香港人民币离岸市场发展有待观察： 存款连降两月存款证发行异军突起

　　郭兴艳

　　香港人民币离岸市场连续两月存款下降，人民币存款证的发行却异军突起。在人民币升值预期减弱、国际贸易环境不明朗的情况下，多位资深市场人士向《第一财经日报》表示，离岸人民币市场的发展将有待观察。

　　人民币存款证一枝独秀

　　德意志银行研究报告称，今年以来人民币存款证以平均每日5~10宗的速度发行。汇丰银行报告指出，今年2月人民币存款证的发行量达到破纪录的300亿元，远高于1月的110亿元。

　　人民币存款证是以人民币计价及结算的定息债务工具。首只离岸人民币存款证由中信银行国际有限公司于2010年7月发行，规模为5亿元人民币。德银报告指出，至今已有约1010亿元存款证发行，目前市场上仍未到期的存款证约890亿元，相当于离岸人民币固定收益市场的三分之一。

　　澳新银行高级经济师杨宇霆向本报表示，人民币存款证类似于短期票据，主要为一年期以下，全部由金融机构发行以满足资金流动性需要。

　　由于只有金融机构才能发行人民币存款证，根据德银报告，其中94%由内地银行在港分行发行，主要用于跨境贸易人民币结算及相关贷款，其中72%为一年期以下，70%的投资者为私人银行客户。

　　杨宇霆认为，离岸人民币存款证的利率很可能成为离岸市场银行间同业拆借市场的基准利率。德银报告也指出，离岸中资金融机构日益倚重通过发行人民币存款证来支持贸易信贷，机构投资者的需求强劲，离岸人民币存款证息率有望成为重要的基准利率。

　　目前，离岸市场尚无基准利率，有中资银行人士表示，香港财资公会公布的人民币每日定盘价无法反映实质借贷成本，市场上较多采用以离岸美元兑人民币可交割远期市场较即期汇率的变化，来反映离岸人民币的借贷息率。

　　汇丰报告显示，一年期人民币存款证的利率，1月份时最高平均达3.2%~3.5%，目前降至约2.3%~2.7%。该行预计，利率将可维持在现有水平，银行因存款证到期的再融资压力已有所缓解。

　　离岸人民币市场会不会萎缩？

　　与人民币存款证增长形成对比的是香港人民币存款总量的连月下跌。

　　香港金融管理局数据显示，人民币存款已连跌两月，从去年11月底最多达到6273亿元跌至今年1月底的5759亿元，与跨境贸易结算有关的人民币汇款总额也从2390亿元跌至1563亿元，累计跌幅分别为8%和3.5%。

　　香港金管局发言人曾暗示，银行更多选择通过发行人民币存款证的方式吸收人民币资金是人民币存款减少的原因之一。

　　市场人士则指出，人民币存款证受热捧，其实是由于香港人民币存款主要集中在少数几间大银行里，其他银行需要发行息率更高的产品以吸引人民币存款。而这也反映出香港离岸市场发展面临着人民币资金流走的新挑战。

　　全国政协委员、摩根大通中国投资银行首席执行官方方在其政协提案中分析称，香港人民币存款总量下降包括三方面原因，一是出口贸易放缓引致结算量减少；二是国际资本市场对人民币升值预期的下降；三是离岸人民币市场缺乏有吸引力的投资产品与渠道。

　　有中资机构高层人士向记者表示，去年9月香港离岸人民币汇率首次低于在岸人民币汇率后，很多通过香港窗口公司收汇的出口企业不再选择离岸市场，而是通过内地结汇赚取更高差价。

　　同时，人民币FDI（外商直接投资）和RQFII(人民币合格境外机构投资者)的放行，以及三类合格境外金融机构获准投资内地银行间债市，都让更多离岸人民币资金流回了内地。德银报告显示，获准投资内地银行间债市的资金规模高达1300亿元人民币。

　　上述人士称，香港的人民币离岸市场发展由升值预期带来，“确实存在问题”。他指出，美元离岸市场的形成与石油大宗交易有关，而目前人民币离岸市场并没有类似的产品。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏告诉本报，人民币升值预期与离岸人民币市场存款增长有关联性，根据研究模型，若每年度人民币升值不到0.4%，就可能出现人民币存款萎缩的情况。