江苏神通：核电订单充足业绩弹性大

　　林建荣

　　作为一家主要从事研发、生产和销售核电阀门和冶金阀门的公司，江苏神通（002438.SZ）的业绩以及股价表现和国家的核电政策息息相关。

　　核电审批将重启的消息传出之后，江苏神通本周表现不俗，全周股价涨幅达16.44%，居核电板块首位。当然，这背后的另一大推手是公司最新披露的年报高送配预案。

　　3月13日发布的2011年年报显示，公司营业总收入3.78亿元，同比增长25.19%；营业利润0.57亿元，同比增长15.22%；归属上市公司股东的净利润0.51亿元，同比增长15.34%。每股收益0.49 元，拟每10股转增10股派1元。

　　公司同日公布的2012年度财务预算报告则显示，计划2012年实现营业收入5.30亿元，同比增长40.32%；实现归属上市公司股东的净利润0.62亿元，同比增长22.59%。

　　公司基本面能否支撑这样的预期？

　　中信建设分析师徐超表示，公司的冶金阀门保持领先优势，2011年新签订单3.36亿元，同比增长38.84%。2011年底公司在手核电订单超过2亿，主要在2012年和2013年确认收入。除在石化、火电领域实现突破以外，新产品地坑过滤器在2012年将为公司贡献可观收入。

　　“公司今年核电业务的业绩释放力度可能比较大，数亿元订单将在今年交货，应该会在今年的业绩里体现。”大同证券分析师蔡文彬在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示，除了已有订单的影响，超募项目的投产以及国家审批政策的重启，都会是2012年公司的业绩看点。

　　“现在公司业绩主要看核电阀门，一些核电配套设备产品、节能环保设备也是新的增长点。”长城证券分析师桂方晓接受记者采访时也表示，作为公司主营业绩之一的冶金阀门年内增长不太大，因为下游客户是钢厂，去年财务状况不太好，该项目毛利率也比较低。

　　此外，值得一提的是，受福岛核电事故后中国暂停核电新项目审批影响，公司2011年新签核电阀门订单1.64 亿，同比下降65.62%。分析人士认为，随着国内核电重启步伐的临近，公司的相关订单有望恢复增长。

　　年报显示，2011年公司业绩构成中，冶金行业收入2.27亿元，占比60.06%，核电行业收入1.39亿元，占比36.90%。其中冶金行业毛利率32.74%，较上年同期下滑4.29个百分点；核电行业毛利率48.28%，较上年同期下滑1.03个百分点。

　　桂方晓认为，公司核电产品的较高毛利率是可以持续的，“江苏神通的核电阀门基本上处于垄断地位，而核电的安全要求比较高，对价格却不是很敏感，今年的核电行业业务的毛利率应该可以维持在45%以上。”

　　随着大盘反弹，公司股价今年来持续走高，1月6日以来累计涨幅达60.19%，3月16日报收32.36元，动态市盈率66.16倍。桂方晓表示，看后两年业绩的话，现在的股价确实在一个高位。“相对估值比较高，不建议现在还去入手这家公司。”

　　蔡文彬认为，公司股本较小，投资者对业绩弹性比较关注，给出了较高的估值，目前风险比较明显。

　　“从政策预期的角度看，核电板块的行情基本已经到头了。但审批重启后，核准的容量有多大，应该是下一阶段的催化剂。”桂方晓认为，如果重启审批后核准容量低于预期，那么板块行情就会走到尽头。目前的情况是，利好是有的，但风险相对较高。制图/张逸俊