新海天投资杨虎：经济形势变化下的估值修复

　　每经记者 牟璇

　　 NBD：在全球经济增速下滑的背景下，我国今年也面临着经济增速下滑的压力，你认为会对哪些行业有影响？

　　 杨虎：中国的GDP经过了连续多年的高增长，增速目标降到7.5%，在全球依然是处于非常高的水平。而且这种增速目标的降低，是在经历了人口红利等多种非市场因素推动后出现的结构变化，通过经济结构转变等，来改变GDP的质量并不会对总体经济产生太大的冲击。

　　 当然在投资、出口、消费三个方面，GDP增长模式的改变，对于依赖国家投资的行业会产生一定的影响，同时全球经济的动荡也会对出口产生冲击，一些传统的产业需要主动性改变模式以适应经济变化。

　　 2011年下半年，在货币投放上已经处于历史相对较低的水平，从历史数据来看，之后往往货币供应出现增长。当然现在货币供应水平只是从过低到正常情况转变，长期还需要观察中国经济、包括通胀等因素的具体变化，不过相比2011年流动性改善是比较明确的，这一情况对于A股市场而言肯定是有利的变化。

　　 NBD：郭主席在“两会”首次提出强化投资者回报，你如何看待投资者回报以及A股的理性投资？

　　 杨虎：解决新股高溢价发行，能够让市场建立起一个有效的估值体系，而退市制度的完善，也可以让A股摆脱赌重组的炒作氛围。这些制度是让A股建立价值评估体系，形成价值投资氛围的先决条件。当然制度的建设是一个长期的过程，如果能够有效解决，对于A股的长远发展是具有非常有力的推动作用的。

　　 蓝筹股的投资和上面的提出完善新股发行和退市制度相呼应的，一旦热炒新股和绩差股的收益受到限制，风险和收益的对比下降，那些真正具备长期投资价值的品种就会得到投资者的关注。而强化投资者回报则是鼓励长期价值投资的手段，降低高估值品种和绩差股的收益的同时，提升优质公司的投资回报，市场自然会形成管理层所希望的氛围。

　　 中长期来看，蓝筹股的投资机会肯定会逐步提升，不过目前还处于引导期，在具体的操作中还是要一步步地走，对于蓝筹股而言也不是随便买都能赚的氛围，一方面优中选优，另一方面也要把握好投资的时点。

　　 NBD：伴随“两会”，也衍生出不少主题投资，例如海洋发展战略、PM2.5等，你如何看待如今主题投资的机会？

　　 杨虎：国家的政策导向往往会形成主题投资的机会，包括之前的“十二五”规划也一度被市场热炒。不过主题投资和市场的整体氛围还是要紧密联系。目前A股还处于长期下跌之后的恢复反弹期，市场热情并未达到牛市的状态，因此即使是主题投资，也要把握好度。去年大涨的文化传媒等也会跟随市场出现波动，所以我们首先还是确定市场的整体趋势，在目前反弹延续的过程中这些板块确实存在超越市场的机会，不过更多的是以阶段性行情为主，是否值得长期配置还需要观察。

　　 NBD：春节后，A股市场明显反弹，自2100点附近回升至2400点，面对此轮反弹以及未来市场走势，如何选择投资标的？

　　 杨虎：对于今年的行情判断，我们认为首先是估值修复，然后根据经济形势的变化，切换到成长股。因此上半年的热点上，优先考虑那些在2011年估值回到历史低位，业绩表现稳定的品种，包括地产、金融、资源等偏蓝筹类型。随着反弹的延续，一些成长性品种也会重新受到追捧，包括消费、主题投资等类型也存在阶段性的机会。

　　 当然在具体的操作上，我们还是强调今年以阶段性行情为主，因此在具体品种选择上，关注那些行业内估值较合理，整体涨幅不高的品种比较合适。