TF1203持仓锐减 首个国债仿真合约到期日将近交割方式说法不一

　　汪睛波

　　国债期货仿真合约临近到期的情形和真实金融期货的交易有几分“神似”。

　　到期日临近 TF1203合约持仓锐减

　　距离国债期货仿真当月合约TF1203的到期日还剩两日，该合约的持仓量也如真实合约一般下滑，TF1203合约持仓在2月27日达到过32334手的最高纪录，此后一路降至昨日收盘时的6743手，不少市场参与者已早早将持仓移往远月。作为首个将迎来到期的国债期货仿真合约，TF1203在过去16天的交易中累计成交近22.5万手。同时该合约的走势一直较为平稳，仅在3月5日出现过较大波动，当日该合约的最高、最低价差为1.86元。

　　海通期货数据显示，当月合约减仓的时候，远月的TF1206合约持仓则不断上升，自2月29日以来，该合约的持仓从46000余手增至目前的53000余手。而月份最远的TF1209合约持仓没有较大异动，2月末至今持仓总体稳定在13000~16000手之间，昨日持仓为14358手。只不过随着TF1203合约最后交易日的临近，国债期货仿真合约的总持仓近五日来整体呈下降趋势，由3月1日的78770手降至昨日的74307手。也有一些投资者选择离场而不是移仓，因为即将交割的TF1203合约近几日减仓的规模要高于其余两合约的增仓量，如昨日TF1203减仓2178手，同时TF1206仅增仓1490手，TF1209不但没有增仓，还减仓1552手。

　　“虽然是用虚拟的资金交易，但若将持仓留到交割，国债期货仿真合约保证金也将依规定提高，这会影响到资金的使用效率。”一位国债分析师指出。和其他期货品种临近到期前一段时间会提高保证金类似，国债期货合约在交割前两日的交易所保证金水平将从3%提高到10%，期货公司对客户的保证金可能也会在11%以上。从国际上已上市的国债期货品种看，这样的保证金也是偏高的，即便是仿真交易，很多人也选择在合约交割前几日平仓。

　　交割方式说法不一

　　一旦仿真合约进入交割，问题也随之而来。与股指期货不同，国债期货采用的是实物交割，仿真交易可以让投资者体验其日常交易，但交割却如何体验？此前有专家曾透露，按交易所的规定，国债期货采取实物交割的方式，但由于是模拟交易，所以仿真合约最后只能平仓，交割结算价为最后交易日全天成交量加权平均价。

　　不少分析师也给出另一种说法，即采用虚拟券进入交割。从国债期货仿真合约的规定看，在实际上市后，机构参与国债期货的策略很多将围绕交割进行，因为卖方将决定以某种最“划算”的债券参与交割，交割其实是很多机构较为重视的一环。某业内人士指出，国债期货仿真合约的交割可能会有如下流程：先是由市场参与者申报一个交割量，之后在一个专门的虚拟库里，冻结相应的量，最后买卖双方再配对成交。一家期货公司分析师亦表示：“如果要交割，就会涉及到国债现货，不可能让现货市场也参与到仿真中来，所以可能只是引入一个虚拟的库来替代现货。不过即便如此，仿真的交割与真正的国债期货交割仍有较大区别，投资者也只不过是尝试一下，最终持仓至交割的人将很少。”

　　海通期货一位分析师则表示，两种说法中还是第一种说法的可能性较大，因若对实物交割也进行仿真，交易所和相关部门的工作量将异常巨大，仿真交易中或许没有交割这个环节。他还指出，国债期货的实际交割涉及到银行间市场和30多种现货产品，而在国债期货真正上市前，有关部门还将在金融体系中多个部门间进行协调，国家也可能将出台相应的法律法规，从仿真交易到最终推出国债期货，还需相当多的准备工作。