首批两只沪深300ETF方案披露：一个操作灵活一个适合长期持有

　　陈晶泽

　　继前日嘉实基金公布沪深300ETF招募书后，华泰柏瑞亦在昨日公布招募说明书。而随着上述两只沪深300ETF产品招募说明书的发布，A股市场首批跨市场ETF终于揭开了其神秘的面纱。

　　两只产品招募说明书显示，两只产品虽然同为沪深300ETF，但设计细节差异却比较大，未来上市交易后对投资者影响也会比较大。根据招募说明书，由于华泰柏瑞采用T+0方式，而嘉实使用T+2方式，因而在资金使用效率方面，华泰柏瑞的产品效率更高。因为华泰柏瑞的产品，投资者在T日买入股票T日就可以申购，或者T日申购的ETF，T日就可以卖出；同样，T日买入的ETF在T日就可以赎回，T日赎回得到的股票T日可以卖出。而嘉实版本在操作中，T日买入的股票，T+1日才可以用于申购，T日申购ETF要到T+2日才可以卖出，中间需要3个交易日，而T日买入ETF，需要T+2日才能赎回，T日赎回ETF得到的股票，需要T+2日才能卖出，中间一共需要4个交易日。

　　在1个申购赎回单位方面，华泰柏瑞版本1个申购赎回单位是90万份，嘉实版本是200万份。假设现在沪深300指数是2000点，那么从所需要的资金角度来比较，华泰柏瑞版本需要234万元，嘉实版本则需要520万元。1个申赎单位所对应的期货合约方面，华泰柏瑞版本对应3张股指期货合约，嘉实版本对应大约6.667张股指期货合约。

　　按照沪深300指数2600点水平来计算，如果投资者希望进行期限套利，选择华泰柏瑞版本，需要资金273.78万元，而选择嘉实版本则需要1825.2万元。

　　从折溢价方面来看，华泰柏瑞版本由于使用T+0，因而二级市场价格和盘中净值（IOPV）折溢价较小，因为一旦出现可以套利的空间，目光锐利且下手快的投资者就会进行套利操作，这一特点方便了股指期货投资者进行套利操作；而嘉实版本由于全部实物申赎，投资人需用沪深300指数一篮子成份股进行申购，这将使基金净值和指数的差距较小。因为在已有一篮子股票的情况下，可申购成ETF，这样ETF本身的基金净值与指数的跟踪误差就会很小。但是，由于T+2的方式不够灵活，因而在一级市场和二级市场方面，可能存在较大的折溢价问题。嘉实基金因而打算引入做市商机制来解决这一问题。

　　好买基金认为，总体来看，华泰柏瑞沪深300ETF在流动性方面显著优于嘉实沪深300ETF，而其他方面相差不大。ETF作为可上市交易的指数投资工具，因其高效的交易功能，使得其成为指数工具中最为活跃和最具生命力的投资标的。有统计数据表明，在众多类型的ETF交易者中，日内高频交易者是ETF流动性的最主要提供者。

　　从适合的人群来看，华泰柏瑞沪深300ETF期现套利起点大幅降低，方便实现T+0，适合股指期货套利者、一二级市场套利者，并且，由于华泰柏瑞沪深300ETF横跨两市、与期指有联系，易利用专业知识获利，对证券公司自营资管也有一定吸引力。而嘉实沪深300ETF，由于在资金使用效率上来说，相对较低，适合长期持有，对于中小投资者，都可以通过二级市场买入ETF，作短期的趋势投资、与中小板ETF作轮动等。

　　一位不愿透露姓名的券商人士对《第一财经日报》记者表示，沪深300ETF推出对市场影响重大，因为这个产品不仅解决了A股期现套利的问题，也为二级市场带来了大量资金，并且这些资金会全部投向大型股票。