5月资金渐宽松，债券机会更确定

　　何安

　　[ “接下来经济有两种可能，一种是经济和企业业绩回升，另一种是企稳。而3月份工业企业利润数据同比已经为正。在市场流动性相对稳定、不是特别偏紧的情况下，再加上预期房地产调控政策不再加码等利好刺激下，股市有望企稳走强” ]

　　4月，上证指数受益于“金改”、“新三板扩容”、手续费降低等多重利好刺激，走出了单边反弹行情。而债券方面，总体呈现V字形的走势，4月上中旬由于受到CPI超预期以及PMI继续走高的影响而震荡下行，下旬在宽松资金面的推动下开始小幅反弹，但反弹力度不大。

　　进入5月份，央行下调准备金率的预期升温，欧债危机暂时得到喘息。在扑朔迷离的经济前景面前，投资者该关注哪个市场的机会?黄金和大宗商品走势又将何去何从？

　　

　　降低存准率预期升温

　　“我认为下一个调低存准率的时间窗口逐步打开，资金面保持宽松的格局明显，这对于宏观经济和整个投资市场都有正面作用。”中信证券首席投资顾问付少琪告诉第一财经日报《财商》记者。

　　近期，央行连续数十周逆回购，保持市场资金的宽松，且2月下调存准率以来，一直没有进一步的政策放松动作，市场上对于降存准的预期逐渐升温。

　　富滇银行金融市场部分析师彭浩认为，尽管经济仍在下行的小趋势当中，但走势却并不悲观，加上通胀的不确定性，政策面上没有进一步放松的动力。因此货币政策更多地将采取公开市场净投放的方式，并且视流动性状况适时地下调存款准备金率。5月的资金面预期不容乐观，而这也使得再次下调存款准备金率的可能性增加。

　　国际方面，刚刚过去的2~4月是欧元区主要国家在2012年年内的第一个债务偿付集中期。进入5月份以后，希腊、西班牙和意大利的偿债压力将大幅减轻，三国到期债务总额仅约为300亿美元，其中意大利的到期债务数量较高峰时期更是大幅减少60%以上。

　　中玺控股张盈盈分析道：“欧元区国家偿债压力得暂缓，意味着3~4月份的流动性偏紧局面在进入5月份以后有望得到小幅改善。”

　　

　　股市机会现分歧，债券机会更确定

　　付少琪发现宏观经济在5月有触底反弹的迹象，主要是因为国家对于高铁等基础设施建设开始恢复、流动性逐步放宽影响，但可能是阶段性反弹。“在通胀没有得到有效治理前，宏观经济不存在大幅反弹的周期性拐点。”付少琪判断。

　　瑞银财富管理研究部主管兼首席中国策略师高挺判断，未来股市和债市都有机会。“接下来经济有两种可能，一种是经济和企业业绩回升，另一种是企稳。而3月份工业企业利润数据同比已经为正。在市场流动性相对稳定、不是特别偏紧的情况下，再加上预期房地产调控政策不再加码等利好刺激下，股市有望企稳走强。”

　　高挺指出，一般债券市场很不希望看到通胀，通胀对于债市是比较大的威胁。“CPI的趋势是继续往下走的，至少未来几个月CPI涨幅会在3%下方运行，这是对债券比较有利的。债券相对好的时候，通常是经济很弱的时候，经济弱的时候风险偏好较低。经济从下行到企稳，会有一段时间股票表现偏弱，这从风险偏好的角度讲对债券是有利的。此外货币政策放松对债券也是有利的。”

　　对于股市，付少琪则较为谨慎，他认为，经过今年以来的连续上升，估值修复达到一定程度，尽管趋势仍向好，但目前股市不具备产生大行情的宏观基础，股票市场进入3月份头部区域位置，5月份面临冲高回落的风险，建议逢高降低仓位，5月份可能收出上影线。

　　“5月份的股市仍面临政策利好和经济低迷，尽管宏观经济存在阶段性反弹，但大经济周期仍然向下。政策面利好面临是否能落到实处的考验与落到实处的利好是否能推动股指进一步上扬的难题，个人对于冲破2478点关口继续上行保持谨慎态度。”付少琪说。

　　对于债券市场，付少琪赞同高挺的观点，在市场资金利率水平逐步向下的格局下，面临流动性改善的利好，投资价值逐步体现，债券市场可能产生阶段性的行情，建议投资者可超配。

　　

　　商品与黄金或将企稳

　　近期商品市场出现分化，黄金白银却低位震荡等待方向的抉择。而根据张盈盈判断，黄金价格在5月份的表现有望强于4月。

　　张盈盈认为，5月份黄金市场仍将处于对美联储未来货币政策取向的猜测当中。虽然美联储内部对于是否采取进一步措施存在分歧，但今年具有投票权的委员几乎都是偏宽松的“鸽派”人士。美联储推出QE3的潜在可能以及其他主要央行仍将进一步放宽货币政策是金价的重要支撑因素。

　　技术图形显示，1600美元一线有非常明显的买盘支撑。即便未来数月价格可能继续维持宽幅震荡格局，但1600美元可能也已经接近震荡区间的下沿。因此，在1600美元附近可以考虑一些中长期多单的布局。金价在5月份有望再次突破1700美元关口，触及1740~1750美元一线。

　　付少琪则认为，黄金市场在5月份属于淡季，目前趋势较弱，机会不大。商品市场可能受欧债危机发酵影响，整体有向下回落的可能。

　　彭浩判断，尽管之前黄金出现了较大的回调，但投资者也并不需要过多恐慌，1620美元/盎司附近已经确认了较强的支撑，考虑到世界范围内政治经济的不确定因素依然很多，年内看如果金价继续调整，投资价值正在逐步显现。

　　然而彭浩认为，大宗商品的风险度在提高，以原油为代表的大宗商品价格4月维持了高位运行，但上涨显得较为乏力。目前支持高油价的因素在于可能的地区冲突和美国经济的逐步好转，但高油价带来的通胀是美国所不愿见的，而且地区冲突的短期影响将会消退，能源价格的波动可能会加剧，投资者应当适当回避。

　　中证期货总经理助理吴星建议投资者，期货市场后期将重点关注豆类和铜的投资机会。豆类明显进入多头行情，目前正在加速阶段，建议持有或加仓；铜面临着国内需求不佳、国际供应也不好的矛盾，该矛盾已经到了一个阶段性的爆发点，不排除价格有上冲的可能性，建议可以少量买入。

　　高挺对工业金属中长期的行情比较乐观，他认为，由于中国的经济数据比较弱，中国是主要的金属需求国，所以近期对金属打压比较厉害。“铜在8000多美元一直在盘整，如果判断经济还是在底部盘着，我们很难有信心认为中国需求一定会起来。经过一季度的低迷，二季度经济可能出现逐步加速，这么长时间的盘整，可能在二季度末结束。现在不一定能看到基础金属会有很快表现，二季度后会逐渐显现出来。”