政策春风吹涨券商股（板块分析）

　　

　　本报记者 宋璇

　　多项利好虽未支撑A股持续大涨，但新股的表现还是反映了市场的乐观氛围。昨日，西部证券和翠微股份两只新股上市首日大幅上涨。其中，截至收盘，西部证券上涨66.67%。

　　利好政策出台之后，券商股连续两个交易日上涨，昨日板块整体涨幅达2.54%。4月以来，券商股已经出现多个交易日大幅度的上涨。不少投资者认为，证券交易手续费下调将刺激券商增收，但分析人士则认为，该举措信号意义大于实际影响。

　　据中航证券测算，2011年券商业经纪业务净收入达502亿元，交易手续费的下调将增厚经纪业务净收入5.75%。

　　不过，东方证券研究所证券行业分析师王鸣飞表示，由于监管层出台此项措施的目的在于“减轻投资者负担”，因此，基本无法期望券商将下调的交易成本转移为自身利润，这意味着证券公司的毛佣金率将会下降，但对净手续费率将没有影响。此次费用调低对券商的正面影响可能在于交易成本下降后，股票交易可能有所活跃。不过由于实际交易成本下降有限，因此券商经纪业务此次获益程度相对微弱。

　　根据最新测算，目前经纪业务弹性较大的上市券商包括东北证券、国海证券和方正证券等，交易量每上升10%，其净利润就能反弹30%以上。

　　因此，在业内人士看来，对券商来说最大的利好不是来自交易手续费的下调，而是“政策红利”。据媒体报道，各家券商的总经理和董事长，以及部分负责创新业务的副总将于5月6日至5月7日齐聚北京，参加由证监会牵头、证券业协会组织的券商创新大会。

　　在2011年年报和今年一季报里，创新业务对券商业绩的贡献已经显现出来。

　　从上市券商财报来看，目前能贡献增量收入的创新业务集中在融资融券、直投以及股指期货套期保值业务。东方证券研究所提供的数据显示，融资融券利息收入占券商收入比重达2.3%。王鸣飞预计，2012年这一比重有望提高至5%，衍生品收入达到40亿元。

　　直投业务收益集中在中信证券。王鸣飞认为，由于该业务对券商各方面能力要求较高，未来收益仍将集中在少数几家券商。今年以来证券业创新已开始加速，伴随着各类新业务和市场的推出，券商收入中来自创新业务的贡献仍将持续提升。