解码“反弹利器”杠杆基金

　　

　　□本版撰文 信息时报记者 叶静

　　今年初市场出现反弹，分级基金（也俗称“杠杆基金”）一马当先，成为领涨先锋。据Wind数据统计，一季度涨幅最大的10只基金中有3只来自分级基金，其中申万进取涨幅18.4%，位列所有基金的亚军位置，也是A股基金的冠军，大幅跑赢上证综指2.88%的涨幅。而今年阶段涨幅最猛的银华鑫利，则从1月6日的0.44元，涨到2月3日的0.638元，时间不足一个月，涨幅高达45%；同期的信诚中证500B、申万进取、银华锐进等的阶段涨幅都超过了10%。

　　在历史数据中，但凡市场出现一波明显的上涨，分级基金都会成为市场的领跑者。那么，其秘密到底在哪里？

　　依靠“借款”来放大收益

　　同样是指数基金，为什么在反弹时分级基金就能跑赢同类基金呢？

　　其实，分级基金通常可按一定的比例分为两部分：一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分，称之为“A类份额”，也称优先份额；一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益分配的部分，称之为“B类份额”，也称进取份额。类似于其他结构化产品，B类份额一般“借用”A类份额的资金来放大收益，而具备一定的杠杆特性。也正是因为“借用”了资金，B类份额一般又会支付A类份额一定基准的“融资成本”。通过“借款”来放大收益，这是分级基金跑得比市场快的主要秘密。但是，在市场下跌时，它也会比市场跌得快，这就是收益与风险伴生。

　　跟踪对象不同收益各异

　　既然都是分级基金，那么其中的差别又是什么呢？

　　首先是母基金投资的差异，比如现在分级基金有主动管理型的，但更多的是指数型的，指数的不同表现，对应的分级基金的表现也大相径庭。目前市场上有对应沪深300指数、中证500指数、深证100指数的分级基金，也有对应中小板指数的分级基金，而投资挂钩成长风格中小市值企业指数的基金比较受欢迎。申万菱信的张少华表示，杠杆基金玩的就是心跳，这类企业的弹性大，盈利能力和成长性却强于已经进入成熟期的蓝筹股，再加上，盘子小基数小，业绩提升快，因此受投资人欢迎。

　　杠杆比例不同弹性不同

　　其次是A、B份额的分配比例，比例不同杠杆也不同。A、B两类份额配比是影响杠杆倍数的最重要因素，份额配比的比例越高，杠杆倍数也就越高。A类份额占比越高，说明享受基金上涨收益或承担下跌损失的B类份额就越少，其净值收益率变化幅度越大，杠杆倍数也就越高。

　　再次，A类份额约定的年基准收益率。A类份额约定年基准收益率可看作B类份额持有人的融资成本。A类份额约定年基准收益率越高，B类份额融资成本也越高，这将降低B类份额的净值收益率，从而导致B类份额杠杆倍数越低，反之亦然。

　　最后，A类份额是否参与超额收益分配以及参与的比例。A类份额参与超额收益分配比例越大，B类份额净值收益率就越低，B类份额杠杆倍数也越小。

　　以A类目前收益最高的申万菱信中小板指数分级基金为例，母基金申万中小板是一只跟踪中小板指数的指数型基金，A、B两类的配比为1:1。其A类属固定收益份额，约定年收益率为“1年定存+3.5%”，按当前利率计算，约定年收益率达7%；B类为高风险高收益产品，风险偏好投资者可通过杠杆满足其投资需求，该份额的杠杆倍数在上市之初就定为2倍，并随着市价的波动有所变化，最大杠杆数可达到5倍。

　　投基指南

　　分级基金适合什么投资者

　　不同的风险收益特征能满足不同风险偏好的投资者，投资者可根据自身的风险承受能力进行选择。一般来说，A类份额的约定年收益率一般与定存利率挂钩，如遇调息则收益在调息日随之调整，具有低风险的特征，适合希望通过运用避险机制享受稳定的收益，同时又希望获得一定超额收益，风险收益偏好较低的投资者，可成为投资者抵御通胀的重要投资工具和资产配置的良好选择。B类份额则定位于那些期望通过融资增加其投资资本额，呈现出高风险、高收益的特征，适合投资理念成熟、风险承受能力较高的投资者。