新钻十一国的机会和挑战

　　

　　在经济前景不明的世界里，新兴市场国家继续成为投资者和寻求发展的公司密切关注的目标。可以肯定的是新兴市场国家这一分类包括众多国家。在经济规模、总市值、地理位置，以及政治和经济发展阶段方面的不同为投资者真正理解投资机会带来挑战。最有趣的概念之一就是所谓“新钻十一国”(N -11)的概念。在很多方面，N -11国家集体把握住了新兴市场国家经历的改变及为投资者带来的机会。

　　N -11概念是由高盛的吉姆·奥尼尔(Jim O’N eill)于2005年提出的。他确定了如金砖四国一样对世界经济有潜在影响力的十一个新兴市场国家。这些国家是孟加拉国、埃及、印度尼西亚、伊朗、韩国、墨西哥、尼日利亚、巴基斯坦、菲律宾、土耳其和越南。虽然N -11是一组非常不同的国家，但有三个主要的主题将其联系在一起：它们均从中国的发展中受益，它们的经济均通过基础设施投资得以转型并具有强大并持续增长的国内市场，以减少对发达市场国家的依赖。

　　随着中国有能力成为世界第二大经济体，中国的政策制定者现在集中精力控制通货膨胀并创造有质量的国内生产总值增长。许多N -11经济体正直接从此变化中受益。随着中国实际工资的增长，以及重点将 产 品 生 产 能 力 向 价 值 链 上 端 转移 ， 低 端 制 造 型 公 司 正 在 寻 找 新的、廉价的地点进行货物出口。希望保持竞争力的西方国家公司也被众多N -11国家的低廉产品成本所吸引。孟加拉国、越南、印度尼西亚、菲律宾、巴基斯坦和墨西哥占美国和欧盟轻工制造业进口的份额正在增长。然而，为使此转变发挥其真正的潜能，我们认为N -11国家必须加大基础设施投资。

　　基础设施对N -11国家的发展轨迹至关重要。在发达国家的世界里，我们认为诸如道路网、电力、通讯和洁净水是理所应当的，但是在新兴市场国家，提高这些“基本”基础设施将促使生产率提高，支持发展，并提高整个国家人口的福利。没有良好的铺面、道路，企业在货物配送方面面临挑战，而且劳动力缺乏流动性。没有可接入的电网，经济体在增加产量方面面临挑战。没有洁净水和卫生设备，人口的福利和健康无法获得改善，发展不均衡的鸿沟仍然存在。满足这些基本需求同样能创造投资机会。

　　加快N -11国家的经济发展有赖于填补发展中国家和发达国家之间 基 础 建 设 的 鸿 沟 。 在 未 来 二 十年，我们预计N -11国家将建成接近一百万公里的新铺道路，几乎为现有网络的两倍。许多政府正促进电 力 生 产 并 改 善 获 得 洁 净 水 的 途径。软基础设施也同样对某些N -11国 家 的 商 业 环 境 造 成 革 命 性 的 影响。移动电话现在不仅仅用于基本通讯，还被用于金融交易。例如，位于农村的农民可以使用移动电话直接与大城市的买方沟通，进入新的利润丰厚的市场。一些用户在没有银行账户、信用卡或计算机的情况下，利用手机远距离转移资金及支付购买的产品和服务。这对于诸如尼日利亚这一仅有21%的成年人口拥有银行账户的国家来说至关重要。现在逾七千万的尼日利亚人使用手机，仅仅十年前这数字几乎为零。我们认为到2030年，在N -11国家的手机用户可能超过10亿，无论以何种标准来看，这将是一个了不起的数字。

　　与基础设施改进相伴的是财富的增长，这将推动对汽车和移动电话等消费品的需求。选择N -11的共同基础和主要原因在于这些国家的人口是继金砖四国后最多的。其中很多国家均受益于年轻人口及扩大的中高收入阶层，这为巨大的消费基础创造了潜力。我们预计金砖四国和N -11的消费者在本十年结束时将与美国的消费者一样庞大。N -11已经占据世界人口的19%，其国内消费需求的增长带来可选消费品类和必须消费品类的投资机会。

　　在2012年以及未来的日子，我们认为投资者应当更加关注N -11国家的发展。毫无疑问这些国家仍面临诸多挑战———主要是对更好基础设施的需求———但是从根本上说，它们的兴起是从全球经济机会日渐受益的庞大人口所驱动的。对寻求投资组合多样化及新兴市场机会的投资者来说，选择性投资受益于消费需求和基础设施投资的N -11上市公司，可以提供具有吸引力的投资机会。

　　（作者系高盛资产管理部高级投资组合战略师）