IMF《全球金融稳定报告》：欧盟去杠杆化规模将达2.6万亿美元警惕经济倒退

　　严婷

　　国际货币基金组织（IMF）4月18日发布了最新一期《全球金融稳定报告》。

　　IMF货币和资本市场部门负责人维纳尔斯（Jose Vinals）在4月18日的新闻发布会上表示：“这份《全球金融稳定报告》有两大关键信息：自去年9月发布报告以来，政策行动已经让全球金融稳定有所改善；但当前的政策努力还不足以取得持久稳定，这是指欧洲以及其他发达国家，尤其是美国和日本。”

　　IMF预计，到2013年底，欧盟银行业去杠杆化规模将达到2.6万亿美元（2万亿欧元），并将在未来两年内减少欧元区信贷供给约1.7%。

　　因此，IMF在报告中呼吁政策制定者们加强监管，并迅速实施一系列全面政策来取得持久稳定，从而避免发生新的经济倒退。

　　欧洲去杠杆化需避免经济倒退

　　“目前为止，当前政策行动已经避免了一场‘信贷紧缩（credit crunch）’，但我们仍然预计大量信贷紧缩会拖累经济增长。”维尔纳斯表示。

　　本期《全球金融稳定报告》分析表明，到2013年底，大型欧盟银行的合并资产负债表的缩减规模可能将高达2.6万亿美元（2万亿欧元），接近总资产的7%。据IMF估算，约四分之一的去杠杆化将通过减少贷款实现，其余则主要通过出售证券和非核心资产实现。但IMF称这一估算还存在很大的不确定性。

　　总体而言，IMF预计欧洲银行业的上述去杠杆化过程可能会在未来两年内让欧元区信贷供给减少约1.7%。

　　在此背景下，IMF敦促欧洲政策制定者们迅速实施已商定的改革方案，并警告称“避免发生新的经济倒退至关重要”。

　　新兴市场需警惕资本逆流

　　对于新兴市场面临的风险，最近的欧元区金融市场的稳定带来了新兴市场资本流入反弹。IMF认为资本流动的波动加剧，而流动方向具有高度不确定性。

　　报告称，2012年以来，资产组合以及其他流入到新兴市场的资本强劲反弹，很大程度上扭转了2011年下半年的大幅下降。

　　但IMF警告，新一轮资本逆流可能会扩大银行业去杠杆化的负面影响：“一旦资金突然流出新兴市场，对信贷和GDP增长的影响将不容忽视。”

　　报告分析显示，如果2009年~2011年间流入新兴市场的净资金额在一个季度内逆流出去的话，信贷增速将下降2%~4%，GDP增速将平均下降1.5%~2%。

　　维尔纳斯表示，IMF建议各国在应对资本流动时要采取平衡的宏观经济措施。

　　

　　没有真正的无风险资产

　　在此前发布的报告第三章中，IMF就指出，金融危机以及对某些国家主权债务可持续性的担忧提醒投资者，没有哪种资产可以被视为真正的无风险资产。

　　报告发现，高度的不确定性、监管改革以及各中央银行采取的危机对策将推高对安全资产的需求。然而在供给方面，债务被视为安全的发行国正在减少——IMF估计，到2016年安全资产的供给将减少约9万亿美元（占预计资产总额的16%）。

　　需求上升而供给减少的态势将导致全球剩余安全资产面临价格上涨的压力。因此，IMF建议监管规则设计应当灵活，并应根据国际商定的时间安排逐步分阶段实施，以避免调整至新的安全资产价格的过程充满变数或不均衡。