流通工作会议月底召开 物流行业驶进春天里

　　每经记者 毛晋楠 唐强

　　 继2011年国务院出台 《国务院办公厅关于促进物流业健康发展政策措施的意见》（以下简称物流国九条）后，物流行业有望再度迎来利好。

　　 本周五，《每日经济新闻》从中国物流行业协会了解到，我国改革开放以来级别最高的一次全国流通工作会议将于下周举行。届时，会议将就物流行业中存在的诸多问题进行讨论解决，并将形成和出台一系列促进流通业发展的“实实在在”的政策。

　　 “是时候对物流行业进行合理规划了，随着政府紧锣密鼓地出台行业相关政策，有理由相信物流行业的各项细则也会陆续出台，发展序幕即将拉开。”物流行业新贵飞力达（300240，收盘价17.16元）的董秘李镭对记者说。

　　物流行业发展空间巨大

　　 “毫无疑问，物流行业的健康发展已经引起了中央的高度重视，一系列的政策利好出台使得物流行业倍受关注，新鲜的活水有望涌入，物流行业未来发展空间巨大。”海通证券行业分析师对《每日经济新闻》表示。

　　 该分析师进一步指出，在得到国家的鼎力支持后，物流行业的未来是充满希望的，不过政策仍需要时间来磨合。

　　 《每日经济新闻》记者致电新宁物流，其证券事务代表殷亚明表示，物流国九条要求，上海等地已经开展以“减负”为目的的营业税改增值税试点工作。如果实施效果良好，该政策将会在全国推广，物流行业的巨大发展空间有待开发。

　　 随着我国经济水平的提高，现代物流业所处地位也越来越重要，成为国内经济持续健康发展的保障。此外，“物流”更成为今年“两会”的关键词之一，得到了政府的高度重视，利好政策相续出台。

　　 对于物流行业的重要性，国金证券评价称，物流不畅，是国之重负，也是民之重负。物流振兴，势在必然，该券商信心十足。

　　 进入新世纪以来，我国物流业总体规模快速增长。但资料显示，我国全社会物流成本占GDP比重高达18%，随着各种要素价格/成本上涨，物流成本的压力与日俱增。有业内人士戏称，“物流行业发展水平整体（评价）落后全国经济20年”。如今看来，这似乎已成为不争的事实：好行业，烂公司，这样的局面已经维系了多年。

　　 国金证券也表达了类似的观点，称中国经济经过30年改革开放和发展，在总量上已经位居全球第二。以高速铁路为代表的先进制造业已经向世界第一梯队逼近，但目前中国的物流行业却整体落后全国经济20年。中国物流市场加快与世界水平接轨和中国本身经济发展需要衔接，是中国物流业市场升级发展的主要利好因素。

　　 事实上，为了真正实现物流业的又好又快发展，早在2009年3月国务院便印发了 《物流业调整和振兴规划》，紧接着2011年，国务院审时度势出台了“物流国九条”，以此促进物流业健康发展。根据相关政策，今年上海开始进行行业增值税改革试点，而后将试图扩大适用范围。

　　 尽管如此，政府对物流行业的指导规划并未停滞。3月21日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，讨论通过《“十二五”综合交通运输体系规划》。好的开头预示着成功了一半，这份规划也为物流行业在“十二五”期间的发展指明了方向。

　　 上述会议确定了“十二五”时期的建设目标：初步形成以“五纵五横”为主骨架的综合交通运输网络，基本建成国家快速铁路网和国家高速公路网。方正证券最新研报认为，发展目标清晰，综合体系建设稳步推进。

　　减负将成发展新动力

　　 物流国九条的发布，曾一度被视为我国物流行业发展的新希望。然而，物流国九条发布已将近一年，但是对物流行业的大部分企业来说，它们并未享受到物流国九条带来的真正利好。

　　 “对于物流企业来说，过路过桥费仍是压在身上的成本重担。再比如增值税改革，事后来看，对物流企业的利好不是很明显，有些企业的整体税负甚至还有增加。”方正证券交通运输行业分析师王滔对《每日经济新闻》说。

　　 中国物流与采购联合会在20日发布的报告显示，在被调查企业中，运输型物流企业去年过路过桥费平均支出为4459万元，其中，37%的企业支出超过5000万元，有部分大型公路货运企业支出超过1亿元；过路过桥费平均占运输成本的34%。

　　 中国物流与采购联合会、中国物流信息中心22日公布的中国1~2月份物流运行情况分析显示，1~2月份全国社会物流总额为23.5万亿元人民币，按可比价格计算，同比增长10.6%，增幅同比回落3.9个百分点。1~2月份社会物流总费用1.3万亿元，同比增长12.3%。这表明，费用的增长较总量的增长高出近2个百分点。其中，运输费用0.7万亿元，同比增长11.8%；管理费用0.17万亿元，同比增长17.4%；物流业实现增加值0.5万亿元，按可比价格计算，同比增长12.6%。此外，1~2月份物流业固定资产投资完成额0.2万亿元，同比下降3.3%。其中，交通运输业完成投资额1451亿元，同比下降12.8%。

　　 对此，中国物流与采购联合会开出了一份“药方”：过高的路桥费，加重了物流企业的负担，增加了社会流通成本；建议加大对高速公路收费的监管力度，撤并不合理的收费站点，逐步降低偏高的高速公路收费标准；制定相应的制度和标准，削减公路管理和维护费用等。

　　 目前来看，今年1月1日起在上海启动的营业税改征增值税试点收效也不乐观。物流业界的判断是，相比增值税扩围改革以前，物流业税负几乎增加了一倍。

　　 中国物流与采购联合会3月21日发布的调查报告显示，试点两个月以来，物流企业特别是运输型物流企业普遍反映税负大幅增加。

　　 王滔也表示，降低各项税负才是保证物流行业长期健康增长的关键。

　　政策利好下机会增加

　　 日前，商务部原部长助理、商务部经贸政策咨询委员会成员黄海表示，初步定在3月底召开的全国流通工作会议将形成一系列促进流通业发展的“实实在在”的政策，并在会后出台。

　　 对于即将召开的全国流通会议，以及是否真能有实实在在的利好出来，王滔也发表了他的观点。

　　 “等着公布时看看细则吧，也要看利好的力度有多大。物流国九条把利好的框架定下来了，就是在税收、土地、财政、金融等方面给予行业支持。从去年6月份就开始说了，预期早就存在，经过这么久，应该已经反应在市场预期之内，所以要看细则的力度有多大、多具体。比如，对于税收优惠，力度究竟有多大，如果比较大，超过市场预期，对板块会形成积极影响，如果没有超出预期，短线也会有利好效应刺激，但中线的力度就不会太显著。”王滔说。

　　 前述海通证券分析师表示，物流行业利好新政频频出台，实际上已经给予了该板块有力支撑。不过，新政实施的具体细则尚未明确，落实到企业的情况也就不得而知。物流行业是一个弱肉强食的环境，行业整合即将启动。

　　 他提醒，相关物流政策提及鼓励民间资本进入商贸流通领域，有利于加快物流业管理体制改革，将加快物流基础设施的资源整合和充分利用，促进物流企业网络化经营，搭建便捷高效的融资平台，以促进行业迅速升级，缩短物流行业水平同全社会经济发展水平的差距。个股选择上，他认为应重点关注业绩弹性较大的个股，物流行业平均估值在18倍左右，应尽量回避估值偏高的个股。此外，包括保税科技等较垄断的企业，毛利高达60%，盈利能力强，但未来想象空间已不大，前景有所局限。

　　 对于物流行业而言，除了运行成本过高，“政策扶持力度不够”、“专业人才缺乏”以及“融资难”等，都是困扰着物流企业的头疼问题。其中，物流税费关注度颇高，而物流新政就包含了对企业税收的“减负”要求，且上海等地已经开展以营业税改增值税的试点工作。

　　 《每日经济新闻》记者就物流新政的相关问题致电飞力达，该公司董秘李镭表示，国家近来连续推出对物流行业的宏观政策，对行业的健康发展有着十分重要的作用。但目前看来并没有太多的细化规则，相关增持要具体落实下去还需要时间。其中，营业税改增值税在上海等地试点被业内密切关注，目前效果不太理想，仍需政府加大指导力度。

　　 目前A股上市公司数量不多，一共就10家左右，属于比较细分的领域，所属阶段也不同。从个股的选择来看，王滔认为可以从以下三条主线来进行选择。

　　 一是服务模式比较基础的。比如中储股份（600787，收盘价9.1元），这类公司把业务链条做得更长，就有了一定的成长空间。二是专注于专业领域的公司，因为占据了比较稀缺的资源，可以期待其未来产能扩张，比如保税科技（600794，收盘价11.37元）、恒基达鑫（002492，收盘价12.96元）等，它们拥有仓储运输和基础的物流资源，比如拥有的码头、储罐等，都是稀缺资源，如果在码头和岸线附近实现产能扩展，从量上也具有成长性。三是属于综合供应链管理的服务，如怡亚通（002183，收盘价5.74元）这样的公司，中长期看成长性也不错，它做的是供应链的整合，涉及的链条比较广，模式独特，具有复制性，可以进行深度拓展，也有成长性。

　　·重点公司

　　中储股份

　　发展稳健 经营效率逐步提高

　　代码：600787收盘价：9.10元季报每股收益：0.32元/股流通盘：4.64亿股

　　 中储股份是国内仓储物流行业龙头。海通证券测算，中储股份“十一五”期间物流收入年均复合增速34.4%，毛利年均复合增速22.3%，预计未来各业务在互动和模式升级中将实现收入和业绩的可持续增长。

　　 中信证券也指出，中储股份筹划的小额贷款公司已经开业，主要面向仓单质押客户，预计年利润贡献为2400万元。预计公司未来还将继续筹备成立新的小额贷款公司，以满足多个物流节点客户的融资需求，且该公司2011年业绩尚未体现土地资源带来的收益，南京、武汉、上海等地仓储资源存在升级利用的巨大空间，预计中储股份2012年每股收益为0.6元。

　　外运发展

　　积极转型 资产整合具想象空间

　　代码：600270收盘价7.10元年报每股收益：0.5元/股流通盘：3.31亿股

　　 外运发展2011年全年实现营业收入38.91亿元，归属母公司所有者的净利润4.52亿元，每股收益0.4995元，同比增长1.38%。平安证券指出，外运发展投资收益同比增长了7.72%，其中长期股权投资收益继续扮演了公司营业利润绝对主力的角色，占比达到95.84%。中外运敦豪仍然是投资收益的主力，但银河航空经营不善拖公司业绩后腿，全年巨亏1.73亿元，占投资收益的40%。提醒投资者2012年银河航空仍是公司业绩增长的“定时炸弹”。

　　 但多数券商认为，从传统的代理业务转向综合物流服务，集中优势资源服务关键客户，应该是外运发展未来业务转型和结构调整的重点。

　　 值得注意的是，“十二五”国家物流发展规划即将出台，预计未来税收及产业政策方面将规范目前物流行业杂乱无章的竞争秩序，减少行业的恶性竞争，将一部分非法货运代理排除在市场之外。长期来看，该规划有利于提升公司的竞争地位和未来业绩。

　　铁龙物流

　　特箱规模扩大 或高速增长

　　代码：600125收盘价：9.11元年报每股收益：0.39元/股流通盘：10.3亿股

　　 铁道部旗下的铁路运输企业铁龙物流2011年报显示，公司2011年营业收入29.1亿元，同比增长33%；归属于母公司净利润5亿元，同比增长5.7%；折合每股收益0.39元。

　　 国信证券认为，此份业绩报告基本符合此前预期，并发现线下物流全年实现营业收入7亿元，同比大增106.7%，贡献了全部收入增长；集装箱使用费2.1亿元，同比下降3.8%，下降原因主要是木材箱发送量的减少。

　　 此外，2012年，公司在手特箱订单总计11000个，其中干散箱与化工箱已部分完成招标，下半年将开始贡献利润，全部订单上线后特箱保有量将增长38.7%（不包括汽车箱）。

　　 近年来，铁龙物流不断加大造箱投入，2011年公司董事会批准采购9500只特箱，2012年3月公司董事会又超市场预期地批准采购3500只不锈钢罐箱，7000只特箱有望于今年二季度逐步开始上线运营，业务收入和利润将进入高速增长期。

　　怡亚通

　　取得高新资质 业绩有望向上

　　代码：002183收盘价：5.74元季报每股收益：0.14元/股流通盘：8.34亿股

　　 怡亚通3月8日公告称已收到《高新技术企业证书》，发证时间为2011年2月23日，有效期为三年，期间可以享受15%的企业所得税优惠税率。怡亚通将追溯调整2011年业绩。银河证券预计，该公司2011年每股收益将从0.17元上调至0.18元。2012年业绩也将因此增厚，最高幅度可达13%。

　　 银河证券认为，2012年将是体现公司业绩向上弹性的一年。公司也对今年380平台定位于效益优先、兼顾扩张，因此实现对利润的正贡献可期。

　　 从去年下半年开始，怡亚通逐渐剥离或缩小亏损较厉害的产品整合业务。业绩改善基础上，还可能有主题性或事件性催化剂。因此，银河证券将其2011~2012年每股盈利预测从0.17~0.26元上调至0.18~0.29元（未考虑增发摊薄），并有可能随着公司每季度业绩的确认进一步上调。

　　澳洋顺昌

　　金属物流增动力 受益跨区域

　　代码：002245收盘价：6.66元季报每股收益：0.21元/股流通盘：3.35亿股

　　 澳洋顺昌2011年业绩快报显示，公司实现营业总收入18.38亿元，同比增长51.06%，归属上市公司股东净利润为9967万元，同比增长21.05%，折合基本每股收益0.27元。其中，公司上个备货期位于2011年内低点，而2012年基材价格出现较大幅度反弹 （前2个月累计涨幅15%），如此看来上半年金属物流的业绩增长值得期待。

　　 澳洋顺昌现有主业是金属物流业务，并控股一家小额贷款公司，预计2011年金属物流利润贡献占比约83%，小额贷款业务占比约15%。另外还新投资了LED业务，预计今年6月底投产。

　　 该公司的另一大亮点是，金属物流跨区域发展可望为其增加新的动力，基材价格的企稳回升则可稳定收益水平。未来两年，公司将以张家港为核心基地，将配送基地进一步辐射至广东、上海和重庆等地。

　　 上述券商预计，2012~2013年澳洋顺昌的有效综合产能将增长32.4%，2013年底达到43万吨。目前钢材价格基本企稳，且随着整合效果的显现，钢板物流业务毛利率将保持稳定，预计未来两年金属物流净利润的增速将分别达到25.6%和28.4%，分别贡献每股收益0.29元和0.38元。

　　飞力达

　　净利下降 股权激励考核要求低

　　代码：300240收盘价：17.16元季报每股收益：0.64元/股流通盘：2700万股

　　 飞力达2011年的日子并不好过。业绩快报披露，报告期内公司实现营业总收入12.41亿元，同比增长15.09%；全年实现归属于母公司净利润8428万元，同比增长14.83%；实现EPS每股收益0.90元。

　　 尽管业绩同比有所增长，但利润总额增长的主要原因为报告期内非经常性损益增加所致，其中归属于上市公司股东的非经常性损益（主要为财政补贴）约1450万元，较上年同期增加约720万元；归属于上市公司股东的净利润增加的主因为公司收购了控股子公司昆山飞力仓储服务有限公司的部分股权，持股比例增加。

　　 值得注意的是，去年第四季度实现归属于母公司净利润2737.33万元，同比增加13%，环比三季度增加22.63%。但第四季度在扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润约为1912.33万元，同比下降约21%，环比三季度下降14%。

　　 由于公司营业成本或期间费用的大幅增加导致营业利润下降，使得业绩增速没有达到预期。鉴于上述因素，长江证券认为，随着公司未来募投项目仓库新增产能的陆续投放，综合物流业务收入有望继续保持增长。但重庆地区的产能投放不明朗，以及异地扩张的局限性使得公司长期发展依然受限，因而对该股保持谨慎。

　　 此前，飞力达提出股权激励计划，但考核要求2012年度净利润不低于2011年度的120%，2013年度净利润不低于2011年度的150%，2014年度净利润不低于2011年度的180%。长江证券认为考核条件较低，公司未来业绩难有超预期表现。