希腊债券置换谈判僵持 无序违约命悬

　　师琰

　　 当地时间3月8日晚8时，是希腊政府与持有2060亿欧元希腊债券的私人部门投资者谈判的最后期限，但截至目前从谈判双方传出的信息均不乐观。

　　 在3月6日法兰克福的谈判会结束后，希腊威胁将对那些拒不参加债务重组方案的债券持有人违约。希腊公共债务管理机构发表声明说，债务重组开始后，希腊政府不认为会有资金偿付那些不愿参加债务重组的债券持有人。

　　 此言一出，直接导致欧洲股市整体下跌超过3%。欧洲央行（ECB）隔夜存款再次达到创纪录的8270亿欧元，这个数字已是2008年秋雷曼兄弟倒闭导致金融市场冻结时的三倍。

　　 不过， Capital Spreads行政总裁德纳姆（Simon Denham）认为，希腊违约的可能性仍较小，债权人显然更不希望失去全部投资；而市场出现的恐慌性大肆抛售，是因为投资者要考虑在债务置换协议参与率不足从而导致希腊违约的最坏情况下如何分散风险。

　　 希腊目前共有大约2680亿欧元未偿付的政府债券，欧盟希望通过此次重组减少其中1070亿欧元债务负担，目的是防止发生欧盟历史上首次主权债务违约。要达到这一目标，必须有95%的债券持有人参与重组。

　　 接受拟议债券置换协议的债券持有人将失去所持债券面值的53.5%，折价后的新债券还将延迟20-30年支付，总体而言这些投资的净现值损失约为70%。

　　 在所有私人金融机构中持有最多希腊债券的是法国巴黎银行，该行在上一财年结束时已对所持希腊债券减记75%。不过，该行一位驻伦敦的高级业务人员私下对记者说，他对希腊达成债券置换目标并不乐观。

　　 到周四晚，若同意参与债券置换的债券持有人仍低于75%，希腊政府料将通过上周追溯实施的新法案“集体行动条款”（CAC）强令拒不参与者接受债券置换。而这几乎肯定会引发信贷违约互换（CDS）。

　　 如果参与率不足66%，CAC亦不能实施，这意味着希腊债务重组泡汤，欧元区也将因此被拽入更棘手的危机。

　　 这次置换协议也是欧盟向希腊发放第二轮纾困款的前提之一。预计欧元区财长会周五将评估债务置换成果及希腊所承诺的改革进展。

　　 负责牵头与希腊商谈债务重组问题的国际金融协会（IIF）理事长达拉雷（Charles Dallara）仍对谈判结果乐观，称投资者在研究了该协议并权衡几种选择后就会“越来越深地”体会到接受该协议的好处。

　　 对债务重组最抗拒的希腊债券持有人被认为是趁希腊债券价格大跌时买入的对冲基金。它们更希望希腊无法与债权人达成协议，被迫偿还全额债券从而获利。

　　 不愿参与债券置换的也包括一些希腊养老基金。资金分别来源于自雇人员、新闻记者和警察团体的5家希腊养老基金就宣布反对该债务减记，不过，它们总共仅持有约20亿希腊债务，占债务置换计划总额的1%。

　　 苏格兰皇家银行（RBS）欧洲经济分析团队预计，最终债券置换的参与率将至少在58%-63%之间，更好的可能是接近70%。RBS判断希腊将不得不行使CAC，但即便如此可能仍难以实现削减1000万欧元债务的目标。RBS还警告，希腊在此次债权重组之后仍面临未来难以满足的高资金需求，可能最早在2014年，就会求助于“第三次救助”。

　　 目前希腊的十年期债券收益率高达29.47%。

　　 一名希腊政府官员6日确认，希腊计划在4月29日或5月6日举行大选。希腊民调显示，目前组成联合政府的两个政党均无法在议会赢得绝对多数席位，希腊前途的不确定性仍在增大。