无线暴涨近八倍 网龙期待移动上市高峰

　　曾航;胡皓

　　 3月26日，福建网龙（00777.HK）公布了2011年年报，其中无线业绩备受瞩目。

　　 网龙无线业务2011年营收5940万人民币，约占总营收7.8%，同比增加792.6%，2011年第四季度营收为2470万元，环比增长28.4%，比上年同比增长489.5%。

　　 去年初，网龙将旗下无线业务分拆重组，成立博远无线，并引入外部投资者，为其独立上市做准备。一家知名公司的投资人告诉记者，目前国内移动互联网行业已达到上市标准的，除博远无线外，还有开发商数字顽石。“因此网龙此次披露的无线业务财报，对目前火热的移动互联网投资具参考价值。”

　　 无线业务构成

　　 网龙年报显示，91手机助手用户5200万，安卓市场用户数1290万。按网龙自己说法，前者覆盖国内80%的iPhone用户，后者则覆盖国内50%的Android用户，两个渠道相加，博远无线可算是国内最大手机应用分发渠道之一。

　　 2011年，网龙对无线业务进行大规模资本重组，独立运营无线事业部、成立博远无线公司，并由网龙CFO胡泽民出任博远CEO，同时获得IDG和经纬创投首轮800万美元的投资。

　　 去年11月网龙以550万元收购两家软件开发公司的部分股权；12月网龙以2000万美元向B轮投资者出售1602.5万股B类普通股（占总股本14.28%），亦即91估值已达1.42亿美元之高。

　　 网龙从外界引入资本的做法曾引起部分投资者不解，因为网龙账面上现金储备很高，网龙方对此解释，目前已很难用网龙股票激励去吸引无线部门的员工，因为过去几年整个网游市场增长明显放缓，网龙股价也一直在低位徘徊。

　　 据胡泽民透露，博远无线的主要营收60%来自广告，30%多来自手机游戏，还有8%来自如技术合作等其它业务。“今年博远营收肯定翻番，只是翻两番和翻三番的问题。”胡表示，今年网龙博远营收将过亿。

　　 但随着规模的扩张，网龙无线业务的成本也有一定上升。网龙年报显示，截至2011年12月31日，网龙无线共有研发人员336名，同比增加202.7%，带动其研发成本上升，市场推广费用和行政开支也增长较快。

　　 超额溢价追问

　　 网龙博远在手机应用分发上主要基于苹果的iOS和谷歌Android，目前大部分营收仍来自前者，后者收入约占三分之一，但增长较快。其中，iOS平台竞争相对较少，网龙主要抓住许多中国人不习惯用苹果iTunes空间，此外还有大批iPhone的“越狱”用户。

　　 但Android的竞争则要激烈很多一位接近网龙博远的投资人评价，博远应尽快上市，否则可能走下坡路。因为iOS渠道可能面临苹果官方较大压力，存在不确定性，而Android渠道竞争激烈，“网龙博远无法形成一个强势渠道，所以难获得超额溢价”。

　　 但另一位投资过数家手机应用分发渠道的投资人则表达不同看法，她认为将来手机应用分发渠道的垄断可能比视频行业更厉害，“因为当用户已装了一个方便且应用齐全的应用下载软件后，不会再需要第二个，行业马太效益会比较明显。”

　　 “应用渠道的价格只会越来越贵。”上述投资人评价。现在已少有创业者再做应用商店，投资人也很少再投资，换言之，应用分发领域的洗牌很快就会开始。

　　 如目前很火的蘑菇街、陌陌等应用，在发展早期需要一批初始用户，这些用户的获得非常依赖应用推广渠道，处渠道领先位置的网龙博远无疑会是受益者。

　　 上述投资人预测，应用分发渠道最终顶多能容纳3家上市公司，因为资本市场 不会重复为这个概念买单。唯一可能让市场产生变数的，似乎只有腾讯、360这样的传统互联网巨头，但胡泽民表示他并不是很担心，“腾讯主要精力不在此，它要做的事太多。”

　　 上市高峰？

　　 移动互联网公司会否迎来第一轮上市高峰？对此，摩根士丹利亚洲董事总经理季卫东认为，公司是否能上市主要看三个指标。

　　 其一是行业发展潜力；二是公司商业模式；第三是管理团队。季认为，第一个条件毋庸置疑，接下来就要看二和三，至于公司什么时候上市，要看它所在行业及商业模式是否已经成熟。

　　 放眼国内的移动互联网公司，真正已赚到钱并形成成熟商业模式的，一是应用分发渠道，再就是手机游戏尤其是手机网游。此外，大部分移动互联网公司都还在烧钱圈用户阶段。

　　 从商业模式上来说，应用分发渠道商和360这样的PC互联网巨头并无太大差别，到最后都通过倒流量赚钱，如出售下载位置，倒流量给游戏，倒流量给电子商务。谁控制手机用户流量入口，谁就能获得超额利润，因此理论上，网龙博远类似公司只要守住市场占有率，其未来盈利的渠道会很多。

　　 相比之下，手机游戏公司估值可能较低。季卫东表示，传统网游公司的市盈率平均在5倍，而平台类互联网公司估值高达30多倍。这是因为游戏公司在一款产品成功后，很难保证下一款产品继续成功，难形成持续盈利能力。