产业升级在路上，牛市尚需时日（投资指南）

　　

　　对于今年的市场行情，我们认为会好于2011年，全年正收益概率较大，但是并不认为会是一轮牛市。

　　2012年难言牛市

　　牛市的孕育往往需要很大的经济背景，简单来说它是经济体宏观、微观，包括政策层面等多重因素共同促成的结果。2006年、2007年出现了一轮很凌厉的牛市，缘于经济的高速增长，市场经过长期下跌，估值达到历史低位，加上股权分置改革的实施，在宏观产业层面，以金融、地产为首，重化工业迅速发展，经济的增长最终在股价上得到体现。

　　就目前的实体经济而言，还看不到引领经济增长的新产业出现。当然，经济在一轮轮逐步前进的过程中一定会有一些产业引领经济发展，它可能来源于新兴产业，但是现在还看不到能达到很大规模或者能成长为经济发展引擎的产业。传统的汽车和房地产等行业尽管还有较好的发展空间，但成长的速度有限，不足以带动一波很大的牛市，中国经济的转型依然看不到清晰的前景。

　　我们判断今年的经济将是软着陆态势，政府不可能再抛一个4万亿经济刺激计划。2012年不具备宏观、微观以及政策共振的大牛市背景，也不会像2009年出现流动性推动的上涨行情。

　　蓝筹股目前具备很好的投资价值

　　证监会主席郭树清讲蓝筹股存在罕见的投资价值，目前蓝筹股估值非常便宜，所以很好理解他的观点，相对房地产投资，租金回报率跟股票收益率来讲，蓝筹股收益率非常高。我个人认为，当下市场，蓝筹股价值是毋庸置疑的，存在很好的投资价值。创业板目前还看不出来会产生中国的苹果之类的公司。

　　鹏华的风格还是偏向价值投资。今年我们普遍认为市场相对比去年要好，整体投资会比去年更活跃一些。行业配置方面我们大体上遵循行业景气这条线，哪些行业相对更景气一点，就尽量把资金往那个方向多配置一点。