雀巢豪购惠氏不值得？118.5亿美元卖高了？

　　

　　就在上周末，市场传出达能提高对惠氏的报价，导致即将宣布雀巢收购惠氏奶粉业务生变。而周一又峰回路转，辉瑞方面宣布，将营养品业务以118.5亿美元现金出售给雀巢。惠氏奶粉业务在辉瑞手里仅仅三年就再易东主，原因为何？有业内人士表示，按照行业的普遍规律，惠氏这次，卖高了。

　　118.5亿美元，卖高了？

　　去年7月辉瑞宣布要剥离动物保健和营养品业务，引起包括蒙牛在内的多家食品巨头关注。最终在两轮报价之后，雀巢以90亿美元的报价领先达能和美赞臣联合团队。但在没有最终拍板前，一切都有变数。据法国当地媒体在上周末报道，达能最终决定向辉瑞提高收购金额至110亿美元。而消息人士透露，包括惠氏奶粉在内，辉瑞要转卖的惠氏营养品业务价值约80~100亿美元，不过实际的成交额要比之前盛传的90亿美元出价足足高出约三分之一。辉瑞将营养品业务以118.5亿美元现金出售给雀巢。雀巢则在官方声明中称，此举是为提升公司在全球婴儿营养业务领域地位的一项战略举措，婴儿营养品业务始终是雀巢业务核心，对辉瑞营养品业务是一个战略补充。值得一提的是，2009年1月，辉瑞制药通过现金和股票收购竞争者惠氏，交易总价约680亿美元，包含营养品和制药两大业务。

　　对于最终报价，中投顾问食品行业研究员简爱华表示，确实有点意外。同样在圣元国际董事长张亮看来，这个价格确实高了，“按婴儿营养行业历史常规，估值应该在销售收入的五倍左右，雀巢下血本了。”目前公开的数据显示，惠氏婴儿营养品部门年营收约21亿美元。“惠氏进入中国很早，最初很辉煌。不过，这十几年惠氏总是三心二意的，有些年份会疯一阵，大多没常性，也许这是他们的策略。”他表示个人不看好两家的结合，并认为，行业内下一个将出现资本运作的，将是美赞臣。

　　与之观点相对应的是，惠氏近年来越来越沉默，连高端品牌启赋上市，都是静悄悄的。惠氏在进入辉瑞之后被边缘化。不过，乳业专家王丁棉并不认同这种观点。“辉瑞接手惠氏这三年来，很低调但业绩很好，平均每年销售都有18%左右的涨幅。这两次惠氏的变化，经销商反应平静也很有信心。”王丁棉提供的数据显示，产品自进入中国市场之后至今，市场总销量已足足翻了9倍之多。惠氏2011年中国市场的年销售总额应该在47亿至48亿左右，在前10名大品牌奶粉中约排名第二位，2012年的市场奋斗目标是要突破55亿元。

　　雀巢吞惠氏，

　　行业被垄断？

　　公开数据显示，惠氏婴儿营养品部门年营业收入约21亿美元，年增长率约为8%，其中30%的销售在欧洲，10%在拉美，约六成来自亚洲。彭博社的数字称，2010年中国是惠氏奶粉29%营业收入的来源地。

　　中投顾问食品行业研究员简爱华认为，雀巢是惠氏较为理想的选择。主要的一个原因，是目前雀巢主要从事成人奶粉业务，惠氏主要做婴幼儿配方奶粉，如果收购成功，惠氏主打的婴幼儿奶粉领域将会有更好的发展空间。

　　“婴幼儿这块雀巢占比不大，是短板。”王丁棉也认为，雀巢拿下惠氏之后，其营养品方面的业务会更加全面，尤其是在新兴市场。惠氏婴幼儿奶粉全球销售额折合人民币约200亿元，其中内地就有40亿多元，加上香港地区近70亿元。王丁棉预计，收购成功后，雀巢将在华实行双品牌战略，保留惠氏原有定位，并导致婴幼儿乳品市场竞争激化。

　　中投顾问的数据显示，截至2010年7月，我国奶粉市场上，多美滋、美赞臣、雀巢、雅培、惠氏的占比分别为16.76%、12.06%、10.58%、7.29%和4.72%，雀巢得手后，占有率已经接近16%，直逼多美滋。而简爱华分析，收购若成功，受冲击最大的，正是多美滋的东家达能。目前达能通过对荷兰皇家纽密科公司的收购拿下多美滋、牛栏等品牌。而雀巢和达能竞相争夺惠氏奶粉的主要目的都是拓展快速增长的中国市场。而达能近期刚把旗下新西兰第一品牌可瑞康引入中国市场，未来洋奶粉的竞争将趋于集团化作战。

　　而惠氏借助雀巢渠道下沉，产品线将比较全面。“国内市场不会有大的改变，因为总量没有明显增加，但洋奶粉品牌的平衡会打破。”王丁棉认为，目前几大洋奶粉的销售额都在四十二三亿元到五十八九亿元之间，市场份额较为平衡，但若雀巢一个占了两个份额，控制了市场，打破平衡后就势必在竞争中占据上风。不过，对于垄断手段是否会使用，王丁棉则认为，雀巢已经被摆在一个垄断的位置，比如在价格上的一些小动作会更加明显，因此反而损失更大，所以比如涨价等这些手段，反而不会太过于明显。

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　　惠氏奶粉易便秘？

　　尽管数据显示，惠氏近年来上升良好。但在南方市场不容忽视的一点是，在妈妈网等家长云集的平台中，惠氏奶粉容易导致上火便秘的说法不绝于耳，使得不少消费者退避。

　　对于惠氏究竟是否特别容易导致宝宝便秘的说法，一位已离职的洋奶粉企业高层曾透露，因为惠氏用的是棕榈油，而该洋奶粉用的是单细胞藻油，因此会导致大便性状的明显区别。而对于这种说法，惠氏的媒体联络人则认为是商业竞争的传言。

　　广州市妇女儿童医疗中心副主任、消化内科主任医师龚四堂介绍，在奶粉中，多数使用的是棕榈油，由于棕榈油容易与肠道中的钙离子结合，导致钙燥，因此大便就会变硬。而这实际上是一种对奶粉的不耐受反应。

　　王丁棉认为，上火便秘有几个可能：一是转奶粉时出现的应激现象，即存在短暂的不适应；二是跟婴幼儿的体质和当地的气候有关，北方的小孩上火这一疾病的发生率会低一些，而南方会比北方高一些；三可能是喂养不当所致。便秘，很大的程度是消化与吸收不良问题所引发的，这当中主要是与婴幼儿的肠道健康状态有较大的关系。其次，这也许是与奶粉的干、湿法不同加工工艺所产的不同产品有点儿关联，也许与奶粉中的蛋白质含量或质量有关系，又或小孩缺乏水分？简单的说某个品牌容易便秘，因为没有同期的参照，并不太妥当。

　　南方日报记者吴旦颖

　　（责任编辑：彭金美）