美联储为何考虑冲销版QE

　　吴晓鹏

　　 北京时间3月8日凌晨零点十分左右，黄金价格在瞬间出现直线拉升，几分钟内上涨了约10美元。

　　 黄金上涨的原因马上就找出来了：几分钟前《华尔街日报》发出了一条新闻，引述匿名的美联储官员说，他们在考虑一种新型的债券购买项目。

　　 撰写这篇文章的记者Jon Hilsenrath曾多次提前准确地披露美联储政策动向，因此他的文章经常会引发全球市场波动。

　　 华尔街对美联储实施QE3（第三轮量化宽松）期盼已久。一有关于QE3的利好消息，美元就会下跌，股市和黄金上涨。

　　 而美联储主席伯南克上周在国会作证时闭口不提QE3，失望的投资者只好抛售，黄金在他作证的几个小时内暴跌了近100美元。

　　 最近美国经济走强，失业率下降，通胀上升，美联储若进一步推行QE3将面临巨大的政治压力。

　　 但美国经济依然面临多方面挑战，房市价格目前处于9年来最低，依然看不到见底的迹象；欧洲债务危机也有可能带来“重大下行风险”。

　　 包括伯南克在内的多位美联储官员都表示，未来的经济数据“将特别重要”。

　　 美联储公开市场委员会（FOMC）在其最新的会议纪要中写道：一些成员暗示，只有经济失去动力，或者通胀看起来似乎能维持在中期2%的目标下方时，购买更多债券的政策措施才可能有必要。

　　 购买债券的目的是为了推低长期收益率，刺激投资和开支。

　　 当经济走强，购买更多证券在政治上变得不可行时。美联储在去年9月又推出了4000亿美元的扭转操作（OT），在出售短期国债的同时，用所得收益购买长期国债。

　　 OT不但可获得QE的好处，帮助推低长期收益率，又免去了扩大资产负债表的风险，在政治上行得通，但这个项目将在今年6月份到期。

　　 美联储可以等到OT结束后将这一项目延长。但OT需要买入长期债券的同时卖出短期债券。

　　 于是美联储就开始考虑第三种方式，即冲销版（Sterilized）QE：美联储将创造新的货币购买美国国债和MBS。但本质上又冻结这一部分资金，不让它流入到整体经济中。

　　 美联储将在短期内（比如说28天）从投资者那里把资金借回来，并向投资者支付一些较低的利息。

　　 这种被称为“反向回购”的项目通常是在政策收紧时使用。美联储通过这种方式可以将新印的资金冻结，降低对未来通胀的担忧。

　　 但这种形式的“冲销”也受到了质疑。摩根大通经济学家Michael Feroli认为，将反向回购与债券购买项目结合起来“将向市场发出许多冲突的信号”。

　　 华尔街对冲销版QE可能的影响也意见不一，CRT公司的利率策略主管David Ader认为该政策对商品利空，而瑞信利率策略主管Carl Lantz则认为它对商品利多。

　　 下周二美联储将召开货币政策会议，投资者将从那里进一步寻找货币政策前景的任何蛛丝马迹。