上市公司存货再创新高 同比增27%

　　刘田

　　房地产行业、建筑建材、化工行业存货规模位居前三

　　[ 国家信息中心经济预测部副主任、首席经济师祝宝良则指出，去年四季度库存开始增加，今年一季度开始去库存化，一般去库存需要一段时间，二季度还是应该在去库存化的阶段 ]

　　上市公司存货越来越受到市场关注。因为存货的增加、减少是需求、供给变动的结果，一定程度上反映了经济周期，同时也会影响经济周期。

　　

　　上市公司库存再创新高

　　根据Wind数据，2011年A股上市公司总存货达42625.27亿元，相比2010年增长27%。从2011年各季度数据来看，上市公司存货逐季增加，2011年年底的总存货量已经创近三年最高。

　　存货的增加分主动和被动两种。通常以工业销售增速与库存增速变动方向是否一致判断库存变动的主动与被动。如果增速同上同下，则库存是主动调整；如果增速是反向变化，则库存是被动调整。

　　2011年A股上市公司净利润总和为19158亿元，相比2010年增长13.14%。上市公司存货的增幅高于净利润增幅。

　　“主要是因为宏观经济周期的原因，目前经济仍比较低迷。”民族证券策略分析师陈伟在接受第一财经日报《财商》采访时表示，企业还处于被动补库存的过程之中，虽然从去年10月开始很多企业去库存，但仍比较有限。

　　湘财证券分析师罗文波对记者表示，通常大家比较看重的是工业企业库存指标，上市公司只是一部分。“但从目前大的经济周期来看，企业生产旺盛，但终端需求疲软，导致企业库存增加，这是经济疲弱时期比较正常的一个现象。”

　　

　　房地产建筑建材存货最高

　　陈伟指出，通常来说，周期性行业面临的库存压力比较大，而非周期的消费类行业库存压力较小。

　　房地产行业长期以来都面临存货过高、存货周转率过低的问题，2011年也不例外。根据Wind数据，在23个申万一级行业中，房地产存货量最高，2011年为12693.2亿元，2010年为9225.28亿元，同比增加37.59%。2011年房地产存货的周转率在23个申万一级行业中最低，2011年仅为0.25，2010年为0.32。可见，房地产企业的库存压力不容小觑。

　　“目前房地产行业的库存不断提高，从房地产市场的角度来分析，主要是由房地产供需失衡造成的。”中投顾问房地产行业研究员韩长吉对本报表示，主要因为国家严厉打击高房价及哄抬楼市的行为进一步扩大，导致2011年房地产楼房交易总量及商品房交易数量呈同比下降的趋势。

　　罗文波表示，房地产未来去库存的速度取决于两个条件，第一是刚需释放力度有多大；第二是房地产政策未来是否有一定程度的松动。

　　在房地产板块上市公司中，存货排名前五位的分别为万科A（000002.SZ）、保利地产（600048.SH）、金地集团（600383.SH）、招商地产（000024.SZ）和首开股份（600376.SH）。其中万科A的总存货为2083.35亿元，2010年仅为1333.33亿元。韩长吉指出，虽然万科存货较高，但单从净利润及销售金额上来看，万科整体实力不容小视，其资金周转能力及盈利质量仍处于较高水平。

　　根据万科年报数据，2011年万科实现营业收入717.8 亿元，同比增长41.5%，实现净利润96.2亿元，同比增长32.2%。2011年，万科持有货币资金342.4亿元，万科的净负债率为23.8%。韩长吉表示，2011年万科高库存问题，以万科高规格、高品位的住房作为后盾，品牌建设作为先行兵，大量现金流作为支撑，其库存压力有望得以消除。

　　同时，与房地产息息相关的建筑建材在2011年的存货也高达6552.26亿元，排名第二位。

　　排名第三的化工行业，2011年存货为3150.64亿元，同比增长26.72%。在化工各子行业中，石油化工存货量最大，为2167.78亿元。

　　中投顾问化工行业研究员常轶智指出，石化化工存货数量增幅较大主要受两方面影响，一方面现在欧洲市场由于政局不明朗，且经济发展形势不乐观，对化工产品的需求较为疲弱，这使得国内化工企业的出口订单不多，由此加大了企业的库存压力；另一方面在国内市场，由于下游需求没有出现明显增长，市场实际成交较为清淡，企业出货情况不佳，这也会使得企业的库存上升。

　　

　　去库存化已经开始

　　一位基金经理指出，企业库存较高的情况下，经济就会处在比较低迷的水平上，经济数据更是处在下滑的状态下，只有企业去库存开始了，经济才会复苏，所以他特别关注企业去库存的状况，未来行情的高度也就在此。

　　从一季报数据来看，A股上市公司存货总量为37401.17亿元，相比2011年年底减少了27%。库存量排名前十位的公司分别是中国石化（600028.SH）、万科A、中国石油（601857.SH）、保利地产、中国建筑（601668.SH）、中国交建（601800.SH）、中国铁建（601186.SH）、金地集团、招商地产和首开股份，房地产企业就占了一半。从行业来看，房地产行业仍以11604.52亿元的存货量高居榜首。

　　“这是经济处于下降周期中，企业库存正常的变化过程。”罗文波指出，当经济开始下滑，需求减缓，企业生产还在增加，企业库存就会不断增加。企业逐渐意识到不再扩大生产，库存就开始慢慢减少。“我们认为企业主动去库存会在二季度四五月份结束，之后企业的利润也会慢慢上升，但是由于经济仍然比较疲弱，需求上升得比较慢，企业利润的上升也会比较缓慢。”

　　国家信息中心经济预测部副主任、首席经济师祝宝良则指出，去年四季度库存开始增加，今年一季度开始去库存化，一般去库存需要一段时间，二季度还是应该在去库存化的阶段。

　　二季度经济增长速度可能还会往下，之后再往上走，因为库存的压力还未消化完毕。