基金打开申购买不买

　　刘田

　　[ 暂停或限制申购的基金在2007年和2009的牛市中，业绩确实明显好于同类平均水平。不过，在2008年的熊市中，限制和暂停申购的基金没有表现出比同类基金更好的防御性 ]

　　如果王亚伟管理的华夏大盘和华夏策略打开申购，你会买吗？

　　日前，华夏基金陆续打开了旗下4只老基金的申购，虽然不包括王亚伟管理的基金，但3月15日华夏复兴股票、华夏经典混合基金开放后，仅两天时间，申购及转换转入资金量就超过了6000万元。

　　这是3年来，华夏基金首次打开这4只老基金的申购。作为业内龙头华夏基金此前由于股权问题，长时间未发行新产品，旗下的老基金此前也多处于封闭状态。

　　

　　为何暂停申购？

　　事实上，市场上处于暂停申购状态的基金并不在少数。根据Wind数据，目前市场上处于暂停申购的开放式基金有19只，多为偏股型基金，其中不乏华夏大盘、华夏策略、嘉实增长和华商盛世成长这样的明星基金产品。此外，还有57只基金处于暂停大额申购状态，多为货币基金和债券基金。

　　据了解，暂停申购是很多开放式基金都曾经采用的手法。因为在基金契约合同中有明确约定，基金管理人将视情况对开放日及开放时间进行相应的调整并公告。

　　“一般基金暂停申购主要是出于对基金规模控制的考虑。”德圣基金研究中心首席分析师江赛春在接受第一财经日报《财商》采访时表示，如果基金规模过大一般都会暂时封闭，或者说基金经理个人认为多大规模更适合操作，超过一定规模就会封闭。比如在2007年的时候，曾经有多只规模在百亿元以上的基金都暂停申购。

　　好买基金研究中心研究员曾令华也对记者表示，还有一些基金公司选择旗下业绩较好的一只产品，早早限制或暂停申购，控制基金规模，以稳定甚至提升基金业绩，培养明星基金。比如华夏大盘、华宝兴业大盘、兴全社会责任等。

　　除此之外，南方基金旗下的保本基金一般都会在保本周期内暂停申购，在进入下一个保本周期时打开申购。从南方旗下保本基金历次打开申购后的市场反应来看，基本上每次都会获得投资者的踊跃申购。

　　一般来说，为了控制规模或者追求业绩而暂停申购的基金，封闭期都较长。也有部分基金因短期事件影响而暂时封闭的。江赛春还指出，有的基金暂停申购是害怕投资者短期的事件套利行为。

　　这一现象在今年也表现得颇为明显。今年以来多只债券基金和货币基金都采取了暂停大额申购或者暂停申购的方式“闭门谢客”。债券基金暂停申购根本原因是新股回暖后，防止部分资金集中申购中签债基，然后在上市后择机出逃。“货币基金暂停申购主要是防止资金面宽松后机构资金的大量进入冲击收益率，平摊了原来持有人的利益。”众禄基金研究中心徐丽平指出。

　　股票型基金今年也出现了为防止套利资金而暂停申购的情况。今年2月9日东吴新经济宣布暂停200万元以上大额申购，暂停的主要原因是其重仓股大立科技拟进行重大重组而停牌。3月1日基金开始恢复大额申购，此时大立科技已经复牌。

　　业内人士指出，如果基金持有的重仓股短期内存在大幅上涨预期的时候，多数基金会暂停申购，一方面防止摊薄原持有人利益，另一方面避免基金经理不便操作的情况发生。

　　

　　为何打开？

　　对于华夏基金这样有意控制规模的基金来说，为何突然打开申购呢？曾令华指出，华夏基金打开申购也是一种预热，为基金后续发行新产品作准备。

　　华夏基金对本报表示，A股市场经历了去年的大幅调整，目前股票市场特别是蓝筹股的估值已相对较低，具备了长期投资的价值。打开多只基金申购是为了满足投资者投资配置股票型基金的需求。

　　“目前来说，我们比较认同华夏基金的观点。”徐丽平指出，我们也认为A股进入长期投资区间，基金投资者可以变得更加积极。

　　这样说来，基金打开申购其实蕴含了基金公司对后市判断的观点。兴业全球基金旗下的可转债基金也曾经多次暂停申购后又打开。兴全可转债基金经理杨云对记者表示，可转债市场标的少但可转债基金要求配置可转债比例不低于30%。所以当市场上可转债价格偏贵的时候，不得不关闭基金，以免被动持有很贵的转债。当市场价格被低估，可能又会重新打开。

　　根据记者统计，兴全可转债过去三次恢复申购的时间段分别是2007年7月、2008年2月底和2011年2月。这三个时间点上，可转债市场都处于过度下跌而带来投资机会的时机。如果从这个角度来说，基金打开申购其实正是在为投资者做“择时”。

　　但多位第三方人士指出，这只是个别现象，并不能一概而论。江赛春指出，有的时候基金打开申购，可能是基金公司处于规模扩张的需要，并不一定都是看好后市。

　　比如在2008年包括华夏基金在内的多家基金公司一度打开“明星基金”的申购，主要是因为在A股市场单边暴跌之后，基金公司面临了很大的赎回压力。

　　

　　理性应对

　　基金暂停申购给人制造了“紧俏”的感觉，常使投资人热追限制申购的产品，甚至同一公司旗下的其他产品。从理论上说，暂停申购对基金业绩确实是个正面事件，毕竟规模太大或申购赎回频繁，尤其是机构的大单短期进出，对业绩是不利的。不过，是不是暂停申购的基金的业绩都比较好？一旦打开都值得去追捧呢？

　　好买基金在2009年底的一项统计数据显示，暂停或限制申购的基金在2007年和2009年的牛市中，业绩确实明显好于同类平均水平。不过，在2008年的熊市中，限制和暂停申购的基金没有表现出比同类基金更好的防御性。

　　“主要还是要看基金的具体情况。”徐丽平指出，对于打开申购的基金，投资者还是要具体分析，比如基金过往业绩、近期表现，以及基金投资风格是否适合自己，并不能盲目跟从。

　　好买基金还指出，相比暂停申购的基金，长期处于暂停大额申购的基金投资者也可以重点考虑，毕竟暂停大额申购的基金还可以购买，而暂停大额申购可以帮助基金经理稳定规模，控制大额申赎，对基金操作非常有利，有一定业绩上的先天优势。

　　（实习记者 史林静 对本文亦有贡献）