基金大额限购再现 防套利还是促销炒作

　　本报记者 姚博海 北京报道

　　 伴随着债券市场的回暖，基金公司也开始调整其策略。近日，多家基金公司宣布旗下债券基金和货币基金限购。一方面这类产品收益稳定，受大资金青睐，许多大资金进行短期套利会对基金规模产生影响；另一方面，在股基表现不理想的情况下，基金公司也开始有意引导投资者将目光投向这类基金，限购不失为一种自我“炒作”的行为。

　　利率下调预期促债市走强

　　 与去年产品规模不断缩水相比，今年以来基金公司在债基上却迎来了“幸福的烦恼”。以易方达为例，旗下2只基金都发出限购公告。3月6日，易方达增强回报暂停申购，理由是“为保护基金份额持有人利益”；3月10日稳健收益以同样的理由宣布限制大额申购。尽管随后申购有所放开，但在前者依然限定单个基金账户累计申购不得超过100万元，后者不得超过10万元。

　　 相比于股市近期的震荡，债券市场却从年初以来一路上扬。上海证券基金分析师刘亦千认为，债券市场的走强更多是源于市场对于利率下调的预期。此前一系列加息举措的目的主要是遏制通胀，加息的程度已经高于正常水平。随着通胀逐渐回落，已经没有必要继续加息。

　　 除此之外，由于目前经济处于下滑的过程中，较高的利率也给企业经营成本带来了压力。为了刺激经济，未来利率下调是必然的。并且，从国际环境来看，相对于欧美各国，中国利率水平已经很高，在人民币升值压力的背景下，下调利率也成为未来趋势。

　　 据Wind统计显示，2012年1月1日以来，共有15只债券基金宣布限购，限购门槛从1000万元到10万元不等。

　　 好买基金分析师曾令华认为，债基限购的主要原因是近期新股收益比较好。为防止套利，而暂停限购。“去年基金公司打新获利不多，但今年新股表现还不错，浮盈较多，限购也是为了避免大资金短线炒作对基金规模产生影响。”

　　债基向好需防系统性风险

　　 刘亦千介绍，历史上基金公司限购主要有几种原因：首先，在基金产品达到一定规模时，基金公司为了避免管理困难而选择限购；其次，基金经理对于市场走势有清晰的判断，选择限购更有利于基金经理执行自己的既定操作策略；再者，基金公司会通过限购来推广自己的基金产品，达到营销的目的。在股票市场上行信号并不明显的情况下，基金公司更希望用债基稳定的收益来吸引投资者的目光。

　　 在此前接受记者采访时，招商基金固定收益部总经理张国强就曾表示，招商旗下的债券基金和货币基金机构投资者占到50%以上，任何较大的波动都会触动机构投资者的神经。作为债券基金的管理者，较大的规模也会给债券基金带来压力。去年爆发的城投债问题正是因为机构投资者抛售引发的系统性风险。

　　 尽管目前债券基金整体行情向好，但刘亦千也提醒投资者应当随时留意债券市场可能出现的风险。“如果未来中国经济下滑过快，企业的业绩将会受到很大冲击，这时他们就需要发行利率更高的信用债来获得资金，一些低级别的信用债将会存在极大风险甚至引起市场连锁反应；另一方面，如果经济增长过快，现行的国债、央票等低利率产品的利差将进一步被扩大，高利率的信用债将会被热炒，同样会面临系统性风险。”

　　避免套利资金摊薄收益

　　 在曾令华看来，与债基相比，货币基金的限购则主要因为节假日的预期影响。目前货币基金的投资人大多为年初介入，在当时各级投资市场都并不理想的情况下，货币基金的投资更多是一种资金避险的需求。

　　 近期，包括华安现金富利、招商现金增值、国投瑞银货币基金等都发布了限购公告。华安现金富利基金经理黄勤介绍，限购主要是出于保护老持有人利益的考虑。一方面避免过大的再投资压力；另一方面也是为了避免个别机构的套利资金摊薄老持有人收益。

　　 在他看来，此前存款准备金率下调恰逢市场上涨第一波暂歇并再寻方向的重要关口，由此将给市场带来正面和积极的影响，但市场流动性趋紧的局面一时难改，基于此，货币基金在短期内收益水平仍有望保持，如果未来存款准备金率持续下降，市场资金面趋势性宽松，货币基金收益水平也会出现波动。