银行折价定增遇阻

　　李隽

　　民生银行折价定增夭折；深发展“等价”增发；招行坚持配股

　　近两年来，在内地采取定向增发方式融资的银行包括浦发银行（600000.SH）、深发展（000001.SZ），华夏银行（600015.SH）、北京银行（601163.SH）、兴业银行（601166.SH）等，几家银行均未在香港上市。

　　事实上，去年民生银行的定向增发方案，在巨大的舆论压力之下，最终被迫修改。此前，去年1月民生银行公告A股定向增发，融资不超215亿元，因市场争议不断，民生银行再融资方案不得不改为发行200亿元人民币可转债和增发不超过16.51亿股H股，再融资总规模约290亿元。

　　当时，香港知名独立评论员大卫·韦伯（David Webb）质疑民生银行的安排，他认为民生银行可以配股，让所有股东得到以同等折让价格认购股份，避免对原股东摊薄。香港多位分析人士认为，最初的定向增发方案有向内地7家机构倾斜的嫌疑，加上当时民生银行H股股价远高于A股，增发价相对于H股市场价的折价超过20%，对香港股东是很大的摊薄。最终，民生银行的定向增发方案搁浅。

　　深圳一位分析师向《第一财经日报》记者表示，目前在国内采取定向增发方式融资的银行里面，都没有在香港上市。主要是考虑到定向增发通常会有折价出现，对原有股东有一定摊薄，而香港上市的部分银行股价相对于内地A股则有一定溢价。如果银行采取在A股定向增发，或对香港股东的摊薄程度更大，引起较大质疑。而对没有在香港上市的银行，采取定向增发方式相对容易让各方股东接受。另一方面，香港和内地在法律制度上有一定差别，这也可能导致两地上市的银行，开展定向增发融资存在一定阻力。

　　相对于兴业银行等多家银行向认购定向增发的股东采取按照20日平均价折价的方式，深发展最近一次向中国平安（601318.SH，02318.HK）的定向增发则为方案公布前20日深发展平均价，并没有“打折”。对此，深发展董事长肖遂宁的解释是，由于并未折价，所以对深发展原有股东摊薄较少，也可以较快完成融资；而对于依然有股东质疑增发价格较低，肖遂宁认为，金融危机后全球银行股出现低估值是普遍现象，价格由市场投资者选择确定。

　　相对于多家股份制银行采取定向增发，有私募人士建议招商银行（600036.SH，03968.HK，下称“招行”）向股神沃伦·巴菲特定向增发H股，但近年来招行连续两次再融资均选择配股方式。招行一位负责人曾表示，招行从来没有接触巴菲特，而融资采用配股的方式，是考虑到让所有股东都有共同公平参与的机会，可以共同分享到公司的成长。