苗苏:美联储超低利率政策或将成新兴经济体噩梦

　　

　　美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称Fed)周一表示，将继续实施“扭转操作”(Operation Twist)，并预计将把超低利率至少维持到2014年年底。美联储主席贝南克(Ben Bernanke)强调，为支持就业市场，Fed仍需推行低利率政策，他表示，需要继续实行宽松政策，才能解决就业市场的深层问题。

　　此番言论被市场人士解读为Fed或将推出新一轮刺激政策。受此消息推动美国三大股指周一集体走高，道琼斯工业股票平均价格指数涨160.90点，至13241.63点，涨幅1.2%。标准普尔500指数涨19.40点，至1416.51点，涨幅1.4%，触及2008年5月19日以来最高收盘水平。纳斯达克综合指数涨54.65点，至3122.57点，涨幅1.8%，触及十多年来最高收盘水平。

　　但是，亚洲股票市场却是另外一番景象。印度孟买敏感指数周一下跌了1.78%，台北加权指数下跌了1.35%，新加坡海峡时报指数下跌了0.52%，泰国曼谷综合指数下跌了0.51%，越南胡志明交易所综合指数下跌了0.95%，中国上证综合指数几乎与前一个交易日持平，收盘时微涨了0.05%。

　　美联储坚持超低利率政策的表态在美国和亚洲证券市场得到如此截然不同的反应非常耐人寻味。对美国经济和美国投资者来说，超低利率政策意味着廉价的资金成本和充裕的货币供应，在物价基本平稳的情况下这样的政策会让投资者如鱼得水。但是，对新兴经体来说，美联储的超低利率政策却如同一杯美味的毒酒：极度宽松货币政策造成的美元泛滥不仅带来了大量投机资金，也带来了通货膨胀。

　　自2008年3月美联储开始本轮超低宽松货币政策以来新兴经济体通货膨胀已经成为一个经常性现象。数据显示，2011年前10个月，新兴市场经济体的CPI一直呈现出单边劲升的格局，乃至没有任何一个国家能够挣脱通胀的魔掌，其中1-10月份巴西CPI累计上涨7.74%，俄罗斯通膨率累计达5.2%，印度物价涨幅累计达10.40%，中国CPI累计升幅达5.55%。而在所有新兴市场经济国家中，越南的物价涨幅最为剧烈，不仅连续10个月保持在20%的高位，而且2011年前10月物价创出了累计涨幅21.8%的历史新高。如此高的通货膨胀率给经济增长未来蒙上了阴影，也给社会稳定构成了压力。印度已经发生了多起民众集会抗议物价上涨的事件。

　　当前世界经济一个最明显的特征是发达工业国家与发展中新兴经济体出现了完全不同的情况。发达工业国家普遍经济增长速度较低同时也保持着物价水平的基本稳定，相比之下，发展中国家尤其是新兴经济体则普遍面临着比较严重的通货膨胀。为了遏制通货膨胀发展中新兴经济体普遍采取了比较高的利率，而发达经济体则因为没有通货膨胀的担心普遍实行超低利率政策。以金砖国家为代表的新兴经济体已经成为通货膨胀的“重灾区”，巴西2011年全年通货膨胀率高达6.52%，俄罗斯超过6%，印度接近20%，南非超过7%，中国CPI同比涨幅也高达5.4%，各国全年物价涨幅度均大大超过了政府的控制目标。

　　在美联储极度宽松的货币政策推动下，美元泛滥已经成为一个全球性问题。而美元泛滥的最大受害者当属新兴经济体。在追逐利润的驱动下，许多投机性热钱流入新兴经济体，推高了物价并造成资产价格膨胀。

　　笔者认为，如果美联储将超低利率持续到2014年底，对中国及其他新兴经济体将是一场噩梦。超低利率意味着美元将持续疲软，其他国家持有的以美元计价的资产价值将会贬值和缩水。对于拥有3.2万亿美元外汇储备的中国来说，如何避免这部分资产贬值将成为一大挑战。另一方面，由于实体经济缺少投资机会，大量资金将会进入投机领域，推高一些商品的价格造成虚假繁荣。不过，对新兴经济体来说，美联储坚持超低利率政策带来的最大挑战还在于通货膨胀，虽然布雷顿森林体系已经解体但美元仍然是事实上的世界货币，很少有国家的货币政策能真正做到完全不受美联储政策的影响。美联储极度宽松货币政策制造的全球流动性过剩将使许多国家的通货膨胀难以得到有效遏制。对一些国家来说，通货膨胀不仅会引发经济问题而且也可能带来社会动荡。

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　　（责任编辑：邵希炜）