淮北矿业60亿元IPO 信达债转股成第二大股东

　　梁钟荣 朱志超

　　作为安徽省的第二大煤炭集团，淮北矿业股份有限公司（以下简称淮北矿业）IPO进入倒计时阶段，而12年前以“债转股”方式直接持有淮北股业股权的信达资产则直接升级为其二股东。

　　“煤炭上市公司债转股问题逐步得到解决，中长期有助于煤炭公司发展。”申银万国研究员詹凌燕表示，此前冀中能源下属的峰峰集团、盘江煤电均存在债转股问题，而这也一直是许多煤炭公司整体上市的障碍，“母公司股权逐步理顺有助于解决同业竞争，有利于上市公司持续发展”。

　　“债转股”是历史遗留问题，缘于上世纪末煤炭企业经营困难，所欠商业银行贷款无法偿还，最终由财政部所发起成立的四家资产管理公司承接了该部分债权，其中有一部分在后期转化为煤炭公司的股权。

　　淮北矿业IPO《招股说明书（申报稿）》显示，该公司计划募资约60.56亿元。此中，借助“债转股”，除却信达资产在公开发行前持有淮北矿业6.79%的股权外，华融资产亦是淮北矿业上市的主要赢家，其持有0.67%的股权。

　　债转股的示范效应

　　“淮北矿业‘债转股’的工作在十多年前就与全国同步进行了，而且完成得很快，所以现在很多煤企存在的这个问题并不是淮北矿业IPO的拦路虎。”与淮北矿业同属安徽的淮南矿业一位负责人表示，安徽的“债转股”方案实施得比较早，淮南矿业1999年10月就通过了类似方案，当时该公司的“债转股”涉及金额54.36亿元。

　　20世纪90年代末，由于价格低迷，彼时煤炭行业几乎陷入全行业亏损。1999年，国家相继成立了由财政部全资控股的四大资产管理公司，在全国范围内实施债转股，相关煤炭企业的不良贷款由此进入资产管理公司，以信达资产持有量最多。

　　信达公司网站显示，其共计持有全国76家煤炭企业的股权或债权，其中包括大同煤业集团、西山煤电集团、阳泉煤业集团、开滦集团等大型煤炭集团，涉及资产总额按原价值计算就达315亿元，其中仅山西就有200亿元。

　　煤炭业界一位知情人士透露，债转股方案在各省完成时间表不一样，与煤炭资源采矿权估值大幅度上升有关，亦与资产管理公司处理方式相关，“资产管理公司有的是希望当地国资委直接高价将债权拿回，有的是希望直接持有等待公司上市。”

　　信达资产和华融资产对于淮北矿业的处理属于后者。

　　2000年3月31日，国开行、信达资产、华融资产与淮北矿业集团签订了《债权转股权协议书》；同年6月8日，原国家经济贸易委员会原则同意上述“债转股”实施方案。

　　该“债转股”实施方案显示，方案涉及资金69.4亿，以“一元换一股”方式三方成立合资公司。此中，国开行债权出资13.3亿，信达资产52.8亿，华融资产4.2亿。

　　2001年12月，国开行与信达资产签署协议，将其持有的2.2亿股权转让给信达资产，使之二股东位置愈加稳固。

　　在此之后，通过债转股、增资、股权转让等形式，淮北矿业完成上市前夕的准备工作，并于2009年5月启动煤炭主业资产的重组改制上市工作。

　　除却淮北矿业外，冀中能源峰峰集团以及这次的盘江股份的债转股问题近期也已顺利解决，这也为山西煤企“债权股”方案提供诸多可行路径。

　　募资减少25亿

　　淮北矿业60.56亿元的募资额度，已较2011年的规划减少约25亿元。

　　2011年3月31日，环保部网站内容显示，淮北矿业拟募资77.98亿元，共投向6个项目；7月15日，国家环保部网站环评公示区，募集资金规模已变成了84.96亿元。

　　“淮北矿业的焦煤品质还是不错的，在上个世纪的时候曾大量出口日本。”煤炭专家黄腾告诉记者，目前煤价相对2011年已稍有下跌，过高的募资额度恐难为市场接受。

　　不仅是募资额度减少，淮北矿业的募资投向也已改变。《招股说明书（申报稿）》显示，此前计划的杨柳煤业股权收购项目、中利发电二期建设项目、小湖集车站改扩建项目已不在列，相反将归还项目建设贷款21.5亿元，占去全部募资的三分之一强。

　　负债率或许能说明一定问题。2011年淮北矿业资产负债率为 66.72%，高于同行上市公司平均值的48.21%，更高于盘江股份的36%、中国神华34%、中煤能源40%。

　　目前淮北矿业核定年生产能力3149万吨；有精煤洗选厂6座，年入洗能力2000万吨，年产冶炼精煤1200万吨，是华东最大的冶炼精煤生产基地。