迈克尔·施尼克：寻找过度狂热和令人绝望的领域

　　张砚

　　迈克尔·施尼克 (Michael Shinnick)2003年发起成立的第一源多/空基金（1st source long/short）[2011年更名为瓦萨奇多/空基金(Wasatch long/short)]是最早成立的二十只多/空基金之一，该基金以5.14%的平均年收益率（截至2012年2月29日）排在晨星多/空基金类别5年榜的第七位。

　　

　　多空股票爱憎分明

　　多/空基金是对冲基金的一种，这类基金通常买入他们喜欢的股票，卖空他们讨厌的股票，希望两边都能获利。和市场中性基金不一样，他们对市场持单边看法，可能看多也可能看空。施尼克表示，大多数共同基金的基金经理都一味看多，如果你有这个思维定势，那么就很难管理多/空基金。

　　对于一个长期在美国中西部生活的人来说，施尼克无疑知道如何闯出一片天地。他最初学习政治学和哲学，从事过高科技行业，后来他选择医疗保健软件咨询作为创业的起点，却一步步迈向了金融领域。

　　1994年~2000年在全球管理咨询公司钻石技术合伙公司（Diamond Technology）工作期间，他开始对公司如何估值有了更深理解。一个朋友介绍他认识了拉尔夫·夏艾弗（Ralph Shive），在多次午餐和密切的谈话之后，他被邀加入第一源（1st source）投资咨询公司并发起成立基金。2008年当瓦萨奇咨询公司（Wasatch advisors）收购第一源时，他加入了瓦萨奇咨询。

　　瓦萨奇多/空基金4月18日的净资产为12.71亿美元。自成立时起，施尼克就任该基金的首席基金经理，2008年他开始担任瓦萨奇大市值价值组合（Wasatch Large Cap Value Portfolio）的联席基金经理。

　　瓦萨奇多/空基金的核心投资理念是，投资那些资本配置明智的公司，关注公司的内在价值，对大众心理保持怀疑并且寻找过度狂热和令人绝望的领域。

　　基金做多价值被低估的股票，卖空那些估值过高的股票，在任何时点可以持有股票的净多头头寸也可以是净空头头寸，力图提供经风险调整后的更高回报以及更低的波动率。

　　

　　长期略跑赢基准

　　瓦萨奇多/空基金自成立以来（截至2012年3月31日）平均年回报率6.30%，同期标准普尔500指数的年回报率为6.27%；5年以来平均年收益为5.06%，同期标准普尔500指数的年均收益为2.01%。

　　但在截至3月31日的过去一年，瓦萨奇多/空基金大幅跑输指数，仅取得1.06%的收益，标准普尔500指数却上涨8.54%。在今年初发布的评论当中，施尼克和另一位基金经理拉尔夫·夏艾弗这样展望：宏观忧虑仍然会让股票市场充满挑战并且起伏不平，可能主导2012年市场情绪的宏观因素包括欧债危机、全球财政压力和新兴市场的增长步伐。

　　瓦萨奇多/空基金成立8年以来，除2008年每年都取得了绝对的正收益。2008年基金遭受重创，亏损20.93%，2009年绝地反击收益达30.07%，2010年收益9.41%，2011年收益仅为1.77%。

　　该基金坚持的另一个理念是实践“庄稼轮种”，及时落袋为安并将收成重新投入到被低估的公司。

　　

　　市场心理举足轻重

　　施尼克的选股过程由三部分构成，第一是宏观，第二是基本面即公司的估值，第三是市场参与者的心理或称技术分析。施尼克并不对宏观经济进行原始分析，不对GDP进行估计，也不预测美联储会不会加息。更确切地说，它是一个情景分析，要考虑各种可能性，根据最有可能发生的情景来进行投资组合。

　　他专注的是那些资产负债表良好、有定期的经常性现金流入，并且有能力把资本花在刀刃上，比如用来偿还债务、支付股息、回购股票的公司。以戴文能源（Devon Energy）为例，在2009年秋天戴文能源决定卖出资本密集型的海外资产，将资本用来偿还债务和回购股票，足足花了1年时间这一决策才得到市场的真正理解和认同。

　　施尼克认为，市场参与者心理举足轻重，它会让市场效率低下。他对本杰明·格雷厄姆的“市场短期是投票机、长期是称重机”的观点深信不疑。而市场参与者的心理短期看股票的受欢迎程度，人们对它的感受如何，人们喜欢它、不喜欢它，还是对它的感觉很中性；长期而言，每日的价格和成交量忠实地记录着市场参与者对某一只股票的感觉，他们有多大意愿去持有它，还有支撑位、阻力位、资金流等，这就是技术分析。

　　施尼克卖空股票，会关注那些估值高于行业的公司，同时要在技术分析中得到价格将要崩溃的信号。

　　在发掘投资机会之余，他喜欢旅游，另一方面也是为了工作。他相信，任何经验都能帮助人们更好地理解这个世界。