注册制呼声再起

董兰兰 2012-04-18 21:38:21  

　　21世纪网 在征求意见稿公布后，IPO实行注册制的呼声再起。不少市场人士表示，IPO市场化的核心在于注册制。

　　“IPO不审行不行？”证监会主席郭树清在内部会议上抛出的这个惊人问题，在征求意见稿登出后再次被公众关注。

　　国泰君安高级经济学家林采宜认为，IPO审批制扭曲了证券市场供求关系，是导致新股发行“高发行价、高市盈率、高超募资金”的根源。林采宜表示，主管部门的审批制度，正好背离了IPO审批制的初衷。

　　“发审委既没有能力、也没有精力去识破造假行为。名义上是为投资者减少投资风险，确保上市公司为优质公司，但是实际上监管层没有那个能力。”林采宜称。

　　从本质上来说，投资者可能并不需要发审委来替他们选择。只要上市公司符合上市规则就可以上市，其规则已经涵盖了成长性、盈利能力、商业模式、行业地位、技术含量等诸多标准，但发审委并没有真正的能力去识别一家公司的风险，不能担保上市公司不出问题。

　　“投资者为什么总是受伤，我觉得很重要的一方面是信息的不畅通，另一个方面是他们对上市公司信任，因为有发审委进行了把关和审批，大家觉得不会出事，有监管层为上市公司的股票做背书。”

　　发审委的标准未必是投资者选择企业的标准，不承担任何风险与责任的发审委，却在强制性地替投资者选择。监管层并无能力为上市公司背书，却用公信力为上市公司进行不具名的担保，才使中国股民在股市投资中总是输的一方。

　　同样，审批制导致了复杂的寻租过程，行政权力背后都有寻租空间，大量的行政干预容易导致制度性腐败。

　　林采宜认为，监管层应该少一点行政干预，少一些权力的寻租空间，不应对权力过多留恋。没有政府为上市公司的信用背书，投资者的风险意识会提高。

　　对于林采宜的观点，有学者表示赞同。其理由与林采宜大致相同，认为中国本来就不适合搞IPO审批制。IPO审批权实际上给权力寻租和腐败带来空间。PE腐败现在已形成完美的寻租途径，因为它与内幕交易和股价操纵相比，更为隐蔽与表面合法化。废除IPO审批，上市的公司必然大量增加，才能降低整体的市盈率。

　　更多的投资者指出，证监会应对造假等违规上市要零容忍，此外，监管部门还要有严格的上市退市标准、造假赔偿制度、强制分红制度等制度。

　　要做到IPO不审，必须要有完善的制度保障。长期以来，A股市场一直处于重融资轻回报状态，我国股市退市制度不健全，如果放开审核制度，很可能出现企业集中融资的情况，只进不出则不能健康发展，因此需要建立并严格执行退市制度；同时，目前A股市场上信息披露存在重大缺陷，并不时曝出上市公司财务造假等丑闻，严重损害了投资者利益，监管层需要建立一套完善的事后追惩制度。（21世纪网 董兰兰）