地尔汉宇：销售数据失实 革新技术不新

　　

　　本报记者 郭觐

　　

　　地尔汉宇不能表明在‘铝代铜’方面拥有绝对领先技术的条件下，却借此来说明‘采购成本较竞争对手有明显优势’，难以令人信服。

　　众所周知，家用电器行业早已成为红海市场，市场竞争激烈，价格敏感度甚高，因此，这个行业的企业对采购成本的控制一向严格。但作为这些企业供应商的江门市地尔汉宇电器股份有限公司（下称“地尔汉宇”）不仅能在上游企业的严格成本控制下取得远高于同行的毛利率，而且营收和毛利率还一直处于增长状态，背后原因，令人关注。

　　外销数据涉嫌“包装”

　　招股书显示，报告期内，地尔汉宇的营收分别为14898.64万元、35577.47万元、42305.12万元；在营收大幅增长的同时，地尔汉宇的盈利能力也不断攀升，同期毛利率分别达到20.70%、30.59%、33.99%。

　　地尔汉宇强劲的业绩表现多受益于同期外销收入的大幅增长，换句话说，外销收入支撑了地尔汉宇的完美业绩。但是，记者在仔细研究相关预披露数据后发现，报告期内，地尔汉宇的外销收入有夸大之嫌。

　　报告期内（2009年-2011年），地尔汉宇的外销收入分别为9688.75万元、22574.50万元、29799.10万元，分别占同期主营业务收入的65.14%、63.54%和70.52%。

　　同期，地尔汉宇对前十大客户的总销售额分别为11096.72万元、29204.00万元、34276.09万元，其中，地尔汉宇同期对前十大客户的外销收入分别达到5580.97万元、14594.45万元、21027.26万元。通过上述数据比对，便不难发现地尔汉宇外销收入的猫腻。

　　通过上表中数据，可以看到，报告期内，差值B一直大于差值A，这就说明即使地尔汉宇对所有余下的客户（前十大客户之外）的销售收入都列为外销，将这些收入与地尔汉宇对前十大客户的外销收入相加之和也远小于招股书披露的数据。这就说明地尔汉宇的外销收入严重不实。

　　既然外销收入不实，那么依据外销收入计算的出口退税额也必然难以令人信服。报告期内，地尔汉宇的应收出口退税额分别为528.03万元、1249.39万元和2086.11万元，占同期扣除非经常性损益后的净利润的比例分别达到54.26%、22.16%、27.36%。考虑到出口退税额对净利润的巨大影响，包装外销数据难逃粉饰业绩之嫌。

　　技术革新被指“忽悠”

　　地尔汉宇在招股书中一直强调通过技术革新积极寻找替代材料，在这方面取得最主要的成就便是实现使用铝漆包线代替铜漆包线，从而使其在采购成本上较竞争对手有明显的优势并更加灵活。然而，实际情况却与招股书所述有较大出入。

　　首先，地尔汉宇并未在招股书中表明其何时掌握铝漆包线代替铜漆包线的技术，而据《电器》杂志报道，地尔汉宇的主要竞争对手威灵电机“铝代铜”漆包线电机试验在2006年底就已经完成，2007年威灵电机就开始采购威奇公司的铝漆包线，当时每月就有几吨的采购量。而地尔汉宇取得最早的发明专利为“排水泵永磁同步电机”，自2007年8月8日起算，权利权限为20年。即使以最早的专利计算，也很难说明地尔汉宇在“铝代铜”技术方面领先威灵电机，而地尔汉宇不能表明在“铝代铜”方面拥有绝对领先技术的条件下，却借此来说明“采购成本较竞争对手有明显优势”，难以令人信服。

　　实际上，由于铝比铜的电阻要高，加上“铝代铜”焊接后接头容易断，种种原因使得这一技术并没有大范围普及，这在地尔汉宇的采购数据中也有体现。

　　报告期内，地尔汉宇对铜漆包线的采购金额占营业成本比例分别为20.12%、23.69%、27.15%，同期对铝漆包线的采购金额占营业成本比例则分别为7.08%、6.27%、6.08%。相较于铜漆包线，地尔汉宇对铝漆包线的采购金额不仅占比低，而且占比呈持续下降趋势；另一方面，地尔汉宇铝线泵的销售收入占总收入的比例也由2009年的56.91%降至2011年的47.61%。