年报点评

　　兴发集团：磷矿石涨价

　　国泰君安王刚4月9日点评：兴发集团（600141）2011年实现净利润2.32亿元，同比增长26.83%；每股收益0.64元，每10股派2元（含税）。作为国内磷矿石资源属性最强、一体化优势突出、产业链完善的磷化工行业龙头，在磷矿石涨价趋势下受益最大。另外，增发项目将使公司一体化优势更加突出，湿法磷酸精制项目将使公司更好地由传统磷化工向精细磷化工转型，预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.95元、1.33元、1.65元，目标价25.70元，维持“增持”评级。能源管理平台、5000吨/年漂粉精、12万吨/年有机硅一期、禾友搬迁等项目相继建成，瓦屋和后坪探矿、120万吨/年重介质选矿、5万吨/年甲酸钠、30万吨/年烧碱改扩建、5万吨/年片碱、“836”项目等项目进展顺利；预计“836”项目下半年将开始投产贡献利润，60万吨/年磷铵将给公司带来每年约4.7亿元的毛利。10万吨/年湿法磷酸精制项目将给公司带来每年11000万元的毛利；200万吨/年选矿工程项目预计将给公司带来每年4000-8000万元的净利润。

　　康缘药业：热毒宁高增长

　　日信证券陈国栋4月9日点评：康缘药业（600557）2011年净利润增长0.98%，每股收益0.43元，每10股派0.60元。公司将开发重点存量医院，促进分销渠道整合。预期桂枝茯苓胶囊剂恢复性增长和热毒宁继续高增长，预测2012年-2014年每股收益分别为0.55元、0.75元、0.96元，首次给予“推荐”评级。热毒宁注射液继续保持高增长，销售额增长44.5%。抗菌药物管理办法出台提高清热解毒类中药注射液的增速。注射液毛利率提升4.21个百分点，达到77%。这是由于去年底金银花等中药料价格大幅下滑，产能利用率提高，导致单位生产成本降低。公司销售资源集中在二级以上医院，在基层医疗分销情况不理想，胶囊剂、口服液销售额分别下滑9.85%和11.51%。胶囊剂产品在2008年半年销售额就已达到3亿元，近几年销售额几乎停滞不前，分销模式调整未达预期。桂枝茯苓胶囊列入上海、浙江、江苏等地方增补基药目录，基层市场潜力并未被完全挖掘。由于中药材成本不断上涨，药品分销难以获得突破性进展，公司决定中止股权激励计划，回购注销已授予的760万股票。（骁健）