贺强答本网记者：换手率高低与T+0交易与否无关

　　

　　中国经济网北京3月8日讯（记者 赵晗 专栏 微博(http://weibo.com)) 全国政协委员、中央财经大学金融学院教授贺强昨日下午接受中国经济网记者专访时表示，新股上市第一天的换手率高低与是否采取T+0模式无关，主要取决于上市当天的市场状况。他认为，T+0模式或许有适当增加换手率的可能性，但如果市场是熊市，换手率不可能高。

　　

　　图为全国政协委员、中央财经大学金融学院教授贺强。中国经济网记者赵晗（专栏 微博）/摄

　　谈到新股破发率居高不下的问题，贺强委员表示发行市场和交易市场之间不对接是导致这种状况的主要原因，他说：“发行价和二级市场开盘价之间存在价差，二级市场一旦低迷，认购之后上市必然会破发。”

　　在回答本网记者关于上市公司是否应强制分红的问题时，贺强委员特别指出，强制和强化是两个不同的概念，分红的权利无论在经济原理上还是法律规定上都归于上市公司本身，“强制分红是违法的”。

　　他认为，是否分红是根据公司自身发展的需要。“如果考虑长远多，例如要上一个大型项目，那就少分或者不分；如果考虑眼前和股东利益多，就可以分红。我们只能说制定合理的制度引导和强化分红，但是不能强制分红。”

　　贺强委员最后强调，最近有人借用他的名字发表了一段错误的言论（全国政协委员贺强认为，恢复股市T+0可增加老百姓财产收入。1.可以有效降低房价。实施T+0可吸引大量资金投入股市，降低对房地产投机欲望。2.缓解就业压力。实施T+0”会吸引更多人回归股市，让他们来到股市这个大赌场合法为国家做贡献），该错误言论并非其本人所述，也非其本意。

　　附：《关于建立中国股市恢复T+0交易的提案》

　　

　　（责任编辑：年巍）

　　

　　

　　《关于建立中国股市恢复T+0交易的提案》

　　

　　全国政协委员贺强

　　我国股票市场在建立之初并没有T+0交易(即当天买入股票可以当天卖出的交易方式)，1992年5月上海证券交易所在取消涨跌幅限制后实行了股票的T+0交易，随后，1993年11月深圳证券交易所也取消了T+1交易(即当天买入的股票不能卖出，只能在第二个交易日以后才能卖出的交易方式)，实施了T+0交易。

　　但是，由于当时股票市场各方面条件不成熟，监管缺乏经验，以及股市连续的低迷和过度投机现象比较严重，因此管理层决定在1995年1月1日开始取消股票的 T+0交易，改为T+1交易。

　　我们利用延迟股票买卖时间、降低股票交易效率的办法，在一定程度上适应了当时股票市场的状况。但是随着我国股市的不断发展，不断完善，T+1交易的某些弊端也日益显露。

　　第一，T+1交易不利于股市投资者及时规避投资风险。当投资者在股票市场中买入了一支股票，如果在当日即发现判断失误，股价大幅下跌，但是投资者没有办法在当日卖出股票，迅速地止损、避免风险的扩大，投资者只能在第二天以后才能卖出股票，有可能给投资者带来巨大的风险和损失。

　　第二，T+1交易极大地降低了股票市场资金使用的效率，降低市场的流动性。T+1交易使股票买入后，必须第二日才能卖出，人为延长了同一股票买卖过程的时间，使交易效率明显降低，相对降低了市场流动性。

　　第三，T+1交易不利于股票市场的活跃。当股票市场处于连续低迷状态的时候，T+1交易容易导致股票成交量的急剧萎缩，投资者信心不足。同时，也引起证券公司经纪业务佣金的迅速减少，导致其效益低下。

　　第四，股市现货的T+1交易与股指期货的T+0交易无法匹配，难以发挥股指期货套期保值的作用。因为股指期货当天买入，当天就可以卖出，可是，股票现货当天买入当天不能卖出。股票现货的隔夜操作不仅会导致巨大的风险，也使投资者难以利用股指期货来规避风险。

　　第五，T+1交易有可能成为机构操纵价格谋取利益的手段。机构可利用投资者在买卖股票过程中的时间分离，操纵股价：第一天，采取推高股价的办法误导投资者跟进买入，而第二天，机构有可能采取打压股价制造恐慌的方法，迫使投资者割肉卖出，从而利用股票买卖的时间差谋取不当利益。

　　从1995年至今，我国的股票市场发生了天翻地覆的变化。股票市场的规模在不断扩大，股市基础性制度建设也不断完善，股市的监管水平不断提升，股市投资者不断成熟。因此我们认为推出股市T+0交易的条件已经成熟。推出T+0交易，不仅有利于解决T+1交易存在的问题，而且T+0交易客观地存在一些作用：

　　(1)T+0交易可以当日买卖，因此投资者在买入之后，发现判断失误，可以及时卖出，避免风险和损失扩大。

　　(2)T+0交易可以使投资者在一天内将有限的资金多次进行买卖，放大了交易的资金数量，提高了交易的效率，提高了股市的活跃程度，增加了股市的交易量和市场的流动性，增强了市场人气和投资者的信心。

　　(3)T+0交易也会增加证券公司营业部经纪业务的佣金收入，提高证券公司的效益。同时，相应增加政府的印花税收入。

　　(4)股市现货实行T+0交易，有利于与股指期货交易实现无缝对接，使股票现货市场与股指期货市场紧密结合，更好地发挥股指期货套期保值规避风险的作用。

　　(5)股票T+0交易可以在较大程度上抑制机构隔夜操纵的行为。因为，机构在当日拉开股价时，投资者即使已经盲目追高买入，也可在当日就卖出股票，获利了结，避免损失。

　　为顺利推出股市T+0交易，贺强提出以下建议：

　　第一，要统一思想，对股市T+0交易树立正确的认识。有人认为，股市T+0交易会导致股市的过度投机，实际上，股市的过度投机是因为机构操纵和违法犯罪导致的。股市T+0交易与T+1交易一样，只是一种股市的交易规则。

　　股市T+0交易本身不仅不会导致股市过度投机，反而有可能在一定程度上抑制股市的过度投机。因为，在股市T+0交易的情况下，如果当日股价出现连续上涨，很多投资者在买入股票后，出现了一定的利差，就会大量卖出股票，延缓股市的上涨；而当日股票若出现连续下跌，投资者又会纷纷抄底，大量买入股票，延缓股市的下跌。因此，T+0交易会导致投资者当时逆向操作，出现多空互相制衡，客观上起到对市场股价的“抹平”作用，避免了股价单边的上涨或下跌。

　　第二，建议管理层对股市T+0交易进行充分深入的研究，制定有关T+0交易的交易规则及监管措施，做好推出股市T+0交易的准备工作。

　　第三，中国证券登记结算公司及证券交易所、证券公司应当提供相应的技术保障，进一步做好T+0交易的技术支持及其协调工作。

　　第四，有关部门应当进一步研究股市T+0交易之后的监管问题，认真研究在新的交易规则下有可能产生的新问题，严格防止机构利用股市T+0交易操纵市场操纵股价的行为。

　　第五，加强投资者风险教育工作。对于没有时间保证、风险意识不强的投资者而言，是不适宜进行股市T+0交易的，因此需要通过投资者风险教育，提高他们的风险意识，避免造成不必要的损失。

　　（责任编辑：年巍）