星星科技：提高品质是关键

　　

　　星星科技（300256）2011年实现营收5.63亿元，同比增85.3%；毛利率为28%，下降8百分点；营业利润6.55亿元，增长9.57%；每股收益0.57元。拟10派3元(含税)转增5股。

　　公司产品工艺流程较长，部分环节难度大，限制整体良品率提高；业内良品率在六成左右则为较高水平。据我们测算，良品率65%时毛利率可超过30%，在此值附近，良品率变动2个百分点，则毛利率同向变化2~3个百分点。

　　由于公司募投项目东莞一期1000万片/年手机防护屏产能年末达产，尚处良品率爬升阶段，拉低全年毛利率；2012年中二期2000万片/年手机防护屏、2013年400万片平板防护屏产能陆续投产，受益前期学习效应，预计良品率提升速度加快，2012年底良品率有望提升至65%，毛利率站上30%;2013年良品率接近70%。

　　预计受益于下游智能终端高速成长，Cover Glass在未来3年下游需求将保持20%以上的成长速度；到2015年公司出货量将达到15.8亿片，其中智能手机需求占比78%，平板电脑占比14%；而随Win 8系统、尺寸更大的Ultrabook上市，预计NB用Cover Glass将成为拉动需求增长的新领域。

　　预计公司2012~2013年每股收益分别为0.94元、1.59元。平安证券