地方养老金入市试水 股市短期“杯水车薪”

　　晓晴

　　 靴子终于落地。3月20日全国社保基金理事会正式宣布，经国务院批准，全国社会保障基金理事会受广东省政府委托，投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元。至此，传说中的南方某省终于落定。

　　 3月19日，全国社会保障基金理事会和广东省政府及有关方面在北京签订了委托投资协议，资金将分批到位，委托投资期限暂定两年。

　　 此前，全国社保基金会理事会会长戴相龙和中国证监会主席郭树清均在不同场合表示，将积极推动地方养老金投资股市。

　　 不过，3月21日，全国社保基金理事会在其官网发布声明：一些媒体和个人把“委托投资运营”误读为“委托入市”，理解为入“股市”，这是不准确的。

　　 声明称，全国社保基金理事会受托投资运营广东省部分养老金，将采取更为审慎的投资方针，该项资金将主要投资于国债、银行存款、企业债、金融债等有固定收益的产品，委托人可获得不低于同期银行定期存款利息的收益。

　　 西南证券分析师张刚在接受本报记者采访时表示，“靴子”落地后短期内对股市的影响是有限的，这本身就在市场意料之中，并没有意外出现。而且，从投资方向来看，更多的是投向固定收益产品，对股市投资有限。

　　 “所谓低风险、低收益。广东养老金委托投资运营毕竟是地方养老金首单委托管理，压力还是很大的。”张刚称。

　　 大成基金固定收益部总监陈尚前也认为，事件对股市的心理影响将大于实质性影响，养老金入市除投资股票外，应更多投资于固定收益类产品和低风险产品，因此，养老金入市将会推动债券市场发展。

　　 股市短期“杯水车薪”

　　 就对股市的影响而言，来自海通证券的观点称，此举所蕴含的政策底信号的意义相对更大，而直接影响相对较小。

　　 从2011年10月汇金增持、温总理提“适时适度进行预调微调”，到12月郭树清首提养老金入市，再到2012年2月郭树清提出蓝筹股罕见投资价值，及本次国务院批准社保基金运营广东千亿养老金，上证指数均在2300点附近。

　　 不过，相比A股18万亿元流通市值、2000亿元日成交额的规模来说，广东千亿元养老金入市对股市的影响则是“杯水车薪”。

　　 此前，全国社保基金历年股票资产比例平均为19.22%，依此计算广东千亿养老金入市新增资金仅192.2亿元，加上基金顶多400亿元。而且，本次新增资金将更多配置固定收益产品实现保值增值，股票资产占比可能会更低。

　　 平安证券首席策略分析师王韧告诉本报记者，既然社保基金运作是以固定收益类产品为主，追求本金安全基础上的绝对收益。估计股票投资比例可能在10%-20%之间。

　　 王韧称，地方养老金入市对股市的影响偏长期。迄今，地方养老金总规模达到1.9万亿元，如果后续不断有省份效仿，则股市中长期资金比例会明显提升。

　　 “目前，地方养老金结余较多的包括广东、江苏、浙江等省份在内，规模均超千亿。”王韧表示。

　　 而从二级市场表现来看，地方养老金入市的消息没能唤起市场再度上攻的热情。3月21日，上证指数高开之后，全天再度震荡走低，本周已连续第二天收出阴线。

　　 全面铺开尚需时日

　　 不过，尽管广东1000亿地方养老金入市已开闸，但有券商研究员仍声称，当前我国养老金还面临空账、统筹层次低等问题，地方养老金大规模入市并非一朝一夕之功。

　　 对此，陈尚前也认为，此次广东省养老保险结存资金入市，将使得市场产生地方结存养老金市场化投资政策空间已经打开的预期。

　　 但是，对于上述受托投资运营基本养老保险金的投资方向，社保理事会在披露的信息中并未明确划分比例，仅表示“新增资金将更多配置到固定收益类产品中，确保实现基金保值增值”。

　　 而且，目前看来，养老基金入市要全面铺开需要出台多项政策法规配套，因此，在相关政策法规出台之前，短期内难有突破性进展。

　　 陈尚前称，应积极推进养老金进入债券市场。他表示，对于养老金而言最大的风险就是不投资，因为养老金每年都会被通胀侵蚀。养老金对未来的支付有个相对明确的测算，应开展与未来支出匹配的投资，比较适合进入收益相对稳定且预期收益率较高的信用债市场。2009至2011年这三年间，信用市场呈现爆发式的增长，债券投资也随之进入新的阶段，恰好为未来养老金入市提供了充足的风险收益相匹配的投资工具。

　　 陈尚前提及，信用债有一个很重要特点，就是相对利息收入比较高，这样利息收入就可以成为资产管理的主要收益来源之一，使债券类资产组合在控制信用风险的前提下提高收益增长的空间和稳定性。

　　 王韧表示，地方养老金委托社保基金管理的核心还在于收益率差别。长期以来，地方管理的养老金主要用于购买国债和存入银行，收益率过低，不利于养老金保值增值。

　　 统计数据表明，过去10年来，地方养老金年化收益大致为2%，而社保基金年化平均收益率大致为9.2%。因此，从保值增值角度看，地方养老金依然会偏好委托社保基金管理。

　　 相比较而言，社保基金投资范围更广，包括银行存款、银行票据、大额可转让存单等货币市场产品，债券、股票、证券投资基金，以及用于风险管理的掉期、远期等衍生金融工具等。

　　 数据显示，从2006年12月开始，社保基金会受托管理中央财政补助9个试点省市做实个人账户资金。截至2011年底，共受托管理个人账户基金本金543.62亿元，获得记账收益及风险准备金114.31亿元，年均投资收益率为10.27%，超过同期通货膨胀率近8个百分点，比承诺收益率高出6.8个百分点。