花旗狂抛浦发引发争论 银行股深陷三大怪圈

　　每经记者 王砚丹

　　 银行股到底是贵？还是便宜？这个问题两年来一直困扰着A股投资者。

　　 如果说贵，银行股现在无论是市盈率还是市净率，都是A股最低；如果说便宜，近期却有不少大资金正在疯狂抛售。

　　银行股频遭大宗交易折价抛售

　　 3月19日，花旗银行通过大宗交易方式向机构投资者转让了所持浦发银行 （600000，收盘价9.06元）的5.06亿股股份。至此，花旗银行所持浦发银行股份为零。按照当前汇率，该项交易的全部收入为6.68亿美元，花旗银行计税后获利约3.49亿美元。

　　 据《每日经济新闻》记者了解，本周除浦发外，大宗交易平台上也屡屡出现银行股的身影且无一例外是大幅折价卖出。3月21日，光大银行（601818，收盘价2.93元）以2.63元在大宗交易平台上成交605万股，当天其最低股价为2.91元，折价率近10%。

　　 同日，北京银行（601169，收盘价10.00元）也发生了两笔大宗交易，一笔成交83.7万股，另一笔76.7万股；成交价均为9.11元，较当天最低价10.04元折价9.26%。当天建设银行（601939，收盘价4.70元）以4.28元在大宗交易平台被卖出149.8万股，相比最低价折价率9.51%。

　　 虽说有卖必须要有买才能成交，但是遭遇打折“贱卖”的银行股显然使得市场陷入困惑。浦发银行、光大银行、北京银行等近三周以来一直处于下跌之中，周K线已经收出三连阴。可以看出，直到现在为止，银行股交易的优势仍然在买方。

　　 或许花旗抛售浦发银行，有它自身资本金压力的考虑；但是最近其他大宗交易平台成交的银行股也遭大幅折价甩卖，又是何原因呢？

　　业绩增速恐放缓

　　 值得一提的是，随着天气转暖，银行股年报发布也渐入高潮。除白酒外，银行可谓是A股最赚钱且业绩一直维持稳健增长的少数行业之一。如规模庞大的农业银行（601288，收盘价2.64元）2011年实现净利润1219.27亿元，同比增长28.51%，平均一天赚3亿元。兴业银行（601166，收盘价13.59元）、民生银行（600016，收盘价6.30元）去年净利润分别为255.05亿元和279.2亿元，同比增长37.7%和58.8%。

　　 一位银行业研究员指出：“业绩高增长也不能拯救银行股，最根本原因在于，市场始终怀疑，这种靠信贷规模推动的业绩高增长能持续多久。如果货币政策无法真正转向宽松，那么业绩放缓什么时候来临。”

　　 根据央行发布的数据，今年1~2月，新增贷款合计增量为14488亿元，比2011年同期少增1268亿元。

　　 上述研究员指出，虽然从已公布的上市银行年报来看，银行业去年中间业务增长迅猛，但是利息收入仍是银行业的主要业绩来源。“从目前的情况看，今年前两个月银行业息差同比表现平稳，但是如果信贷规模下降，将给银行业最可靠的一块利润来源带来不确定性。”

　　 光大证券也在花旗减持浦发后表示，2012年银行业基本面平稳，但是息差环比有可能会在一季度见顶；中间业务在高基数和监管限制下增速也可能会放缓。“预计银行业盈利增速2012年放缓至19%，中小银行盈利增速维持在20%以上。”

　　两千亿巨额再融资乌云压顶

　　 而高悬市场头顶的再融资压力，也是制约银行股表现的重要原因。巨额再融资，给市场带来的心理恐慌，或许还更甚于业绩增速放缓。

　　 根据有关媒体报道，3月底，银监会将出台中国银行业实施巴塞尔协议III新监管标准的指导意见，这引起了市场对银行或将面临新一轮补充资本金压力的担忧。而即使是现在，一些银行也饱受银行资本充足率困扰。

　　 如民生银行去年虽然业绩增长近六成，但截至2011年12月31日，民生核心资本充足率仅7.87%，远低于9.5%的新监管标准；通过股权融资补充核心资本基本已经箭在弦上。数据显示，目前已公布方案尚未实施完成的上市公司股权融资 （含可转债）合计不超过2138亿元，其中A股普通股1166亿元（包括880亿元定向增发），转债200亿元，H股普通股770亿元。

　　 上述研究员表示，对投资者来说，最心烦的不是银行再融资，应该是 “无止境再融资”:“像交通银行2010年中旬才实施了配股，不过一年半又要融资了。而且一而再再而三打折融资，也会不断稀释每股收益和每股净资产。可以说，现在银行已陷入一个渴求资金的死循环。”

　　估值何处是底？

　　 那么，估值低——这个最大亮点，会不会使得银行股超越“绝境”呢？

　　 一位投行人士表示，有时候估值是个伪命题。“可以说现在很多A股银行股已逼近每股净资产了，市盈率只有几倍，已经是历史底部。但这只是和以往A股这个封闭的市场相比。如果看看海外市场，A股银行股并不是最低。美国银行年初已经上涨了一波，但是市净率只有0.4倍；花旗大概是0.5倍。在业绩增速放缓、且又面临再融资压力的情况下，银行估值低的亮点会被遮掩。”

　　 不过，估值低又使得分析师们开始把银行板块作为防御性的首选。中信证券指出，2011年年报和2012年一季报披露时，银行板块有望出现一波短期行情，但其后缺乏上涨催化剂。不过较低PB估值会提供良好防御性。“优选估值具有安全边际 （2012年预计PB低于或接近1倍）、盈利确定性较高、再融资压力较小品种。推荐浦发银行、民生银行、中信银行。”