QE3魅影渐远 A股暂免输入型通胀之忧

陆怡菲 2012-04-05 20:45:09  

　　核心提示：美联储暂缓QE3虽然间接让A股承压，但大摩认为，大宗商品价格的下跌有助A股减轻输入型通胀之忧，对A股来说其实是一大利好。

　　21世纪网讯 清明小长假刚过，中国资本市场便要经历一场从海外席卷而来的风暴。4月4日，欧美股市均大幅收跌，其中英国金融时报指数下跌2.3%，法国CAC40指数下跌2.74%，德国DAX指数下跌2.84%。亚太股市4月4日-5日两个交易日普遍下挫。

　　同时，黄金等以美元计价的大宗商品当日遭遇重挫，纽约商业交易所(NYMEX)下属商品交易所(COMEX)6月份交割的黄金期货价格下跌3.5%，创下主力合约自1月9日以来的最低收盘价；5月份交割的期银价格下跌6.7%，创下自1月19日以来的最低收盘价；5月交割的轻质原油期货价格下跌2.4%，为6周最低。

　　“风暴”的源头主要出自美联储周二（4月3日）发布的一份货币政策制定会议纪要。这份3月13日会议纪要显示，鉴于美国经济近期复苏势头加强，美联储将在加大货币宽松政策方面按兵不动，除非美国经济增长放缓或物价涨幅慢于其2%的目标。

　　近3个月以来美国经济数据总体上积极向上，显示美国经济复苏正在不断获得动能，美联储决策层对推出下一轮量化宽松货币政策的支持度下滑，会议纪要显示，仅有“两三位”联邦公开市场委员会成员表示在经济增速放缓时，应启动新一轮量化宽松货币政策。亚特兰大联储主席洛克哈特更是认为，美联储没有必要推出新一轮量化宽松。

　　此前市场一度高涨的QE3预期就此瞬间跌至谷底，同时，西班牙公开拍卖的3年期债务收益率创出新高，使投资者再度担忧欧债危机问题。

　　然而，QE3预期淡化及西班牙债务告急的影响在国内资本市场却迅速被其他利好掩埋。4月5日，A股意外呈现普涨格局，水泥、酿酒、环保等板块大幅走高，金融、地产、煤炭等权重股亦锦上添花，个股大面积涨停潮再现，沪指借机收复5日均线，并上冲至2302点，收涨1.74%，深成指大涨3.17%。

　　从4月5日收盘情况来看，仅期货市场略受外围影响，金属期货价格涨跌互现，其中黄金期货跌之最甚，黄金1206主力合约大幅低开震荡，收跌2.03%。

　　对比QE2推出时的情况，我们更能体会此次A股表现的“另类”。2010年11月3日QE2出炉，次日商品市场中的黄金、石油重拾升势，美国三大股指突破前期平台，创出2008年见底以来的新高。在此传导效应下，A股在2010年10月到11月反弹幅度超过500点（2599-3186），涨幅22.59%。涨幅居前的均是资源类板块，煤炭石油涨幅22.59%、有色金属涨幅59.7%。

　　寻找A股市场临危不乱的原因，银河期货首席宏观研究员赵先卫认为，美国公布的良好经济数据将对冲QE3暂缓带来的负面影响，至于西班牙债务，此前欧元区财长就救助规模达成协议，且国际市场流动性指标从利率上看仍处于低位。

　　由此看来，A股的“另类”反应似乎显得更为理性，而摩根士丹利华鑫证券中国首席策略官娄刚则更为明确地指出，QE3放缓对于中国股市是一个重大利好。

　　娄刚表示，QE3放缓确实将压制外围市场，因为资产价格与资金价格是同向的。而对国内市场来说，如果QE3推出的过早过猛，一定会推高大宗商品的价格，并导致中国承受输入型通胀。A股当前处于调整结构的阶段，QE3渐行渐远无疑短期内为A股免除一大通胀之忧。

　　事实上，此前市场对QE3推出影响的观点就存在较大分歧。一种观点认为，QE3可能引发全球流动性再次爆发，推动A股上涨。另一种观点认为，QE3很可能造成大宗商品和能源价格再次上涨，物价和资产价格上涨的调控预期又会增强，A股将重陷动荡。

　　QE3近期着实已对市场造成不少困扰，2月29日美联储未提进一步宽松，金价狂跌，美股冲高回落，A股次日低位震荡；3月26日，美联储表示继续宽松，金价美股上扬，A股次日高开；3月28日又因未提QE3，金价美股下挫，A股次日走低。

　　在各种不确定性因素的影响之下，市场主力资金也陷入纠结情绪之中。据统计，3月30日两融市场交易热情锐减，融资买入额和余额出现下降，期指多空主力席位继续双向减仓。由于担心假期发布不利的经济数据，多头持仓过节的信心不足，而部分空头的减持则带有获利止盈的性质，资金避险意愿较强。

　　值得注意的是，美联储曾经表示超低利率政策至少将维持到2013年中期，若美国经济数据表现萎靡，欧洲债务危机恶化势头难以得到有效控制，QE3推出的概率仍将会加大，但目前来看，此预期并不强。一直对美联储采取QE3政策的可能性异常乐观的摩根士丹利也已将美联储推出QE3的机率，从之前预计的2/3下调至1/3。如若QE3就此渐行渐远，A股市场将会如何反应？

　　具体而言，全球能源与大宗商品价格增速可能显著下降，中国面临的输入性通货膨胀压力可能明显削弱。但与此同时，中美利差的缩小可能导致中国面临显著的短期国际资本流出，这可能会对国内资产价格与人民币汇率水平形成一定冲击。

　　同时，美元指数反弹将明显打压大宗商品，A股当中的煤炭、有色等资源板块受不利影响。由于缺少进一步量化宽松的刺激，美国消费和商业气氛恢复趋缓，中国的出口将进一步下滑，对A股中服装、纺织、塑料日用品等出口型行业上市公司是个利空。从另一方面来说，中国可能因此大力推出刺激需求的方案，将重点放在内需和“十二五规划”列出的新兴战略产业上，故消费及新兴产业板块或从中间接受益。（21世纪网 陆怡菲）