钮文新 ：巴菲特嗅到了美国的腥味

　　钮文新

　　近日，国内媒体对巴菲特投资存在重大失误十分兴奋，但我认同，我最关心的是巴菲特的“投资理念”，和他独到的价值判断。

　　还记得金融危机时，巴菲特“有选择”地大手笔投资那些“不被看好”的金融机构，当时许多人不理解，甚至有“巴菲特晚年可能会走麦城”的说法。但今天看看结果吧，在巴菲特2011年的“损失”清单中，三项大额投资同时被他认为是“极具吸引力的固定收益投资”被其发行人赎回。就是说，这三项极具吸引力的投资，已经无法继续为巴菲特的基金带来丰厚的收益了，巴菲特为此感到十分遗憾。注意，这三项投资是对瑞士再保险、高盛和通用电气(GE)的投资，都是金融危机期间巴菲特的大手笔。现在，三家公司赎回了自己的证券，巴菲特虽然获得了128亿美元的现金，而此前这些证券却每年给伯克希尔创造约12亿美元税前利润。现在，利润没有了。

　　这是多么成功的投资！再有，巴菲特投资了五家与美国房地产市场相关的公司，尽管巴菲特把这一项“少赚了钱”的公司投资列入“损失”清单，但这段表述中的“三大看点”值得关注：第一，巴菲特对美国房地产市场的判断是：美国增加的房屋数量高于家庭数量“这一毁灭性的供求关系式”如今被逆转，每天新产生的家庭数量要多于新生房屋数量；第二，2011年五家房地产相关公司的收益与2010年大体持平，这是不是意味着美国房地产业2012年将见底回升？至少巴菲特看好；第三，除了一家建筑公司，其余巴菲特投资的基本是“新型建筑材料”公司。

　　巴菲特对美国房地产市场的判断，至少是我目前为止最为乐观的判断。

　　被认为是最大失败的“德州电力服务商债券”，因为业务赢利与燃气价格关系密切，所以天然气价格下跌，使其业务能力转弱。这笔被巴菲特不断大规模计提坏账准备的投资真就死了？我不这样看。因为石油价格已经开始再度飙升，天然气价格上涨恐怕也不会太远了。就算迟一点，更重要的是，这笔数额巨大的投资告诉我们，巴菲特看高能源价格。

　　我不想替巴菲特解释失败，但他的所有言辞都在向我们展示非常重要的信息。比如，巴菲特2011年的投资开始注重“美国本土制造业”。在房地产、工厂、设备方向的投资高达82亿美元，比此前的最高纪录还多出20亿美元。而且，他不认为美国缺乏投资机会，他说：我们也欢迎海外投资项目，但预计未来伯克希尔大部分资金还是会投在美国。2012年这方面的投资会再创新高。

　　这是一个十分重要的迹象，他为我此前“美国正在回归制造业的判断”提供了证据。巴菲特是个重要的风向标，对全球投资具有极大的引导作用，而此时此刻巴菲特认准美国的工厂和生产设备方向进行投资，这恐怕是他已经明确地嗅到了美国回归实业的“腥味”。

　　美国要回归制造业，势必争夺全球实业资本，而中国的政策实际在挤出实业资本，这是一个巨大的反差。之后的结果又会是什么？我们必须看到，美元的不断贬值、长期保持极低的利率水平、丰富而廉价的农产品、最多的石油权益，至少已经使美国的劳动力、财务、能源、食品等最最重要的生产要素成本极低，越来越有竞争力。一旦资本涌入，美国将会掀起新一轮经济热潮。当然，这不是眼下的事情，但却是早晚的事情，巴菲特似乎已经看到了。所以他说：美国最好的日子还在前头。

　　那时的中国是什么样？欧洲又会是什么样？不开玩笑地说：美国要是成功度过这场危机，它将又是世界上最大的赢家。想想看，为什么美国制造了空前的“大危机”，别人都被牵连而衰落，反而美国却成了唯一的赢家？有答案吗？有。因为我们都在按照美国人制定的规则出牌。