贺力平：QFII扩容的政策信号值得关注

　　本报记者 商灏 北京报道

　　 当外贸顺差收缩、人民币升值预期减弱，原有QFII配额尚未用尽之时，却要将QFII规模扩大两倍以上，这一姿态不能不引人关注。但北京师范大学国际金融研究所所长贺力平教授4月12日接受《华夏时报》记者专访认为，QFII本次扩容只是一种姿态。

　　意在表明开放姿态

　　 《华夏时报》：在您看来，本次扩容姿态有无特别意图？

　　 贺力平：我觉得其意应在利用现在的时机，扩大开放的程度吧。

　　 原来有一种担心，认为额度提高以后，可能会有一些流动性或投机性较强的境外资金进入，形成对国内金融市场一定程度的冲击，这并非完全没有道理，所以决策者很谨慎。但现在，从去年9、10月份以后，情况有变化，那些打算进入国内金融市场的境外短期性或投资性资金大大减少了。因此原有的担心减弱。

　　只是推进既定规划

　　 《华夏时报》：资金的流动转向年初以来就十分引人注目，除了外汇积累减速，外商在华直接投资也在不断下降，QFII投资者可以填补这个空缺，并可以为经济下滑之势提供一定缓冲吗？

　　 贺力平：从长远来看，QFII额度的扩大，有利于国内外金融市场的连接，但短期内是否有助于比如中国国际收支尤其是金融账目下的资金流动等，起到一定的补充性的调整作用？我觉得可能会有，但从近期情况来看，应该不会很大。以前，可能有很多申请者被告知额度不够，现在，申请者会减少，因为欧美金融市场上有较强的资金需求，但不排除未来比如半年以后，会有很多申请者进入。也就是说，近半年内，中国国际收支的确出现了一些变化，但其中很多变化属于正常，不用很担心。现在出台QFII额度扩大的政策，实际上其政策意图并非借此来帮助调整中国自己的国际收支，而是一种既定的规划，即开放国内金融市场，提高人民币可兑换程度。是在这样一个大的方针之下，借助目前的时机，做了其中的一件事情。

　　A股投入不会太大

　　 《华夏时报》：是否给了外资抄底A股的绝好机会？但外资会招之即来、来之即买、买之大涨吗？

　　 贺力平：从以前披露的情况看，QFII的进入，有不同类型的境外投资机构和投资基金，其中有些实际属于国外的包括养老基金、保险基金等，这些基金对自己的证券资产产品的配置，是有政策的。比如，会把主要的资金放在债券资金上，尤其是政府债券资金上，而在股票上的配置会相对少一些。我相信，现在提高QFII额度以后，即使有境外资金进入，但他们最重要部分的投向，应该是中国国内的债券市场，而不是股票市场。虽然其投向中国国内股票市场的资金会有一些，但我猜想，幅度不会大于其在中国境内债券市场的投入。

　　投资经验值得借鉴

　　 《华夏时报》：QFII机制可以为国内养老金入市提供借鉴吗？

　　 贺力平：QFII，合格的境外机构投资者，他们多种多样，有面向市场发行的普通的共同基金，也有很多是养老基金、保险基金，以及一些金融机构所掌管的投资基金等。国外有些养老基金规模比较大了之后，的确不仅在当地金融市场进行多样化的组合投资，也在国际金融市场进行组合投资，其经验对于中国国内养老基金的投资安排肯定有参考作用。我相信我们国内的养老基金已经借鉴了很多国际经验，但我觉得养老基金与别的很多证券投资基金不太相同之处，是比较看重长期收益和相对稳定的金融市场。虽然其可以承担一定的证券市场价格行情小幅度波动的风险，但大范围内价格波动的承担力相对较低，从这个意义上看，中国养老基金的投资去向，还是有可完善之处。毕竟，A股市场还有不完善之处，价格行情仍有很多超常规的地方，比如2007年到2008年初持续近一年的大涨，就是一种明显的超常规行情。2011年之后的长期低迷，则是另一个极端的超常规行情。所以，这种具有特殊风险，甚至其风险比国际市场更大一些的市场特点应为投资者们所意识到，并产生警示作用。

　　或有更多开放举措

　　 《华夏时报》：本次扩容会否是一项重要的政策突破，一个明显的改革迹象，表明官方对于在未来几年开放资本账户和国内资本市场，已达成广泛政策共识？

　　 贺力平：首先，我认为这不是一个质的突破，而是一个量的调整。但其的确体现了决策层正按照既定的方针，有序推进中国金融市场的开放，也较有序推进资本项目的可兑换，或者称之为金融账户的开放和人民币的可兑换。外管局最新公布的一些报告文件表明，资本账户对外开放和人民币逐步走向可兑换，是中国货币政策在未来一段时间内都要坚持的一个基本方针。只要有合适的时机，中国国内的金融改革就会有更多推进。中国金融机构防风险能力正不断增强，宏观经济政策调整的灵活性和能力也在提高，有了这些因素的配合，中国资本账户的开放，就会不断推进。坦率地说，QFII额度的提高，只是其中很小一件事。当然，如果中国在资本项目开放方面走得很慢，那么很小的一件事情，也会被认为是很重大的变化。所以，中国在资本账户开放方面，其实还可以做更多的事情。这些事情随着国内外市场演变的情况以及国内配套的金融改革和机构建设的完善，还会不断推出。

　　政策信号不应忽视

　　 《华夏时报》：本次扩容的相关影响和政策走向是怎样的？

　　 贺力平：600亿规模相对国内金融市场而言，是比较小的，某种程度上甚至可以说不足挂齿。目前来看，本次扩容对国内金融市场行情的直接影响也比较小，国际资金并不会急忙进入中国市场。长远来看，增加额度有一定作用。一个非常重要的意义在于，是一个政策信号，表明中国资本项目保持开放的姿态，并欢迎合格的境外机构投资者，同时也会加强监管。今后可能还会出台一些推动金融市场开放的政策举措。