酒鬼酒:一季报大幅预增

　　

　　事件：

　　酒鬼酒（000799）日前刊登2012年第一季度业绩预增公告，一季度归属于上市公司股东的净利润约11000万~12000万元，同比增长约430%~470%。

　　点评：

　　今明两年将是三线白酒业绩最具爆发性的时期。酒鬼酒是三线白酒龙头，湖南省内高档酒快速增长；省外“深度分销+大招商”实现中档酒持续增长。我们判断一季度公司报表收入近5亿元，净利率从去年底的20%提升至23%+。公司省内外收入比例为46:54。高档产品内参酒2011年报表收入超过2亿元(增长200%+)，省内占比超过2/3。我们测算2011年省内高档酒市场容量达17亿元，给内参酒留下足够的空间，春节前后内参酒出厂价提至1280元，到一季度末淡季省内许多经销商反映内参酒紧俏仍缺货，我们不担心禁止三公消费高档酒及高档酒市场下滑对内参酒造成负面影响，主要原因为：1、内参酒基数小受冲击小；2、内参酒属于区域性顶级品牌，得到省内意见领袖的全力支持，我们对其全年完成超过4个亿的报表收入非常乐观，因为内参酒主要靠口碑传播，费用很低，按同档次的茅台50%的净利率水平估算，则能贡献每股收益0.6元+。

　　酒鬼酒具有品牌、品质优势，具全国化的基础，去年起成立北方、南方营销中心，主推次高档酒。北方营销中心力推百强县工程，有100多个业务员搞深度招商分销，河南今年一个季度回款5400万，呈现爆发式增长。公司公告成立酒鬼酒河南公司将加速其在华北地区中低档酒的发展。公司目的是设立北方地区中低档酒的包装、仓储、物流中心。南方营销中心则以“招大商”模式实现增长，一季度许多经销商打款同比增速超过100%。

　　去年四季度末的高额预收账款也保障了今年一季度的高增长。去年末在全系列产品提价20%+的预期下，经销商踊跃打款，公司预收账款达4.51亿元，占营收比例从23%跃升至47%，假设23%是合理水平，则预收账款隐含的每股收益高达0.38元。

　　预测公司2012~2014年每股收益为1.15元、1.61元、1.98元，对2012年业绩给予30倍PE，6个月目标价35元。中投证券