AB股差价3倍 隐匿暴富机遇B股或迎又一轮投资机会

　　晚报记者 孟录燕 制图 刘京

　　郭树清主席“将研究解决B股问题”话音刚落，B股市场便接连几天表现突出，相关指数屡创年内新高，被边缘化十多年的B股市场或将迎来又一轮投资机会。

　　昨日上证B股指数收升0﹒31％，报249﹒67点。深证B股指数收升0﹒79％，报668﹒48点。

　　B股悄悄地上涨

　　证监会主席郭树清日前在广东调研时表示，将研究解决B股公司的发展问题。最近几个月，B股市场正在发生一些新动向：一些B股类上市公司大股东增持股票或上市公司回购股票（如长安汽车）、伊煤B发行H股被批准。

　　从今年市场走势看，B股已悄悄地强于A股。从2011年12月中旬的低点计算，这一轮市场的反弹中，上证综指最大涨幅只有15%，沪深300指数的最大反弹高度是18%，而B股的最大涨幅达到30%。

　　社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立指出，B股之所以上涨，原因有三，一是估值优势，B股价格平均比A股低一半以上。具体数据如下：沪市有54家B股上市公司，44家同时有A股，其中29家公司的B股价格不足其A股价格的二分之一，有9家公司的B股价格不足其A股价格的三分之一。按简单算术平均数计算，B股价格是A股的0.43倍。深市有B股53只，同时拥有A股和B股的上市公司42家，其中23家公司的B股价格低于或等于A股价格的二分之一，按简单算术平均数，深市的B股价格正好是A股的二分之一。

　　其次，人民币资本项目可兑换的步伐在加快，人民币单向升值的趋势已基本结束，境内居民或企业持有外币的意愿在迅速上升。从最近两三个季度的金融统计数据可看出这一新动向。

　　最后，新的证监会主席上任后，解决B股市场的预期在上升。

　　B股的尴尬地位

　　目前，沪深两市共有近百只B股股票。成立于上世纪90年代初的B股市场，出发点是增加企业引进外资的渠道。但随着大批中国企业境外上市，B股市场丧失了最基本的融资功能，B股渐处尴尬地位。

　　1996年后，B股市场IPO越来越少，2001年以后再无新股发行。只有上工B等极少数公司曾进行定向增发，B股市场的融资功能几近丧失。一些公司曾递交申请希望增发B股或A股，但均无明确回复。同时，在人民币资本项目下不可兑换的条件下，一个交易所的股票交易品种按两种币种交易，B股市场交易无法活跃。

　　因此，如今的B股市场几近沉寂，长时间成交稀少，几美分一股的股票比比皆是。即便是2001年初B股向境内居民开放，上海B股指数一度在数月内暴涨近300%，随后仍因融资功能缺失、市场人为分割等制度性原因，复归平静，交易活跃度、价格等远逊于A股。

　　以2006年6月的价格计算，同时含有A、B股的公司，其A、B股价格相差近一倍，这种明显违背市场规律的现象反映出B股市场被严重边缘化，并导致一系列不公平现象的发生：同在内地证券市场上市，由于制度原因，纯B股公司无法像A股公司一样融资，影响了公司的正常发展；同样原因，公司业绩下降导致中小股东利益受损。去年甚至有B股公司以无法融资为由，主动申请退市，以期在境外重新上市。

　　B股的出路

　　关于B股市场的未来出路，有代表性的意见主要有三种。

　　一是上市公司回购注销B股。从国外实践经验看，瑞士、韩国、新加坡等国曾有内资股、外资股分立挂牌的历史，其最初目的也大多出于为本国企业筹集外资提供便利，但最终为防止上市资源浪费和节约成本，纷纷与内资股交易市场合并。

　　中信金通分析师钱向劲认为，希望上市公司回购注销B股，以便一劳永逸地解决B股问题，理论上可行，但不太现实。 “一方面，目前沪深两市B股的市值体量较大，B股上市公司未必能拿得出这么多的闲置资金用于回购B股。另一方面，我国《公司法》规定公司只有在四种情况下才允许回购股份：一是减少公司注册资本；二是与持有本公司股份的其它公司合并；三是将股份奖励给本公司职工；四是股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份。 ”

　　二是推出国际板并与B股市场合并。即在上海证券交易所推出国际板的同时，连带解决B股问题。但钱向劲认为，推出国际板的本意是吸引境外优质企业前来上市和红筹股回归，为中国境内投资者提供投资机会，同时扩大中国资本市场的影响力。而B股上市公司都是境内企业，知名度不够、业绩参差不齐，如硬把B股放上去“挂羊头卖狗肉”，这个变味的国际板可能会失去吸引力。

　　另外，还有一个基本问题尚未明确，资金募集是采用人民币还是外币形式？如募集人民币，尽管可使外国企业不能轻易将人民币兑换成外币流出，但在目前A股市场尚未实现全流通、无数企业等着融资和再融资、创业板还有大堆公司排队的情况下，推出国际板无疑会分流资金，不利于新股发行，甚至可能导致A股重挫，这恐非管理层所乐见。如募集外币，虽可在一定程度解决央行被动购汇、丧失基础货币投放自主权的问题，但由于外汇储备大量集中在国家手中，境内居民及机构外汇存款非常有限，难保国际板股票发行成功。如果允许居民使用人民币购汇投资国际板股票，同样会分流A股市场资金，同时可能导致外汇储备大幅缩水。

　　三是B股市场与A股市场并轨。此建议渐成市场主流声音，主要基于以下考虑：首先，B股与A股合并的法律障碍和市场障碍不大。两者都在沪深市场上市交易，接受同样的监管；其次，B股市场上市公司数量少，目前已无非流通的外资法人股，操作起来简单容易，造成的社会“震动”小；其三，B股市场自2001年向国内个人投资者开放后，投资者已逐步实现本土化，与A股市场的个人投资者具有同质性，有A股股改的成功经验便于沟通操作；最后，如选择在A股市场处于深度调整阶段启动B股改革，可给市场一个新的动力，代价也最小。