A股重归理性值得期待

　　

　　

　　对于A股市场而言，这或许是最值得玩味的“五一”假期。从完善新股发行制度，到重建主板退市机制，再到大幅降低股市交易费用，多项新政策密集出台。

　　制度变革直击困扰股市多年的高成本、低效率顽症。这也让数以亿计的A股投资者热切期待，政策“组合拳”能否为震荡不止的A股唤来“红五月”？

　　重塑A股定价功能

　　4月28日，中国证监会公布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》。一天之后，上海证券交易所、深圳证券交易所分别就完善主板退市制度公开征求意见。先行一步的创业板退市规则，则于5月1日起正式施行。

　　从上市到退市，管理层正试图通过把好“进出”关，重塑A股理性运行的形象。

　　回顾中国股市的20余年发展历程，久治不愈的“三高”发行，频繁发生的业绩“变脸”，绩差股的屡屡“不死”……扭曲的市场定价功能，不仅衍生了“炒新、炒小、炒差、炒短”等种种非理性交易行为，更大大降低了资本市场应有的资源配置效率。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新评价说，新股发行体制改革指导意见具备三大亮点：淡化监管机构对拟上市公司盈利能力的判断，全过程、多角度提升信息披露质量；引入存量发行，扩大网下配售供给量，取消网下配售股3个月的锁定期，扩大上市流通量；强化间接“股价监管”。

　　在视新规为“重大利好”的同时，董登新也坦言，新股发行体制改革并非灵丹妙药，要治愈中国资本市场投机猖獗的痼疾，仍需要配套改革、综合治理。

　　在新股发行体制改革剑指“源头”的同时，接踵而至的创业板和主板退市制度，将矛头对准了长期失灵的优胜劣汰机制。

　　值得注意的是，创业板和主板退市制度都不再允许亏损公司借用“非经常性损益”来玩弄“扭亏为盈”的把戏，这将对长期以来爆炒垃圾股的不良风气形成极大的抑制和打击。

　　降低交易成本“减负”前行

　　4月30日，沪深证券交易所和中国证券登记结算公司宣布，降低A股交易的相关收费标准，总体降幅为25％。

　　如果说完善发行和退市制度意在“增效”，降低交易费用则以“降本”为目标。

　　环顾全球，A股恐怕是投资成本最高的市场之一。2011年，上证综指出现近22％的跌幅。在承受巨额投资亏损的同时，中国股民仍通过佣金和印花税的方式，为市场“贡献”逾千亿元人民币。“从目前宏观经济以及基本面的情况来看，中国正在进入资本回报率下降的时代，而其成本却是上升的。”海通证券首席经济学家李迅雷说。

　　对于多年来“负重”而行的A股而言，此番“减负”前行能产生多大的利好效应？

　　按照证监会的预计，此次降低A股交易费用的年度总额约为30亿元。与沪深两市千余亿元的日均成交量相比，这个数字似乎微不足道。

　　相对于收费新政策本身，市场参与各方显然更看重其对市场情绪的提振及其背后传递的政策“信号”。交通银行首席经济学家连平表示，降低交易成本反映出管理层呵护股市的意图和导向，未来可以期望有一系列利好股市的政策出台。

　　期待A股“红五月”

　　“重磅”政策密集出台之后，“红五月”能否如期而至？

　　与此前相比，机构的判断显然趋于乐观。某证券类专业媒体对60家券商的统计显示，仅有三成机构对后市“看空”。而在博客和微博(http://weibo.com)上，众多资深股民也不约而同地表达了对后市的良好期待。

　　不过在一些专家看来，组合政策的连环出击有利资本市场优胜劣汰、发现合理估值，成本降低也确实能起到活跃市场、吸引投资的作用，但作为实体经济的虚拟载体，A股走势仍将由基本面主导。

　　据统计，截至4月26日，沪深两市八成上市公司完成一季报披露，整体净利润同比负增长9．48％。“一季度多项经济运行数据明显低于市场预期，显示宏观经济仍在‘探底’。在这一过程中，上市公司盈利状况不可避免地受到影响。未来，这也将是影响A股市场运行的决定性因素。”天相投资顾问有限公司首席分析师仇彦英说。“红五月”能否出现尚难定论，市场结构分化和风格转换却已初露端倪。今年前4个月，汇聚众多大盘蓝筹股的沪深300指数累计上涨近12％，战胜同期上证综指的8．96％，更大幅跑赢创业板指数的－6．03％。“除了政策‘暖风’之外，未来可以预见的经济结构转型的大趋势以及投资者结构的变化，都将促使蓝筹股成为今年乃至未来中长期获取超额收益的投资品种。”国泰基金投资总监黄焱说。

　　事实上，对于中国股市而言，“红五月”的来或不来无关紧要。与股指的涨跌相比，伴随中国经济转型经历“阵痛”的上市公司能否迎来盈利能力的稳步提升，经历制度变革不断自我完善之后的A股市场能否重塑理性环境，才是最值得关注的焦点。

　　（责任编辑：王惠绵）