交易所暗战沪深300ETF 华泰柏瑞产品胜出嘉实

　　

　　中国经济网北京3月28日讯深沪交易所分别联手嘉实基金、华泰柏瑞基金推出的两只跨市的沪深300交易型开放式指数基金(ETF)已于27日宣布获得证监会批准发行。华泰柏瑞沪深300ETF与嘉实沪深300ETF分别采用了“T+0”、“T+2”的模式。据业内人士分析，两大交易所或正“暗战”沪深300ETF，就两所发布的《细则》来看，上证所ETF流动性则更好。对此，嘉实基金品牌部钟俊杰先生认为，T+0并不直接代表流动性好，也不能说因为是T+0流动性就一定好。不能简单的说T+0可以每天进行很多次交易，就说明这个产品好。对于投资者来说，选择适合自己的更为重要。

　　深沪交易所“暗战”跨市指数基金

　　

　　3月21日，华泰柏瑞总经理韩勇来到北京参加董事会。22日，上交所在上海举行华泰柏瑞沪深300ETF投资说明会，参与的券商、机构大部分由上交所直接邀请。而在前一周，深交所也为嘉实沪深300ETF在北京召开过类似会议。上交所的支持对于韩勇十分重要。去年才从华安基金履新华泰柏瑞的他，新工作并不顺畅。他到任后，公司共获得两只新基金批文，一只债基两度延期艰难成立、一只股基干脆暂停发行。

　　目前，业界很多人认为，华泰柏瑞有望借沪深300ETF联接基金一战翻身，资产规模从目前的134亿元翻一倍甚至两倍都唾手可得。而对于这次华泰柏瑞的竞争对手嘉实基金，市场工作已经从副总经理李道滨交棒到首席市场官张峰手中。李道滨主持工作时，对于沪深300ETF的期望一直是：发行500亿左右，加上现有LOF基金转联接的接近500亿规模，打造中国第一只“千亿基金”。

　　据悉，为了嘉实沪深300ETF，深交所已经组织了三次券商全网测试。每一次，深交所都联系了超过60家券商到场。而券商方面也给足面子。第三轮测试时，原本约请了80多家券商，准备了一个100人会议室。最后报名人数超过300人。最终，嘉实基金只好找到一个250人的会议室，并在附加会议室做视频直播。

　　而华泰柏瑞也在快马加鞭，目前该基金产品遇到的焦点问题在于现金替代如何实时确认价格。如果如此大量的股票买卖无法实时完成，将令最终ETF价格出现偏差。而华泰柏瑞则表示，和上交所合作的系统绝无问题，5秒内肯定能够完成买卖结算。

　　分别采用两种模式

　　

　　据了解，华泰柏瑞沪深300ETF是首只“T+0”的跨市场ETF。而嘉实沪深300ETF则是“T+2”版本。根据产品资料，由于沪深两市的交易及登记结算系统没有联合运作机制，给跨市场ETF的产品设计及创新带来挑战。在沪深300ETF开发过程中，两家基金公司几易其稿，最终确定了目前的模式。

　　具体而言，华泰柏瑞沪深300ETF采用“沪市实物申赎+深市现金替代”的方式，即对约占指数权重75%的沪市股票采用实物申赎，对约占指数权重25%的深市股票由基金公司即时替投资者进行实时代买入。在此基础上，这只ETF可基本保持原有单市场ETF“T+0”的特点。

　　嘉实沪深300ETF采用场外实物申赎的模式，在沪深两个交易所上市的组合证券都采用实物申赎ETF份额，申赎指令T+1日确认，申购份额及赎回所得证券T+2日可用。不过，借助于融资融券机制，在考虑相关成本的前提下，嘉实沪深300ETF也可以实现一、二级市场的瞬时套利和期现市场间的套利。

　　上证所ETF流动性更好

　　

　　近日，上证所表示：“比较沪、深两所发布的《细则》，规则的整体结构和多数条款的规定基本没有差异，最明显的差异是两所对跨市场ETF基金份额交易和申赎的规定。按照上交所《细则》，跨市场ETF基本保持了现有单市场ETF的‘T+0’交易效率，如当日买入的股票可以立即用于申购ETF，当日申购的份额当日可以卖出，当日买入的基金份额也可以立即赎回。而根据深交所《细则》规定，当日申购的跨市场ETF基金份额，在交收前不可以卖出或赎回；当日买入的基金份额，同日不可以卖出或赎回。”

　　目前两只跨市场ETF中，华泰柏瑞旗下的沪深300ETF相关产品将在上证所上市，产品实行的是T+0交易，即用一揽子股票申购的产品，当日即可在二级市场卖掉；而嘉实沪深300ETF在深交易所交易，采用的是T+2，即需要两个交易日才能完成上述操作。总体来看，华泰柏瑞沪深300ETF在流动性方面显著优于嘉实沪深300ETF，而其它方面相差不大。市场人士分析认为，这与目前沪深300指数的成分股多数在上证所挂牌有关。

　　一位不愿具名的分析师表示，华泰柏瑞沪深300ETF或比嘉实沪深300ETF更易受到资金青睐。假如上市后，从产品设计方面来说，华泰博瑞沪深300ETF在客户流通性方面要强一些，可以满足投资者短期交易的需求。

　　嘉实基金品牌部钟俊杰先生认为，首先，T+0并不直接代表流动性好，因为传统的单市场etf也是T+0，但流动性好的也只有两三个基金。不能说因为是T+0流动性就一定好。其次，很多人期望利用沪深300ETF去跟踪匹配沪深300股指期货，价格波动同向的越接近越好，而我们的产品是实物申赎，跟踪误差会很小。如果是现金替代的，投资者将现金给基金公司代买，代买时候会产生手续费和价格波动，这样产品的拟合度和股指期货的匹配度之间可能没有那么好。若投资者做套利，前提是套利成本要确定，但T+0的成本是无法确定的。当投资者看见价差要行动时，现金变为股票的过程中或者会产生误差。从套利效率来说，未必是提供了交易的便利就有更大的成算。

　　第三，实际上，所谓T+0的套利机会并不多。不能简单的说可以每天进行很多次交易，就说明这个产品好，这个套利机会或者只是存在于理论中。实际上每天需要频繁交易的投资人并不是很多。对于构建紧密跟踪股指期货的投资者而言，需要拟合度更高的投资工具，对于普通投资者，实物申赎的或者会更好。对投资者而言，应各取所需。

　　国金证券衍生品研究小组的范向鹏指出，华泰柏瑞沪深300ETF创新实现的跨市场T+0申赎机制，将使得股指期货套利者再也不需要忙碌的去测算各成分股以及各种ETF的配置比例，从而能更轻松实现股指期货日内套利交易。华泰柏瑞沪深300ETF以T+0交易和高交收效率为中心还延伸出一些其他优势，例如可日间多次交易，投资者可以一天之内重复多次进行申购华泰柏瑞沪深300ETF后卖出或者买入ETF后赎回的交易，通过频繁交易来提高资金的使用效率。

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