隆基股份逆市扩张：36%毛利或难持续

　　梁钟荣;朱志超

　　距离上会仅有7天之遥，但光伏新贵隆基股份（601012.SH）的股价已下跌了9%。但与此形成反差的是，股价的下跌或许不会阻止其产业扩张的步伐。

　　“单晶硅片产能我们暂时不会再扩张了，目前在我们2.5GW硅片总产能中，这部分占据了弱势的三分之一。”中国三大硅片厂之一的昱辉阳光（NYSE：SOL）一位负责人告诉记者，该公司会将更多精力放在类单晶硅片的生产上。

　　根据隆基股份的规划，该公司目前产能1.1GW左右，募集资金13.7亿元将用于投资硅片加工项目，募投项目建成后产能为1.5GW左右，计划2013年底产能达到2.5GW硅片。

　　而来自光伏研究机构IMS Research的报告显示，2011年底，全球光伏硅片产能增长了50%，将近一半产能的过剩，直接后果是导致硅片价格在过去12个月中下跌70%。

　　“多晶硅片价格的下跌带来的成本优势确实对隆基股份形成巨大压力。”弘亚世代投资咨询有限公司副总裁刘文平说。

　　高毛利或难维持

　　市场最新的单晶硅片价格显示，8英寸硅片价格为10.7-10.8元/片，6.5英寸硅片价格为6.7-7元/片，而在去年下半年，两者的价格分别为31元/片、17元/片。

　　“不过，据我们从市场了解到的情况，单晶硅片的价格现在正在回升。”隆基股份证券部人士对记者表示。

　　在行业处于低谷的2011年，隆基股份仍然实现了20.18 亿元的销售额，较上年增长了22.15%，全年毛利率为23.72%，且上半年的毛利水平达到了令人咋舌的36%。

　　然而，这一数据却遭到了外界的质疑。

　　刘文平表示，除非隆基股份只做来料加工，则可以减少硅料长单给其带来的成本压力，否则难以达到36%的高毛利率，“去年多晶硅片行业都在亏损，单晶硅片行业只能够勉强保持9-15%的毛利率”。

　　疑惑的是，隆基股份的招股说明书却给出不同的答案：单晶硅片是该公司最大的收入来源，2011年占总收入比重的70.05%，而公司第二大业务板块委托加工业务22.10%，后者占比不高。

　　值得注意的是，隆基股份国内的三个主要竞争对手——阳光能源、卡姆丹克和昱辉阳光，后两家公司全年毛利率分别是9.1%和9.7%。

　　IMS Research同时预测，硅片和多晶硅价格预计在2012年会继续下跌，到2012年底，硅片的平均价格将比去年第四季度下降25%。

　　业内人士也佐证了这一预测。刘文平表示，2011年多晶硅片基本亏本生产，纵使保利协鑫亦是如此，而这样的价格下跌也会给单晶硅片的利润带来承压，除非低迷的市场有大幅回调。

　　“能有10%的毛利即已不错。”刘文平说。

　　类单晶冲击

　　除了市场价格持续下跌外，来自其他产品的冲击也同样明显。

　　本报记者了解到，目前，单晶组件的市场相对较窄，其转化率高的优势多应用于如日本等有特殊要求的国家及太阳能屋顶工程。虽其市场前景尚难定断，但此时面临多晶硅片的价格冲击则十分明显。

　　2012年底，保利协鑫计划多晶硅产能达到6.5万吨，而硅片年产能亦提升至8GW；昱辉阳光亦正在改选其位于四川成都的瑞能多晶硅工厂，提高多晶硅自用比例，这也使得两个公司的硅片成本进一步降低。

　　保利协鑫一位高管透露，目前该公司和昱辉都在对多晶硅炉进行改造，生产更多的类单晶，“类单晶硅片的加工成本已降到0.13美元/瓦左右，较之单晶硅片的加工成本更具优势”。

　　资料显示，隆基股份2011年8英寸和6.5英寸的硅片价格平均含税加工费为8.99元和7.65元/片，平均价格为8.07元/片，折合到每瓦含税成本中，已接近2元/瓦。

　　不过，刘文平也表示，多晶与单晶会有一个市场的平衡。“保利协鑫不产单晶硅片，昱辉不扩产，也就给隆基股份留下市场空间，而相对于很早就在港股上市的阳光能源和卡姆丹克，隆基股份有足够的资本扩张”。

　　“市场对高效组件还是有比较多的需求，这也给单晶提供了机会，如英利的熊猫电池、SUNPOWER背接触电池、MWT电池都只能用单晶来做。”刘文平说。