天源迪科：各领域子公司势头良好业绩稳增可期

　　林建荣

　　作为一家以电信、公安应用软件产品的开发、生产和销售，计算机软、硬件系统集成，技术支持与服务为主营业务的信息技术企业，天源迪科（300047.SZ）在下一代互联网方面的优势将逐渐体现。

　　一位不愿透露姓名的分析师指出，下一代互联网的政策利好要分阶段看。“第一阶段的资金主要投入在IP网络的改造上，公司所处领域是IT集成网，即营运商的后台支撑，所以受益并不明显。”华泰证券分析师刘英则认为，从长期来看，天源迪科将受到下一代互联网政策的利好影响。

　　公司日前发布的2011年业绩快报显示，报告期内实现营业收入4.17亿元，较上年同期增长68.56%；利润总额1.01亿元，较上年同期增长42.82%；归属于母公司股东净利润0.81亿元，较上年同期增长30.94%。基本符合市场预期。

　　快报显示，公司的利润增长主要来源于毛利率较高的软件与技术服务业务，同比增长42.10%；系统集成业务虽然年涨幅262.95%，但由于毛利率较低，对公司净利润的影响较小。

　　分析人士认为，公司2012年业绩看点主要还在于传统的软件与技术服务业务，公司与电信和联通的合作将是业绩大头。电信方面还是平稳增长；联通方面，由于业务支持系统BSS 4.2版本的上线，有望给公司带来新的业绩突破。

　　上述分析师认为，天源迪科的产能不存在问题，公司主营业务偏技术性，对高级工程师的依赖程度较高，对生产线的依赖有限，不存在产能瓶颈。

　　招商证券分析师张良勇在研报中指出，公司通过收购进入公安、广电、金融保险等领域，且各个子公司发展势头良好，将有助于公司实现从传统支撑类业务向运营类业务转型。子公司易杰、易星、金华威公司业务各具特色，将在未来几年为公司的收入和利润带来贡献。

　　此外，2011年年底，公司通过了股权激励计划草案修订案，向激励对象授予520万份股票期权，占公司总股本的3.31%，行权价格为13.72元。主要行权条件为2011~2013年相对于2010年的净利润增长率分别不低于25%、57%、96%，净资产收益率不低于7.5%、8.8%、10.2%。

　　这意味着2011~2013年间公司净利润的复合增长率要达到25.15%的水平，高于公司过去3年的复合增速，分析人士认为，这有利于公司业绩增长和人员的激励。华宝证券分析师吴炳华认为，此次股权激励计划对公司具有更多的正面影响。“假设全部激励对象在各行权期内全部行权，股权激励计划在限制性股票授予日当年、第二年和第三年分别产生管理费用为998.04万元、617.83万元和285.15万元，大约会使净利润减少5%~10%。对公司的经营业绩影响较为有限，因此不会影响公司未来三年的稳健发展。”

　　3月9日，天源迪科报收13.91元，动态市盈率34.03倍。