第一财经·国海富兰克林基金中国投资者信心指数（2012年2月份）

　　第一财经联合“全球视野的投资专家”——国海富兰克林基金推出的中国投资者信心指数今天发布第十二期信心指数报告，该指数反映了中国投资者对宏观经济和资本市场的信心程度，从信心层面为投资人提供了有力参考。

　　2012年2月第一财经·国海富兰克林基金中国投资者信心指数为50.25，环比上升约一个百分点，除宏观指数为49.58有所回落外，即期指数和预期指数分别为50.01和51.17，分别上升2.82个百分点和5.50个百分点。受市场情绪好转，近期由政策预期驱动的估值修复性行情有望延续，但上行压力正逐步显现，后市需要回调确认经济增速见底信号。

　　一、宏观信心指数

　　美国经济复苏超预期以及欧洲的（LTRO）为市场注入流动性，使得海外市场纷纷创下新高，但QE3推出预期下降将考验股市未来走向。投资者对未来一个月海外市场对A股持负面影响比例为37.33%，远高于持正面影响观点的投资者比例16.67%。另外，本期投资者对未来一个月宏观政策的预期较上期发生较大变化，其中认为宏观政策对未来一个月的股市会产生正面或较大正面影响的投资者比例均有所回落，分别为25.33%和11.11%；与此相反，认为宏观政策对未来一个月的股市会产生负面或较大负面影响的投资者比例在上升，分别为25.11%和17.33%。可见，国内宏观政策微调预期基本上已被市场前期反弹所消化。

　　近期，海外原油价格的持续走高，以及大宗商品价格上涨，使投资者再次关注输入性通涨问题。本期投资者对未来一个月通胀水平看法有所趋谨，但整体下跌趋势未变，其中持下跌和明显下跌的投资者比例分别为32.89%和17.78%，其中持明显下跌观点的投资者比例较上月有明显下滑。

　　此外，虽然最新公布的PMI中新订单指数在小幅回升，但反弹力度较弱，低于历史平均值。经济增速仍处于继续寻底过程中，但回落趋势会有所放缓。投资者对未来六个月的经济增长略显悲观；其中30.89%的投资者持乐观看法；34.44%的投资者持中性看法；另有34.67%的投资者持悲观观点。政府八年来首次下调GDP增速目标，对经济下行容忍度增加，市场对政策微调预期将有所修正，做多信心将受影响。

　　二、即期信心指数

　　随着存准率下调和央票停发等政策使近期市场流动性得到改善，再加上A股市场的制度性经利建设政策，沪深两市延续前期反弹势头，A股估值水平得到一定修复。但大部分蓝筹板块的估值水平仍处于历史底部区域，未来蓝筹板块估值的修复程度将决定股指上行高度。据本月调研显示，多数投资者对目前股票估值水平持偏低看法，除34.67%投资者认为目前股票估值较合理；另有28.00%投资者认为目前股票处于低估水平；13.11%的投资者认为目前股票处于严重低估水平，较上月增加了近七个百分点。

　　随着反弹行情的持续，投资者对大盘走势的满意度和投资业绩均有所提高。其中对近一个月大盘走势持不满意的投资者比例46.44%回落至30.67%；反之，持满意看法的投资者比例从10.89%上升至15.78%。与此同时，过去一个月投资者业绩远远跑输大盘的投资者比例大幅下降，跑输大盘3-10个点的投资者从50.00%下降至30.89%；跑赢大盘3-10个点的投资者从8.44%上升至20.89%。

　　然而股指反弹进入前期成交密集区，上行压力显现，部分投资者已选择落袋为安策略。其中持60%-80%仓位和80%以上仓位的投资者比例分别从38.89%下降至27.78%和18.44%下降至8.44%。与此同时，产业资本也从前期净增持到净减持局面转变，这或许会制约着股指进一步反弹。

　　三、预期信心指数

　　目前投资者情绪相对较乐观，投资者对A股未来一个月的走势看法偏正面，其中28.89%的投资者认为股指会小幅上涨，10.67%的投资者认为股指会大幅上涨，两者均较上月有所上升；本月23.11%的投资者表示股指会下幅下跌，另有6.89%的投资者则较为悲观，认为会大幅下跌。此外，本期看好股票市场表现的投资者基本上与看好债券市场投资机会的投资者比例相持平。

　　经过前期横盘震荡消化后，投资者再次选择积极参与后续行情操作。在未来一个月仓位控制方面，其中25.11%的投资者会采取小幅加仓操作，较上月小幅回升；反之，采取小幅减仓操作的投资者比例回落至21.56%。与此同时，伴随着沪深两市成交量逐步放大，场外资金加仓迹象明显，这有助于市场后续行情发展，本月23.33%的投资者表示在未来一个月会增加股市投资资金量，较上月上升近十四个百分点；但29.33%的投资者仍坚持选择减少资金量。总体看，由政策与流动性推升的反弹行情并未得到基本面的支持，近期震荡整理可能性较大，不排除后市创下反弹新高可能，但上行幅度将根据基本面预期的变化有所不同。

　　国海富兰克林基金与第一财经研究院金融组

　　2012-3-9

　　（本文内容不构成投资建议，投资者据此操作风险自负）

　　数据来源：第一财经研究院、国海富兰克林基金

　　中国投资者信心指数