基本面已走出底部 保险行业复苏值得期待

　　每经记者 王砚丹

　　 相比银行板块、券商板块，A股市场的保险板块一直“乏人问津”。加上去年12月上市的新华保险，目前A股市场只有4只保险股，谐音“保险四宝”。

　　 尽管数量不多，“保险四宝”对市场的影响力却不容忽视。和券商一样，保险公司业绩和股价与资本市场呈现高度正相关。那么在A股市场已经回暖的背景下，“保险四宝”是否也将春暖花开？

　　入选新蓝筹之理由：业绩拐点

　　 A股市场一直有炒新股的传统，即使是市值相对较大的保险股，只要价格合理，也容易受到资金的追捧。

　　 5月2日，新华保险股价再次创出历史新高，最高摸至36.50元。这一价格已较其发行价上涨56.99%。而今年以来，新华保险的涨幅也已达到25.44%。

　　 在新华保险的带领下，中国平安、中国太保（601601，收盘价22.56元）、中国人寿（601628，收盘价19.21元）的股价近期也稳步上扬。今年以来，三家公司股价的涨幅分别为25.09%、17.44%和8.90%。

　　 但是，如果从刚刚公布的年报和季报来看，“保险四宝”去年和今年一季度的经营可以说是平淡无奇，股价表现最好的新华保险一季度的净利润同比减少35.73%。受累于权益类资产减值，中国人寿的净利润在2011年和2012年一季度中出现了高达45.48%、29.43%的同比下滑。中国太保一季度表现更差，1~3月只实现了6.52亿元的净利润，较去年同期下降81.09%。

　　 某保险行业研究员对 《每日经济新闻》记者指出，“保险公司业绩不佳的原因在于：一是保费收入疲软，二是股市下跌时市值损失造成计提程度不同的减值准备。但是，保险公司的会计处理有其特殊性，需要包括什么时候计提减值准备、以及各类精算假设等。一般而言，保险公司各类精算假设一经确定不会进行过多修改，只会进行微调；总体来说，保险公司的利润表只能作为投资参考，新业务价值等指标更加关键。”

　　 国泰君安分析师彭玉龙明确表示，保险行业基本面已经走出底部。二季度后无论是盈利还是寿险保费收入增速均将出现拐点。“去年四季度以来净资产持续反弹，这是行业走出底部的信号，预计二季度后继续处于回升通道。盈利方面，随着证券投资累计浮亏的消化，二季度寿险业业绩降迎来拐点。在基本面走出底部的同时，寿险业的估值处于历史低点，行业复苏值得期待。”

　　展望：监管放松+政策红利

　　 中金公司分析员、北美精算师唐圣波对 《每日经济新闻》记者表示，近期相关领导层释放较为积极的鼓励性政策信号，显示出监管政策拐点或已提前到来。可以预期的是，上海金融改革创新的重点工作之一——递延型养老险试点，年内将有重大突破。

　　 申银万国分析师孙婷也指出，在目前减税和养老压力的大环境下，养老保险税收优惠试点可能将于2012年6月在上海和厦门推出，促进保险由“被动需求”向“主动需求”的转变。另外，她透露，中国版401K也在研究过程中，养老第二支柱亦有可能取得税收支持，“如实现，保险公司资产管理规模有望扩大。”

　　 同时，宏源证券从保险渗入人口的密度和深度两方面进行分析，指出与发达的市场相比，中国市场的保险深度和密度还处于较低水平。“在有利的经济发展、监管环境及人口结构转变趋势背景下，中国保险市场有进一步增长的潜力。”

　　 宏源证券在经过简单测算后指出，寿险保费十年复合增长率可达到13.3%，非寿险达到11.4%，综合符合增长率为12.7%。到2020年，寿险业保费规模可达到4906亿美元，非寿险保费达到2170亿美元，总保费可达到7077亿美元。

　　/重点个股/

　　新华保险（601336，收盘价34.96元）

　　一季报每股收益：0.25元目前流通A股：1.59亿股每股净资产：10.56元

　　 据悉，作为纯寿险公司，新华保险将受益于个税递延养老保险产品推出等行业利好政策，此外，湘财证券认为，由于一季度股市回升，新华保险AFS浮亏得以回补8.64元，AFS浮亏变动后的综合投资收益率为4.3%，回补对净资产的提升程度比例为2.62%，净资产整体比上年末增加5.2%。新华保险一季度实现已赚保费348.99亿元，同比增长15.6%。预计全年新业务价值增速超过15%。

　　中国平安（601318，收盘价43.08元）

　　一季报每股收益：0.77元目前流通A股：47.9亿股每股净资产：17.76元

　　 报告期内，中国平安资产减值损失计提幅度较小，仅计提9.45亿元；并购深发展后，银行业务的利润贡献由11.3亿元提升56%至17.6亿元，占集团利润的比例由19.5%提高至29.1%。安信证券认为，税延政策可能进展较快并将对保险股形成刺激，因而维持保险行业“领先大市”的投资评级，维持中国平安“增持”的投资评级及45元的目标价。

　　每经记者 唐强