资管牌照渐行渐近 期货业探求新模式

　　何瑫

　　 本报记者近日从多家期货公司得知，证监会及其派出机构近期曾就开展资产管理业务的相关事宜与部分期货公司进行讨论，资产管理牌照发放工作已被提上议程，使期货公司有望摆脱手续费价格战的困局。

　　 一位期货公司总经理透露，监管层并未透露资产管理业务获批的具体时间表，但就资管业务的准入门槛及部分实施细则向期货公司征求了意见。“我们得到的最新说法是，准入门槛是注册资本5亿以上的A类公司，符合条件的公司将直接获批，不再采取试点的形式。”

　　 “资产管理业务的开展将会使期货公司发生质的转变。”国金期货总裁助理江明德表示，资管牌照的发放将成为期货行业的一个标志性事件。“期货公司目前的盈利模式太单一，同质化竞争严重。开展资产管理业务将使期货公司不再只扮演经纪业务通道的角色，而成为真正意义上的金融机构。”

　　 寻找盈利新模式

　　 “资产管理业务既有前途也有钱途，一旦推出的话，期货公司的日子应该会好过不少。”格林期货研发中心总监李永民认为，资产管理业务的推出，有望使期货公司跳出价格战的泥潭。

　　 手续费难赚，是过去一年中期货公司生存状况的真实写照。2011年，为抑制过度交易，监管层先后推出提高保证金、手续费由单边收取改为双边收取、推出大合约、限制开仓数等多项措施，导致期市成交量大幅下滑。2011年，全国期货市场累计成交量10.54亿手，累计成交额137.51万亿元，同比分别下降32.72%和11.03%。

　　 这也使得期货公司对客户资源的争夺更加惨烈。由于期货公司行业排名仍以成交量作为主要标准，部分期货公司不惜降低交易手续费，大打价格战，部分期货公司甚至在股指期货交易上打出“零手续费”的概念，以此争取客户。

　　 这还不是价格战的极限。2011年末，为帮助期货公司渡过经营困境，上期所、大商所分别下发减免手续费通知，向期货公司返还30%交易所手续费。为维护客户资源，部分期货公司将这部分手续费通过一定名目又返给了客户。“这简直就是自杀行为。”一位期货分析师说。

　　 深陷于价格战泥潭难以自拔，而资产管理业务的推出，则让期货公司看到了除交易手续费之外的另一种盈利模式。

　　 一位期货公司研发部门负责人介绍称，根据客户定位的不同，期货公司资产管理业务可划分为集合理财和定向理财两大类，集合理财主要面向中小期货投资者，签订集合资产管理合同，定向理财则面向高端客户，通过客户的账户管理客户委托资产。

　　 “定向理财影响的范围比较小，相应的市场风险也小，集合理财面向社会公开募集，影响范围要大得多。”该人士预计，出于控制风险稳妥推进的考虑，期货公司资管业务获批初期，将采取先批准定向理财再批准集合理财的步骤。

　　 在组织架构方面，存在两种操作思路，一是在期货公司内部设立资产管理部门，二是设立单独的资产管理公司。江明德认为，从长远来看，期货公司将走向集团化，设立独立的资产管理公司是必然趋势，但从可操作性上考虑，在期货公司内部成立资产管理部门更加现实，“但监管政策一定会要求做好资管业务和经纪业务的风险隔离”。

　　 实际上，对于资产管理业务，期货行业已经未雨绸缪。部分期货公司已经成立了资产管理部，也有期货公司高管向记者表示打算一步到位，正在为成立资产管理公司进行筹备。

　　 或遭遇人才短缺

　　 尽管期货业界对资产管理业务满怀期待，但在部分业内人士看来，其在短期内却难以给期货公司带来可观收益。

　　 “这对期货公司的研发能力是个巨大的考验，目前业内的研发水平还很难满足市场的需求，这从投资咨询业务开展的情况就可以看出来。”一位券商系期货公司投资咨询部人士对本报记者表示。

　　 去年8月，部分期货公司获批开展收费的投资咨询业务，此举也被业内视为拓展期货公司盈利模式的有益尝试。但半年多来未有实质性进展。“大家已经习惯了享用‘免费午餐’。”银河期货研究中心总经理助理屈晓宁表示，无论是机构客户还是个人客户，都已经习惯了期货公司提供的免费服务，改变客户的投资习惯并不容易。

　　 而更为要害的原因则是，由于常年只开展经纪业务，期货公司缺乏足够的交易型人才。前述投资咨询部人士告诉记者，规模较大的现货企业往往有自己的期货交易席位，企业对于产业链的了解程度和做套期保值的能力明显高于期货公司从业人员。“我们提供的套保方案即使免费人家都未必愿意参考，更不用说收费。”

　　 人力资源匮乏的问题，在开展资产管理业务时仍会存在。“一方面严格禁止期货公司从业人员进行交易，另一方面又要开始做资产管理，现有的人员很难胜任，只能从外部引进。”华泰长城期货首席分析师冯晓安说。

　　 实际上，不少期货公司已经在为资产管理业务进行人力资源积累。各类期货实盘交易比赛门类繁多，对于期货公司而言，开展此类比赛的一个重要目的便是从参赛者中搜寻有潜力的操盘手，为资产管理业务挑选符合条件的实战型人才。

　　 “符合期货公司资产管理业务需求，且愿意来从事这项业务的人并不多，但考虑到业务获批初期所需要的人手数量也有限，现有的人员储备应当基本能够满足业务开展需求。”江明德说。

　　 江明德认为，由于期货公司相对于市场规模数量过多，未来几年内，手续费价格战仍将是行业竞争的主旋律，但资金充足、研发能力较强的期货公司有望从中突围，实现差异化发展。“手续费占大期货公司收入的比例会越来越低，行业并购整合的力度也会明显大于往年。”