为何近期美元汇率出现高位震荡

　　■ 熊爱宗

　　美国经济情况日渐好转成为美元走强的重要支撑因素。

　　 美国劳动力市场继续改善，失业率继续走低，当前通货膨胀压力不大，经济持续向好有利于缓解美元下行压力。

　　 进入3月份，美元汇率一度大涨，3月上旬，美元指数曾在数个交易日内突破80点关口，此后美元汇率逐步回落，但受美国经济情况好转等利好因素的影响，美元汇率近期将继续保持高位运行态势。

　　近期美元汇率走势

　　 2012年第一季度，美元指数总体行情围绕80点关口高位震荡起伏，1月份盘中价格曾一度突破81.78点，在经过2月份80点以下的盘中调整之后，3月份又重新达到80点高位。

　　 美元对其他主要国际货币继续保持强势。欧债危机使美元兑欧元的汇率总体上走强，从去年11月份到今年1月份，美元兑欧元的汇率出现大幅升值，升值幅度超过10%，1月中旬欧元兑美元的汇率曾下探至1.3美元之下，此后欧元些许回调，2、3月份欧元兑美元的汇率围绕在1.32美元附近。从历史上看，这一水平对美元来说是一个较为强劲的汇率支撑点。美元对日元也升值明显。

　　 多重因素支撑美元近期走强

　　 从目前的总体走势来看，尽管美元汇率出现震荡，但仍处于高位盘整期，各种向好因素对美元汇率走强形成支撑。

　　 美国经济情况日渐好转成为美元走强的重要支撑因素。2011年，美国经济呈现复苏态势，实现经济增长1.7%，在发达经济体中表现优异。失业率逐步下降，家庭支出和商业固定投资持续回升，众多利好因素将继续夯实美国经济复苏的基础。根据美联储今年1月份的预测，2012年美国实际经济增速将在2.2%至2.7%之间，而美国圣路易斯联储主席布拉德3月23日更是乐观地预计美国在2012年将会实现实际经济增长3%。

　　 美国劳动力市场继续改善，失业率继续走低，2012年前2个月失业率均维持在8.3%。通货膨胀继续保持稳定，2月份美国消费价格指数维持在0.4%，当前通货膨胀压力不大。经济持续向好有利于缓解美元下行压力。

　　 欧债危机成为支撑美元汇率走强的一个重要外部因素。虽然近期主要得益于欧洲中央银行两轮长期再融资操作以及希腊成功实现债务重组，欧元兑美元出现短暂走强，但从中长期来看，欧元兑美元走强的支撑因素恐难持久。第一，希腊实行债务重组后，市场开始把目光转向葡萄牙等其他问题国家，多米诺骨牌效应加剧市场的猜想，引发市场新一轮恐慌情绪。第二，在希腊实现债务重组、欧洲金融局势稍微平稳之后，接下来的任务是大规模的财政改革与整顿，大幅度削减政府债务与赤字将使欧洲各国备受煎熬，估计这一过程不会太顺利。第三，相比美国，欧洲的实体经济表现要逊色许多。欧盟委员会曾预测，2012年欧盟经济将陷于技术性衰退，预计全年欧盟经济将实现零增长，而欧元区经济则要萎缩0.3%。

　　美元走强的影响

　　 美元汇率走强对美国的影响喜忧参半。一方面，强势美元有利于提升外国投资者对于美元资产的信心，这对于维持美元的国际货币地位至关重要。另一方面，美元走强则会影响美国出口的恢复，恶化美国国际收支状况，反过来又会影响到其实体经济的恢复。美国商务部3月9日公布的数据显示，今年1月份美国贸易逆差环比上升4.3%，达到526亿美元，连续3个月扩大，这也为美元继续走强增加了不少压力。

　　 美元高位震荡令大宗商品价格承压。自3月份起，纽约商品交易所4月份交割的黄金期货价格步步下探，3月23日收于每盎司1662.4美元，1周累计下跌4.9美元。受伊朗局势影响，国际原油价格曾出现快速上涨，但进入3月份后有逐步企稳的趋势，这种趋势的出现一方面来自于伊朗局势的相对缓和、全球石油供给能力的提升，另一方面则是受美元汇率走势的影响。

　　 美元汇率变动与资本流动紧密相连。在国际金融市场联系日益紧密的情况下，美元汇率变动本身可能就是资本流动的结果，而汇率波动反过来又会进一步刺激资本流动，二者往往形成相互强化之势。历史经验表明，美元汇率上升时，国际资本将会流入美国，而当美元贬值时，资本将会从美国流出。美元汇率走强，将进一步强化美元资产的避险特性，吸引大量资本流入美国，对美元升值形成新的助推。资本流出地在这一过程中将面临巨大压力，特别是对于新兴经济体，资本的大进大出成为威胁经济金融稳定的风险。

　　 （作者单位：南开大学国际经济研究所）