泰丰资本中国区总裁石博：AWAS正在寻找中国伙伴

　　刘铮

　　中国融资租赁业已经受到国际知名股权基金的青睐，KKR、TPG在中国都有所斩获。作为欧洲四大股权基金之一，总部设在英国伦敦的泰丰资本（Terra Firma）自1994年成立之初的第一笔生意就是融资租赁项目，2006年又从摩根士丹利手中收购了AWAS（哈瓦斯）飞机租赁公司。现在，泰丰资本在中国内地为AWAS寻找飞机租赁的合作伙伴。

　　近日，泰丰资本中国区总裁石博接受《第一财经日报》专访，分享了AWAS的运营经验以及对租赁行业发展的看法。对于泰丰资本在中国租赁行业的投资计划和设想，石博表示，因为税务方面的政策原因，AWAS在国内开展业务，需要在国内寻找一个合作伙伴，泰丰资本已经开始跟一些机构洽谈合作，但还没有进入成熟阶段。

　　从列车到飞机

　　现代租赁业起源于欧美，也兴盛于欧美地区。据石博介绍，租赁行业一直是泰丰资本的投资重点，在1994年公司成立之初的第一笔生意就是英国最大的列车租赁公司项目。

　　当时的英国已经将全国列车运营公司完全私有化，但由于经营不善，列车运营公司常常濒临倒闭。倒闭之后，国家的列车仍需要运行，列车路线仍需要服务全国的乘客，因此政府会让一家新公司来接管，这样形成了一个不良的循环。

　　针对这种情况，泰丰资本在进入之后，对列车租赁业务的整体租赁结构进行了重新整合，最重要的一点就是列车的租赁合同可以很容易由一个破产的公司转到下一个新接手的公司，因为新的列车经营公司需要租赁原有列车以展开业务。

　　石博称，这是泰丰资本涉足租赁行业的第一个项目，也是其进行运营租赁的一个典型例子。

　　通常租赁业务类型可以分为两种，一种是融资性租赁，类似于贷款性质，现在中国国内的租赁业务常常就是此种类型；另一种是经营性租赁，租赁公司实际上要承担财产的折旧值，因此存在运营管理方面的风险。

　　他表示，泰丰资本擅长的就是对租赁资产承担管理责任的运营租赁类业务；后来泰丰资本把这种“特长”从“地面”发挥到“天上”。

　　2006年，泰丰资本以22亿欧元的价格从摩根士丹利购入AWAS飞机租赁部门，购入后，泰丰资本改造了AWAS的管理团队，并出于获得更好税收政策环境的考虑，将AWAS总部搬到爱尔兰的都柏林。

　　此后，在2007年，泰丰将AWAS与新收购的PEGASUS（帕格索司）合并，产生了世界上第三大飞机租赁公司。

　　AWAS：经营飞机

　　泰丰资本入主AWAS飞机租赁公司近七年，石博认为这是一个很成功的项目。他介绍，AWAS业务获得成功的特别之处在于以下几个方面。

　　第一是客户群的规模，AWAS在国际上有超过100家客户，这是一个比较大规模的客户群。

　　第二是内在的营运能力，AWAS的客户信用评价体系以及飞机转租的能力，决定了合作方的范围较广。

　　石博介绍，AWAS的目标客户是信用度相对差一些的航线，但是这意味着AWAS的租金回报率远远高于其竞争对手，对泰丰资本的资金回报率也保持在较高水平。

　　这与之前在英国运营列车租赁公司持有同样的理念，即尽管航空公司会倒闭，但乘客还是需要服务，所以假设航空公司破产，市场上还是有持续的租用飞机的需求。AWAS最强的核心竞争力就是可以在很短的时间内将飞机租给各条航线，同时，在整个合同的制定过程中，对租赁公司自己形成了最大的保护。因此，AWAS可以与规模稍微小的航空公司进行交易。

　　第三是对于较旧的飞机进行维护的能力，这也是AWAS最具特色的业务。

　　石博称，目前绝大多数中国的租赁公司做的是新生产的飞机，购买一架新飞机后，一般租期五年，五年之后会再把这个飞机出让给别家。在这五年里，飞机出现故障的可能性是很小的，此外很多机型都仍在保修期之内，因此租赁公司并不需要设立飞机维护团队。

　　然而，飞机的实际使用寿命常能达到15至20年，AWAS设立的一整套飞机维护体系能够在超出保修期之后进行专业维护，因此其租赁业务能够涵盖相对较旧的飞机机型。目前AWAS共拥有200多架飞机，平均租期4年，机队平均使用了7.9年，已向空中客车和波音投放的订单有117架。

　　第四是将飞机以一架或者几架为单位，进行资产证券化。比如，AWAS购进一架飞机，除了要付一部分的资本金，股权、债权的部分泰丰资本会选择全部做成资产证券化产品，不管是一架飞机还是十架飞机，再卖到债权市场。在2008年金融危机之前，几乎每一架飞机都能完全证券化；危机之后，证券化比率有所降低。

　　除此之外，AWAS还建立了自有的交易和风控投资工具，以便买卖飞机并最小化违约风险。