国债仿真合约新老交替市场交投逼近实战演习

　　汪睛波

　　处于仿真交易阶段的国债期货已不是“随着性子”来了。

　　随着国债期货仿真合约TF1203的首次交割，新月份合约TF1212也开始挂牌交易。从近两日的情况看，投资者对远月国债仿真合约交易的参与越来越理性，TF1212合约最初两天的累计成交不过13000余手，首日成交仅5000余手，昨日成交8003手，同时该合约的持仓周二也不过3801手。“和仿真交易刚开的时候相比，现在做远月的客户要少很多，仿真国债期货也逐渐形成主力和次主力之分。”一位分析师表示。

　　新远月合约TF1212参与谨慎

　　国债期货仿真交易自今年2月13日正式启动以来，市场参与者一直不乏热情，不仅TF1203这种临近月份合约成交活跃，就连TF1206和TF1209这些远月合约也交投火爆。由于交易处在尝试和积累经验的过程，参与者一开始并没有刻意固定地交易哪一只合约，交易行为较为随机，一度形成三只合约成交、持仓不分伯仲的局面，市场也不存在明显的主力合约。比如仿真交易推出的首日，虽然最近月份的TF1203合约成交达到23000余手，但TF1206的成交亦有18000余手，当时最远月份合约TF1209的成交竟达到29000余手，比另两个稍近月份合约还要活跃。

　　而在TF1203合约结束交易之后，虚拟资金明显向TF1206和TF1209过渡，对新上市合约TF1212的参与却比较谨慎。至昨日收盘，TF1206和TF1209合约分别成交19883手和18581手，而客户持仓逐渐向TF1206靠拢，该合约持仓达57818手，创上市以来最高，同时该合约也成为名副其实的主力合约。

　　本周国债仿真期货交易还将完成对首次交割的模拟。TF1203合约的最后交易日是上周五，按照交易所的规定，其交割日为最后交易日之后的连续三个交易日，即从本周一至周三，交割结算价为最后交易日全天成交量加权平均价。TF1203合约交割结算价为98.95元，最终该合约有282手进入交割阶段，交割比例较低。与此前市场上的很多说法不同，国债期货仿真交易的卖方通过中金所的会员服务系统进入模拟交割库来买“虚拟券”进行“实物”交割，模拟未来真实交割的流程。只是大多数客户都在TF1203合约到期前离场，一位参与模拟交易的客户就表示，其开户的期货公司提早一日提示他：“由于目前国债期货处于测试阶段，交易所对会员的交割数量有所限制，若您的账户双边持有TF1203合约，交割时，交易所将对同一客户编码下的多头和空头持仓进行自动平仓，若您持有的是单边TF1203合约，请您在最后交易日11:00前及时平仓。”

　　未来交投将向“实战演习”过渡

　　在累计20天的交易中，TF1203总共成交297658手，日均成交逾1.48万手。同时该合约还于上市首日创下迄今为止的最大振幅纪录，当日最高点为开盘时的99.25元，最低为96元，高低点相差3.25元。一位期货公司分析师表示：“个人认为如果到了真实交易的话，一天3块多钱的振幅应该十分罕见，难得有这种走势。振幅较大也说明仿真交易推出之初，参与者交投非常活跃，很多都追着行情进行交易，而随着参与者越来越稳健，可以预计未来国债仿真合约的振幅会不断下降，价格走势将日趋平稳。”

　　在TF1206和TF1209合约的最初两个交易日里，我们也可以看到类似TF1203合约一般的波动，但一周之后，这些合约的日内振幅都不断缩小，如今的振幅每日最多也不过0.2~0.3元。新上市的TF1212合约就更“乖”了，目前总共两天交易里都没有较大振幅出现，周一高低点差价不过0.32元，昨日更是只有0.23元。可见在交投的理性、持仓的增减和日内走势稳定性方面，新推出的国债期货仿真合约都比它的前辈更为“进化”，仿真交易将从最开始略显随性的交易向“实战演习”不断过渡。