资金流出可能性日益加剧行情以区间波段为主

　　国元证券 刘勘

　　沪市大盘在连续三次上攻2470点上方，在2500点主要整数心理关口之前，股票市场投资者心有余悸表现较为谨慎，当成交量三次上攻时始终未能有效放大，反映是场内存量资金在推动而缺乏增量资金的支持下，也只能是无功而返，场内存量资金投资者一旦发现并确定这种格局，盘面上立刻自然会出现多杀多放量大幅度下跌的态势，本轮反弹以来的底部区域获利盘和前期解套盘蜂拥而出，股市成交量创下今年以来的之最，股票市场投资者如此谨慎，还是与宏观基本面因素有关系。

　　最近刚公布今年2月我国贸易逆差达314.9亿美元，创下近10年以来单月最大贸易逆差值，这一数据大大出乎市场预期，纵观过去历史趋势，虽然每年年初1、2、3月份出现逆差的频率较高，但是今年2月份高达314亿美元的逆差，是创下了历史最高纪录。从进口和出口两方面作分析，反映既有“外忧”因素，也有“内患”原因，可以说是目前对外贸易形势的较为严峻的贴切形容，3月份之后进出口增速是否有所趋于回升，依然有待于观察，这些必然会影响股票市场投资者信心，尤其制约了股市所需增量资金的形成。

　　与此同时，今年2月份外贸逆差创历史纪录，很可能预示着2月份的外汇占款重新转负，而且幅度较大，必然也会被反映到资本流动上。据有前瞻性和比较敏感性强的香港市场，可以观察到近日香港离岸市场的人民币汇率重新出现贬值倾向。而类似情况在去年11月份及12月份与外汇占款负增长曾经同步出现过，由此推知今年2月份外汇占款负增长出现的概率较大。意味着下调整存款准备金率的可能性再度升温。这样一来，贸易逆差出现并可能会继续，将抑制人民币升值的趋势，短期内可能出现小幅贬值。人民币汇率升值的年度增速和贸易顺差的变化趋势基本一致，预示2012年贸易顺差很有可能出现的大幅下降，亦将抑制人民币的升值速度，进而转为贬值，资金流出可能性日益加剧。

　　存款准备金率下调渐成中期趋势，那么今年存款准备金率有几次下调，主要还看外汇占款情况，以及人民银行对央票的态度，但这些都存在很大不确定性，因此很难预计具体次数。但是，存款准备金率下调时机和次数，也将取决于每月的货币资金流动性状况，而这受到每月的外汇流动、公开市场操作（这取决于央行的政策立场以及每月到期的票据和回购）和财政性存款额度等的影响。何时下调、下调幅度大小主要取决于外汇占款变化情况。今后股市运行格局可能表现为区间波段行情为主。