消息面带来新风向：政策喜 数据悲 预期明

　　每经记者 李文艺 实习记者 郎晓俊

　　本周，消息面看似暖风频吹，但各种数据却不太乐观，上证指数也连续3周下跌。

　　 3月19日，广东省1000亿元养老金正式与全国社保基金理事会签约，委托投资；3月20日，成品油价格上调600元/吨；3月22日，汇丰银行发布3月汇丰中国制造业PMI预览指数为48.1，创4个月来最低。

　　 3月22日，国务院新闻办公室（以下简称国新办）召开新闻吹风会，相关人士回答记者提问时称，石油等价格大幅度上涨，对短期物价稳定产生过大冲击的话，货币政策宽松空间将受到影响。此外，证监会主席郭树清本周前往基层调研时透露工作新动向，称就证券市场税收问题正与有关部门积极沟通。

　　 对于近期发布的各项政策，国金证券财富管理中心宏观分析师孙翀指出，整体上是雷声大雨点小，对证券市场没有实质性影响，如千亿养老金，讨论火热，入市资金还未见，不过，在管理层预期的政策效果还没达到前，新的政策仍将着力于这些改革点上，如证监会呼吁对蓝筹股的价值投资。

　　/国务院/

　　国新办：油价大幅上涨影响货币政策宽松空间

　　 3月22日，国新办召开新闻吹风会。针对不久前十一届全国人大五次会议审议通过的《政府工作报告》，国务院发展研究中心宏观经济研究部部长、研究员余斌和国务院发展研究中心社会发展研究部部长、研究员葛延风两位人士做进一步解读。

　　 但接下来的记者提问中，大家却把更多的关注点放在了本周上调的油价上。

　　CPI预期目标4%或可实现

　　 3月20日，我国汽柴油价格每吨上调600元，距离上一次涨价，过去了40个工作日，由此，国内成品油价格步入“8”时代。而业内预期的成品油定价机制改革并未出现。有专家表示，在多种因素影响下，最近国际油价波动较大，因此当前并非是出台定价机制改革方案的最好时机。意外的是，油价上调成为国新办新闻吹风会的焦点之一。

　　 新华社记者提出，油价大幅上涨对物价的影响有多大？余斌称，经过专门测算，影响幅度还是很大的。“关键是如何判断今年国际市场大宗商品价格的走势。我们认为，今年包括石油在内的大宗商品价格会出现高位震荡的运行态势，持续大幅度上涨的可能性不大。在确定今年4%左右的CPI控制目标时，也考虑到大宗商品价格处在高位，国内劳动力成本等生产要素价格的上涨，对CPI的影响。总体上，今年4%左右的CPI的预期目标是可以实现的。”余斌说。

　　 不过，在随后有关货币政策的问题中，余斌表示，伴随着通胀压力的减轻，要保持经济平稳较快发展，货币政策存在一定的调整空间。如果像最近出现的石油等价格大幅度上涨，对中国短期物价稳定产生过大冲击的话，货币政策宽松的空间也会受到一定的影响。

　　 来自广发证券的报告称，本次油价上调对通胀环比的直接影响在0.1%左右，油价占CPI的比重在1.5%左右，因此对CPI环比的直接影响为0.1个百分点。此外，油价上调对推高工业品价格也有一定的影响，因此考虑到对物价的整体影响，最终的效果可能要大于直接效应。此外，对经济增长的影响偏负面。

　　预计今年GDP增长8.5%左右

　　 在吹风会上，余斌表示，如果不发生全球性金融危机，国内房地产市场走势大体稳定的话，今年我国经济增长仍然可以达到8.5%左右的较高水平，在未来10年中，中国经济的年均增长可能保持在7%~8%，这是一个合理的水平。同时还要看到，相对于日益庞大的经济总量来说，今年我国经济总量会超越50万亿，7%~8%的增长也是很高的。

　　 就市场关心的第二季度中国经济的运行风险，余斌认为，主要面临两个方面的压力，一是国际上，世界经济复苏步伐的放缓带来中国出口增长的下降，对经济增长产生影响。这一影响从去年底已开始体现。今年1、2月份中国的出口增长只有6.9%。二是关于国内房地产市场的调整，对投资和消费所产生的影响，这一轮房地产市场调整已经两年多了，实际上它对中国经济的影响是一种持续释放的过程。

　　 另外，对于国企改革问题，余斌称，《政府工作报告》指出，要在铁路、能源、市政建设、教育、医疗等众多领域鼓励民间资本进入，这就涉及到国有企业改革的基本方向。国有企业，有进有退，进在什么地方，退在什么地方，这是关系到当前和下一步中国经济发展的关键问题。从整个思路来讲，国有资本应该保持它的流动性，让它在一些重要的领域和关键行业发挥作用，而在大多数领域，应当通过降低准入门槛，鼓励民间资本进入，形成竞争格局，提高整个经济运行的效率。

　　/证监会/

　　郭树清：证券市场税收问题正在沟通中

　　 近期，证监会对市场监管仍然保持高强度。在查处“四川东合烽非法利用他人账户买卖证券案”和“京博控股违法违规案”后，本周，证监会主席郭树清又赶往浙江调研，深入基层网点，了解清理整顿各类交易场所的工作进展情况。

　　 《每日经济新闻》记者发现，在与投资者交流时，郭树清透露了关于证券市场的税收问题，称证监会正在跟有关部门积极沟通。此外，证监会还在研究国债期货、中小企业私募债等产品，以增加市场的投资品种。

　　投资者建议降低交易成本

　　 “证监会有承受力，不怕批评。”郭树清本周在与投资者交流时说的这话，成为其新的名言。

　　 3月18日~20日，郭树清深入基层网点调研，了解清理整顿各类交易场所的工作进展情况，先后走访了期货公司、证券营业部。随后，在某证券营业网点与部分个人投资者和机构投资者代表开展了座谈会。正是在这次座谈会上，郭树清透露了证监会目前工作的新动向。有投资者提出，目前证券市场税赋重，中小投资者投资成本高，建议免除红利税，或将目前征收的流转税改为资本利得税。

　　 郭树清称，有关证券市场的税收问题，正与有关部门积极沟通。

　　 《每日经济新闻》记者了解到，财政部预算2012年证券交易的印花税为450亿元，比2011年的执行数增加24.72亿元，增长5.8%。印花税在2008年改为单边征收后，随着A股市场的低迷，今年“两会”上，有委员建议取消印花税，这也成为证券市场税收问题的一个关键。不过，市场人士称，对资本利得税需警惕，对市场的影响未必是好事，投资者的初衷是想抑制全流通背景下的原始股东套现行为，但也可能招来更加急速的避税套现。

　　“价值投资”仍是后期政策着力点？

　　 除了投资者颇为关心的税收问题，郭树清还表示证监会正在积极研究国债期货、中小企业私募债等产品，增加市场投资品种。另外，对于上市公司分红，将在尊重公司自主经营基础上，鼓励引导上市公司建立持续、清晰、透明的决策机制和分红政策，不分红也要向投资者说清楚原因。

　　 国金证券财富管理中心宏观分析师孙翀告诉《每日经济新闻》记者，监管层一再呼吁投资者进行蓝筹股的价值投资，一再强调要发展更多的长线资金和机构投资者，也一再表示要做投资者适当性调研，其目的就是希望改变整个市场投机、炒作的现状，在前期一系列的监管政策出台后，若预期效果未实现，那么，后期监管政策仍将着力围绕价值投资。

　　 中投顾问分析师杨文柳表示，后期最值得关注的监管政策主要集中在几个方面，一是推出新的税收优惠政策；二是证券市场持续跟踪机制，交易行为责任到人的交易新规等；三是长线资金进入，在养老金入市试点后，下一步很可能是公积金；四是新股发行制度改革和退市制度的完善执行。

　　/宏观数据/

　　最新经济运行数据不乐观 放宽调控预期增强

　　 尽管本周消息面似乎都在吹暖风，但最新发布的一系列经济运行数据却并不那么乐观。

　　 3月22日，汇丰银行发布3月份汇丰中国制造业PMI预览指数为48.1，低于2月份49.6的制造业PMI终值，创4个月来最低。在去年10月一度站上50的荣枯分界线后，汇丰中国制造业PMI指数迄今已连续5个月处于分界线下方。2011年11月曾降至47.7的32个月低点。从分项数据来看，3月汇丰中国产出指数初值为47.9，较2月份50.2的数值也有一定幅度下降，并创两个月来最低。

　　 对此，汇丰中国首席经济学家屈宏斌对外表示，新订单指数创4个月新低显示国内外需求都在走弱，其中新出口订单指数仍在收缩区间，暗示内需放缓速度可能更快。3月PMI初值的下降与近期工业生产超预期减速传递了同样的信号，未来经济增速可能进一步下滑，决策层应加大政策宽松的力度以稳增长。有经济学家认为，中国经济正在经历“去库存”进程，3月新订单加速萎缩，库存和产出均从扩张转向萎缩，印证了经济增速正在放缓的判断，如果3月工业生产和固定资产投资进一步下降，决策层可考虑进一步放松政策，下调存款准备金率不能完全解决问题，降息的必要性开始上升。

　　 据悉，国家统计局于3月18日发布的2012年2月70个大中城市的房价数据显示，新建商品住宅价格2月仍保持回落趋势，66个城市环比出现下降和持平，其中环比下降的城市数量为45个。二手房方面，环比下降和持平的城市有59个，同比下降的有44个，上涨城市中涨幅回落的有23个。来自海通证券的研究报告称，全国房价自1月进入停涨阶段之后，目前仍继续保持回落趋势，房价稳定代表着未来政策调控也将进入稳定状态，继续加码地产调控的现实基础已经发生根本改变。

　　 不难发现，本周汇丰PMI和房价数据的发布，让市场对宏观调控的放松预期加强。

　　 另外，国家统计局发布的2月宏观经济数据显示，CPI同比上涨6.2%，环比下降0.1%；2012年前两个月固定资产投资同比增长21.5%，增速较去年全年回落2.3个百分点；1~2月规模以上工业增加值同比增长11.4%，较2011年12月份下滑了1.4%，回落幅度较大。

　　·近期政策梳理

　　广东试点“养老金入市”千亿规模主投债市

　　 3月20日，全国社会保障基金理事会发布公告称，经国务院批准，受广东省政府委托，全国社会保障基金理事会将投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元，资金将分批到位，委托投资期限暂定两年。

　　 全国社会保障基金理事会表示，对新增资金将坚持更为审慎的方针，更多地配置到固定收益类产品中，确保实现基金保值增值。

　　 去年底，郭树清第一次提出养老金入市，至今不到4个月，这一颇具争论性的大事件竟在本周悄然落地。期间，作为社保基金的主管部门，人力资源和社会保障部此前一直态度谨慎。

　　 “目前，市场将‘养老金委托投资’理解为投资股市，并不准确。”全国社会保障基金理事会随后向A股市场“澄清”道。

　　 “在已披露的信息中尚未明确划分比例，新增资金应该更多地配置到国债、银行存款、企业债和金融债等固定收益产品中，说明投资股市的比例不会很大，因此对于股票市场的影响有限，更多的可能是市场投资者心理层面的影响。”长江证券分析师郭春燕告诉 《每日经济新闻》记者。郭春燕还称，长期以来地方养老金主要用于购买国债和存入银行，收益率过低，不利于养老金的保值增值，相对而言，社保基金的投资范围广，包括货币市场产品、债券、股票、证券投资基金，还有一些衍生金融产品，从投资收益来看也高于通胀率，养老金入市，有助于提升资本市场的运作效率，一方面改善投资者结构，提高机构投资者持股比重，有助于抑制市场中不理性的投资现象，另一方面有利于推动债券市场发展，产生多样化的金融产品，如公司债、地方债等，多层次、丰富化的产品会促进市场的创新。

　　 据了解，截至2011年底，全国社保基金累计结余2.87万亿元，其中基本养老保险基金结余1.92万亿元。如果广东养老金投资模式获得成功，能让更多的地方政府加入其中，那么未来的委托资金也许会达到万亿。不过，进入股市的资金，按照规定不超过40%，只有几千亿。

　　七部委联合发文 上市水利企业有“钱途”

　　 一直以来，我国的水利建设投资都是一种“中央热、地方冷”的尴尬局面，这对于水利建设长期稳定的投入保障、提高回报率产生了不利影响。为改变现状，2012年3月1日，中国人民银行、发改委、财政部、水利部、银监会、证监会和保监会七部委联合发布了 《关于进一步做好水利改革发展金融服务的意见》，对水利建设引入多元化投资主体、拓宽水利企业融资渠道等提出了诸多扶助政策。

　　 “2011年我国完成的水利投资为3400亿元，同比增长了25%，其中中央投资是增量资金的主要来源，投资额首次突破了千亿元大关，增长了70.5%。而与此相对应的是，地方资金仅增长了15%。”银河证券分析师罗泽兵说，根据这些数据可以看出，要实现“十二五”期间水利建设估计总投资1.8万亿元、未来10年的水利总投资约4万亿元的目标，通过财政贴息、信贷支持等金融手段引入多元投资主体进入已实属必要。

　　 罗泽兵将此《意见》概括为四方面内容，一是支持已上市水利企业通过公开增发、定向增发、发行上市公司债等方式再融资，鼓励已上市水利企业通过并购重组、定向增发等方式实现整体上市；二是加强和提升金融机构对水利项目的信贷支持服务；三是有条件的地方可以发挥财政、金融、税收等多种政策资源，共同支持水利改革发展；四是鼓励保险公司开展水利保险，积极发挥保险的风险保障功能。罗泽兵说：“此举将进一步保障水利建设的长期需求，并对相关企业的盈利能力具有显著的提升效应，特别是对因资本开支大增导致财务费用压力较大的水利工程企业，我看好相关企业的发展前景。”

　　三大行业“十二五”规划发布

　　 在各行业的“十二五”规划陆续发布之际，近期又有三大行业的发展规划发布。而在证券市场上，各行业“十二五”规划的短期效应也在相继体现。

　　 3月13日~22日，相关部门先后发布了 《页岩气发展规划》、《“十二五”综合交通运输体系规划》和《煤炭工业发展“十二五”规划》。

　　 《页岩气发展规划》显示，在“十二五”期间，将大力推进适合我国勘探开发技术、完善页岩气的产业政策，并形成一定的产业规模。巧合的是，就在此规划发布不久，我国成品油价格上调，加深了页岩气产业发展的紧迫性。某券商行业研究员指出，页岩气目前开发存在的技术、设备等问题在规划中均有针对性建议，对于促进我国页岩气的开发，迎接“黄金十年”有帮助。

　　 另外，对于交通运输体系的发展规划，业内认为，我国铁路建设将整体回归常态并加快恢复，并且投资进度也会有所加快，未来几年也许是我国铁路运输能力的大发展时期。

　　 《每日经济新闻》记者注意到，煤炭工业发展规划显示，到2015年，我国煤炭生产能力将达41亿吨/年，形成10个亿吨级、10个5000万吨级大型煤炭企业，机械化程度达到75%以上。同时将兼并重组列为 “十二五”重点任务之首，培育一批具有国际竞争力的大型企业集团。大同证券煤炭行业研究员于宏称，根据规划内容，几乎所有的大型煤企都会受益，不过可重点关注西部地区的煤炭企业。

　　保代供给翻倍 为更多公司IPO做准备？

　　3月16日，中国证监会发布《关于进一步加强保荐业务监管有关问题的意见》，这是经历了近几年新股快速扩容、诸多问题暴露后，实行8年之久的保荐制度迎来的一次重大改革。

　　 《每日经济新闻》记者发现，该《意见》中最引人瞩目的，莫过于“在两名保荐代表人可在主板 （含中小企业板）和创业板同时各负责一家在审企业的基础上，调整为可同时各负责两家在审企业”，此外，除保荐代表人，其他项目人员也要在《发行保健工作报告上》签字，并根据自己所从事的具体工作承担相应的责任。以往，拥有签字权的保荐人是稀缺资源，现在，这一情况或将改变。

　　 数据显示，目前正式注册的保荐代表人数量在2100名左右，另外还有1000名准保代，即已通过考试但还未在中国证监会注册的投行工作人员。做一个简单的计算，现在每名保代可负责企业数量翻倍后，那么对应的创业板IPO数量是4200家公司，主板市场IPO数量也是4200家。考虑到每名保代负责公司的时间至少3年，那么平均每年的保代供应量应该是主板市场和创业板各1400名，事实上，2011年创业板和主板市场上总共上市的新股不到350家。

　　 “很简单的逻辑，将保荐人代表负责的企业数量扩大一倍，就变相地将保荐人代表的供给量增加一倍。在IPO公司连续暴露出各种问题之后，市场对保代的质疑声渐起，无奈保代是稀缺资源。证监会此举一方面是增加保代之间的竞争，打破稀缺格局。另一方面，也是为越来越多的公司IPO做准备，后期会有更大的扩容。”国金证券财富管理中心宏观分析师孙翀说。