“顶层设计”打造中国版纳市

作者: ■本报记者孙永剑

　　“证监会一年一件大事，继股权分置改革、创业板、股指期货、融资融券相继推出后，也该轮到新三板了。”一周以来，多位证券投资者对于从高层传来的新三板利好消息表示了兴奋的心情。而让他们感到兴奋的利好消息，是3月27日国务院副总理王岐山、人民银行行长周小川、证监会主席郭树清、北京市市长郭金龙等领导来到位于北京市海淀科技大厦的深圳证券信息公司北京路演中心，调研中关村非上市公司股份转让试点(新三板)工作。据了解，此次调研距离郭树清上次到此地调研新三板建设不足一个月。难怪投资者们由衷地喊出：“新三板发展建设的春天就要到来了！”

　　承前启后

　　说新三板扩容的同时，必须提及的是三板市场的建设。三板市场的全称是“代办股份转让系统”，于2001年7月16日正式开办。公开资料显示，目前在三板市场由指定券商代办转让的股票有14只，其中包括水仙、粤金曼和中浩等退市股票。作为我国多层次证券市场体系的一部分，三板市场一方面为退市后的上市公司股份提供继续流通的场所，另一方面也解决了原STAQ、NET系统历史遗留的数家公司法人股流通问题。

　　为了改变中国资本市场柜台交易过于落后的局面，同时也为更多的高科技成长型企业提供股份流动的机会，有关方面后来在北京中关村科技园区建立了新的股份转让系统，被称为新三板。无疑，企业在新三板挂牌的要求，要高于老三板，同时交易规则也有变化，譬如只允许机构投资者参与等。新三板在很多地方实现了突破，但业内人士普遍认为，新三板的现状仍难以让人满意，甚至现在很多股市上的投资者根本就不知道市场体系中还有新三板的存在。因此，这里有必要介绍一下新三板及其扩容问题。

　　“新三板扩容”是指新三板（即中关村科技园区非上市股份有限公司代办股份报价转让系统）的试点园区范围的扩大和代办系统的主办券商数量的增加。新三板将在原有中关村科技园区试点的基础上，将范围扩大到其他具备条件的国家级高新技术园区；在交易制度上，将同步引入做市商制度，而首批试点做市商则将优先考虑已有代办系统主办资格且至少推荐一家公司挂牌的证券公司；在投资者资质上，符合新三板市场投资者适当性管理有关要求的个人投资者，可进入新三板市场参与报价转让交易。

　　对于新三板目前的发展状况，陪同王岐山副总理调研的中关村管委会主任郭洪亦有所阐述，他对在场的记者透露，截至目前，新三板挂牌公司已达119家，公司业绩总体表现优良。2011年上半年挂牌公司收入同比增长30%，其中增速超过100%的11家，超过50%的10家。

　　郭洪表示，目前，新三板高效低成本按需融资的优势不断增强。截至目前，累计有38家企业完成或启动了45次定向增资，融资额合计19.5亿元。有的企业还进行了多次连续融资，还有的企业通过定向增资进行并购重组。与此同时，挂牌企业增信效应明显，融资能力大幅提升。例如民生银行就主动为55家企业提供授信额度5.36亿元。下一步希望新三板能扩大试点范围，在中关村代办股份报价转让试点基础上建设统一监管下的全国性场外交易市场。

　　狠抓制度

　　本报记者网上调查了解到，老三板市场交易制度与原PT公司类似，以集合竞价方式进行集中配对成交，涨跌停板限制为5%。盈利而且净资产为正值的股票每周交易5次，其余每周交易3次(逢一、三、五)。

　　有资料显示，老三板行情几乎完全克隆了PT股票的走势特点：不是连续涨停，就是连续跌停。从统计表可以看出，三板股票的波动幅度相当大，在特殊的交易制度下确实存在较大的投资风险。在2002年“红5月”井喷行情中，水仙电器从1.99元一口气冲上7.99元的天价，投机气氛甚为浓烈。6月5日证券业协会《关于进一步加强风险揭示工作的通知》成为三板行情的终结者，从此三板进入漫长的下跌阶段。去年三板行情更为淡静，受利好政策迟迟未能兑现、转板公司进展缓慢以及全流通政策等因素的影响，投资者明显已失去耐心，行情单边下跌。5家三板股票创下上市以来的新低，其余股票也接近上市以来的最低点，成交极度清淡。5月27日清远建北创下日成交量新低点，当天成交量只有9500股，换手率不足万分之一。

　　有投资者把老三板的问题归结为“市场长期缺乏政策关爱的阳光”，导致很多投资者支持国企上市和经济发展已经血本无归。为此，老三板投资者代表张资源10年来一直在向证监会反映老三板的历史遗留问题。今年张资源给证监会主席郭树清写了一封信，反映历史上老三板公司退市前大股东违规占用上市公司资金没有清欠，没有股改法人股不能流通转让，没有重组政策，退市公司恢复上市缺乏操作细节等问题。

　　对此，证监会首次给予了书面回复，表示未来改革中不会回避历史遗留问题，要维护行政权力的公信力。张资源所反映的三板市场的情况并非个案，事实上，STAQ和NET两网系统法人股市场亦是老三板历史遗留问题的一部分。春节前，以海国实为代表的一批企业也联名上书证监会，希望解决老三板没有定向增发和鼓励资产重组等政策。

　　老三板退市公司南洋航运总经理唐广敏告诉本报记者，老三板是由券商在上午10：30和下午2：30两个时间集合竞价撮合一次，只有券商后台能看到，这种买卖双方都看不到报价的交易制度很容易导致操纵股价，股价不是涨停就是跌停，几乎没有任何中间价；老三板应该参考主板实行T+1的交易制度。

　　唐广敏表示：“现在的情况是能不能采用缩股的形式将一部分股权折价转让给资产注入方或者以承担债务的方式鼓励资产注入，让这些公司恢复持续经营的能力，恢复市场活力。关键是要给一些政策支持，比如很多企业亏损已经超过5年不能抵扣，资产注入还得缴纳很大一笔重组收益的税收，这种税应该减免。”

　　随着新三板扩容的曙光显现，人们越来越多地关注着，渴望了解其庐山真面目。参与新三板方案设计的西部证券代办股权转让总部总经理程晓明这样概述：“这是一个全新的、类似美国纳斯达克为中小科技企业服务的场外交易市场，从IPO、定向增发、允许自然人投资、重组、退市等一系列制度设计来看，主板市场有的新三板都有，主板市场没有的做市商制度，新三板也有了。”

　　程晓明预计，定位于中国版纳斯达克的全国统一场外市场交易所有望于明年在北京挂牌成立，今年下半年新三板扩容就将迅速展开。

　　记者获悉，湖南证监局局长杨晓嘉已经赴任新三板筹备小组组长，拟任场外交易市场理事长，证监会市场监管部主任谢庚已经赴任新三板筹备小组组长，拟任场外交易市场总经理。新三板将沿用现有的备案核准制，一开始挂牌核准和监管就分离，未来北京新三板交易所成立后将负责核准，证监会非上市公众公司部将负责监管。

　　对于即将与投资者见面的新三板扩容，业界的反应各异。中国人寿养老保险股份公司资产管理部总经理刘云龙博士表示了担心，他认为，因为新三板有做市商制度，市场中最具活力的一部分资金可能撤离市场，转战新三板市场，这是让人担心的事。

　　而在程晓明看来，郭树清整体改革思路将在新三板市场得到完全体现，新三板的发行和监管是分开的，未来核准备案都放在交易所，新三板将成为整体市场化改革的试验田，反过来倒逼主板和创业板发行制度改革。

　　程晓明表示，新三板最快下半年就会扩容，明年中国版的纳斯达克场外交易市场将正式成立，温家宝总理提到的支持小微企业上市，未来主要

　　通过新三板和券商的柜台交易市场来共同完成。

　　顶层设计

　　本报记者调查了解到，对于渐行渐近的新三板以及王岐山副总理近期在中关村的调研，市场普遍给予了积极的反响，认为新三板的推出有望加速，这也给三板概念股带来了发力的良机。

　　有消息显示，对于新三板的扩容，王岐山曾批示四个字“顶层设计”，指示证监会要通盘考虑，将新三板与各方OTC区分开来。

　　“顶层设计”是在党的十七届五中全会和“十二五”规划建议中反复提到的全新概念。这一概念来自于系统工程学，其字面含义是高端开始的总体设想，即理念与实践之间的“蓝图”，总的特点是具有“整体的明确性”和“具体的可操作性”，在实践过程中能够“按图施工”。

　　王岐山强调，场外交易市场是多层次资本市场的重要组成部分。要按照“十二五”规划和全国金融工作会议的要求，加快推进体制机制改革和组织制度创新，探索建设场外交易市场，努力提高直接融资比重，优化金融结构，满足多元化投融资需求。

　　>>延伸阅读

　　在股票市场，新三板概念股也是闻风而动。本周在A股市场大幅下挫的背景下，以张江高科等为代表的新三板概念股纷纷飘红。

　　张江高科：深握高新产业和高科技地产

　　该公司以开发高科技地产为主业，客户群优质，成长性好。该公司在做好高科技园区“房东”的同时努力向好“股东”方向发展，创业投资的嘉士堂、微创医疗近期已分别在A股创业板和香港上市。

　　该公司去年出资1190万元参与增资上海股权托管交易中心股份有限公司。申银万国证券认为，股权托管交易中心是与新三板相对独立的交易平台，它的推出将有助于提高早期科技企业股权的流动性，使私募基金和风险投资基金(PE、VC)更好地进入和退出，这将在客观上帮助张江高科更好地寻找、收购及转让优质项目。目前有18家张江高新技术产业开发区内企业符合挂牌条件，将可能陆续进入股权托管交易中心。

　　同时，申银万国还表示，公司在估值上不具备显著优势，对公司维持“增持”评级。

　　苏州高新：本年度锁定性收入较低

　　该公司拥有3家一级开发资质的房地产企业，持有江苏银行500万股，东吴证券500万股，中新苏州工业园区开发有限公司6745万股。

　　该公司近日发布的业绩报告显示，公司去年实现收入29.7亿元，同比下滑38.9%，其中房地产租售收入24.65亿元，符合预期;归属母公司股东净利润同比下滑18.7%至2.58亿元。

　　中金公司认为，苏州高新2012年收入锁定性较低，微调2012年盈利预测至每股0.25元，目前公司股价对应2012年、2013年市盈率分别为20.1倍和16.9倍，对2012年净资产值有6%的折让，估值并不便宜。维持“中性”评级，提示公司短期偿债风险。