成品油调价创新高通胀预期或令多空转换

　　施海

　　在国际原油价格高企于100~110美元区域背景下，发改委宣布自3月20日起上调成品油价格6%~7%，此次调价令中国成品油价格创下历史新高，且涨幅超出预期，为2009年6月以来最大涨幅。

　　随着油价高企，该因素对商品市场价格走势的影响也逐渐由国际市场传递至国内市场。油价暴涨对商品的影响逐渐由带动上涨的利多作用，逆转为引发通货膨胀、抑制经济增长、打压商品下跌的利空作用。

　　昨日，国内商品期货市场，17个品种下跌，仅9个品种上涨，全日总成交量缩减66.7万余手至650.5万余手，持仓量净增5.3万余手至845.1万余手，盘面呈现期价下跌、成交量缩减、持仓量扩增的弱势特征。

　　受中东地缘政治紧张影响，国际原油市场价格突破100美元，并维持100~110美元高位区域震荡整理，逐渐成为影响全球经济、金融形势的重要因素。随着伊朗核危机有所淡化，原油市场价格遇阻浅幅回落。

　　研究预测，油价在100美元以上价位，每上升10美元，将导致全球GDP总值下降0.5个百分点。其中日本GDP因能耗低只下降0.1个百分点，而美国GDP下降0.4个百分点，中国GDP将下降0.8个百分点。据瑞银估计，油价每涨10美元，美国通胀率会升高0.38个百分点，欧洲及日本通胀率则分别上升0.3个百分点及0.13个百分点，中国通胀率将上升0.5~0.8个百分点。因此，原油暴涨将对全球各主要经济体经济前景产生严重负面影响，继而反过来缩减各国对原油消费需求。

　　受全球经济前景存在较大不确定性，同时存在经济疲软和通胀率的双重困难影响，澳洲联储、新西兰联储、英国央行、欧洲央行以及加拿大央行将分别维持基准利率4.25%、2.5%、0.5%、1%、1%较低水平不变，上述经济体央行维持利率水平平稳，无意调整利率，既无意提高利率，回避打压出口、回避经济陷入衰退的较大风险，也考虑到通胀因素，无意调低利率，由此对包括原油在内的商品市场构成偏空影响。

　　我国作为一个原油对外依存度高达50%以上的国家，如果国际油价大幅上涨，则对经济发展将产生较大冲击。原油价格暴涨将直接加重国内炼厂的炼油成本，为避免国内炼油企业过度亏损，国家不得不调整国内成品油零售价格。而实体企业普遍成本压力大、利润薄，将直接面对国际油价上涨带来的输入性通胀压力。从各个行业来看，油价上涨对交通运输业冲击最大。国内成品油价格每上调4%，国内交通运输行业成本可能上涨10%~20%。此外，电力、玻璃等以原油产品作为燃料的行业以及化工行业也直接受到高油价的冲击。原油涨价对物价的传导在纵向和横向都会形成连锁反应。油价上涨加大工业生产的运输成本，工农业原材料也将随之上涨，但对中下游产业而言，油价上涨将增加其采购成本，迫使其缩减对上游原料的消费需求，继而对商品构成利空作用。

　　反之如果受美元走强、中国因素弱化等利空打压作用，原油市场价格下跌，无疑，作为全球大宗商品风向标的原油下跌，将带动其余商品全线下挫，直接导致能源化工、贵金属、有色金属、黑色金属及油脂油料、软商品、粮食等板块和品种全面联动走弱。

　　因此高价原油剧烈震荡，无论涨跌，均对商品走势产生渐趋加重的偏空影响。

　　（作者为兴业期货高级研究员）