境外投资亟需政治风险管理:海外投资项目风险分类

　　中国企业在对外投资和跨国经营中会面临各种政治风险。要使投资取得成功，就必须在投资决策和业务经营过程中全面考量所存在的各种风险，并采取有效措施规避。和“自我管理”“购买政治风险保险”是行之有效的管理政治风险的方法

　　在中国对外直接投资快速发展的同时，风险问题日益突出。跨国投资者处在不断变化的全球市场中，需要随时关注和管理业务拓展中面临的各种特定风险；要使投资取得成功，就必须在投资决策和业务经营过程中，全面考量存在的各种风险，并采取有效措施规避和控制风险。

　　具体而言，海外投资项目面临的风险分为七类：一是市场风险，如，利率风险、汇率风险、股票价格风险和商品价格风险等；二是信用风险，如，违约风险；三是流动性风险，如，不能按时支付各种费用、债务、采购款等；四是操作风险，如，内部腐败、员工失职、设备故障、技术不成熟、存在欺诈等；五是法律风险，如，违反中国或东道国的相关法律法规；六是环境风险，如，造成严重污染引发抗议或冲突；七是政治风险，如，战争、动乱、国有化、政府违约等；上述前六项为商业风险。商业风险发生几率较高，投资者往往会在考量商业风险后作出投资决策，而政治风险发生几率相对较小，容易为投资者忽视，但是风险一旦发生，投资者面临的损失更为严重。近期中东和北非局势的动荡让更多的人开始关注政治风险。利比亚爆发的武装冲突和内乱，属于典型的政治风险，它让中国部分投资者遭受了惨重损失。

　　政治风险是指由一国政治体制、政策、某些特定组织的存在、或某些行为引起的项目可行性和赢利性波动的风险；这些特定组织可能是合法的、在政府控制之下的，也可能是非法的、不受政府控制的。这些风险可能使项目变得不可行或盈利能力下降，甚至使投资者彻底失去已经建成的项目。

　　政治风险无法逃避，任何国家的任何项目都要面临政治风险，但是，这并不意味着政治风险无法规避。政治风险的表象纷繁复杂，不同国家、不同行业的政治风险程度差异很大，根据项目的具体情况寻求正确的风险规避方法，对于某些特定行业来说至关重要，油气、矿产、公用事业和基础设施行业尤其如此。

　　很多境外投资项目都具有项目金额大，投资周期长的特点，这就决定了对项目长期进行风险管理的重要性。资源的短缺与其价格的高涨，民族主义和投资保护主义的盛行，政府的频繁更迭，政策和法律的变幻莫测，贫富差距的扩大，当地分裂分子的袭扰，种族、宗教和观念冲突，环境污染的加重以及各种形式的内战等等让很多境外投资项目在东道国面临极大的政治风险。

　　经验表明，使用诸如分散投资、存货管理、套期保值等传统商业风险管理方法来管理政治风险的效果很差。加强对政治风险的理解，并将其纳入企业管理信息系统是摆在投资企业面前的首要问题。本文主要分析境外投资项目面临的各种政治风险，介绍时下盛行的政治风险管理方法和技术，并提供这些方法和技术适用范围。

　　政治风险的来源

　　对于一个海外投资项目，一旦投资者通过各种调查手段和可行性研究认定项目可行，就应着手评估各种方案伴随的政治风险，并找到可行的风险规避措施。

　　政治风险并不直接来源于一国的政治体制，很多西方国家的大型跨国公司在各种政治体制国家(包括社会主义国家、资本主义国家、民族主义国家、独裁国家等)都有良好运行的记录，政治风险经常来源于东道国政治和社会经济环境在项目协议签署后的改变。美国安然(Enron)公司上世纪90年代在印度马哈拉施特拉邦(Maharashtra)遇到的麻烦是明显例证。当时该邦新一届政府单方面取消了安然公司28亿美元的电站投资合同，重新谈判未果后终止了该项目。这个事例中，新政府采取了抵制外国投资的态度，这与前届政府欢迎外国投资的态度截然相反。

　　位于动荡国家或冲突地区的项目，一般面临较高的政治风险，最典型也最为人熟知的例子就是尼日尔三角洲地区和阿富汗、伊拉克、利比亚等国家。禁运和内战也常常导致项目因无法获得生产所需的机器设备或电力缺乏而中断。民族主义、极端主义以及恐怖主义的活动已经成为跨国运营面临的另一主要风险。全球经济自由化进程持续几十年之后，民族主义在新世纪死灰复燃。而且，这种政治风险也不是仅局限在发展中国家，发达国家，像英国、法国和意大利等也存在民族主义思维抬头的现象。随着资源价格和民族主义的持续高涨，一些政府改变了游戏规则，他们重新选择了短期机会主义路线，通过重新审查项目合同、税收优惠或特许权协议等损害投资者权益的方式来增加政府收入，这种隐蔽的做法也称“蚕食性征收风险”（creepingexpropriation)。

　　 政治风险分类与评估

　　东道国不同政治力量的消长会对项目的经营产生相当大的影响，有时候很小的政治变化就会严重影响投资环境；同时，投资者资质、投资地区、投资方式等公司层面的因素也与政治风险紧密相关。为了判断一项特定的政府行为是否会对项目产生威胁，就要分辨清楚该政治风险的类型。

　　首先，要区分公司特定政治风险和国家特定政治风险。公司特定政治风险指那些针对特定公司的政治风险，例如东道国政府宣布与某公司签署的合同无效，或者恐怖分子针对某公司的袭击，这类政治风险很容易识别。相反，国家特定政治风险并不是针对某一个公司，而是涉及整个国家，例如国家禁止汇兑或者东道国爆发内战。虽然投资者可以通过在合同或协议中设定仲裁条款、加强项目现场安全保障等措施来减少公司特定政治风险带来的损失，但是，投资者往往无力控制国家特定政治风险，只能在国家特定风险发生后，终止运营，退出该国市场。

　　其次，要区分政府风险和不稳定风险。政府风险源于与政府权力相关的行为，这种权力可以是合法的，如，通过一定法律程序提高税率的行为；也可以是非法，如，当地警察局的勒索行为。很多政府风险，特别是具有公司特定风险性质的政府风险，既包含合法成分，也具有非法性质。不稳定风险则来源于政治斗争，如，竞选时不同政治力量之间的冲突、由于对社会环境不满引发的骚乱等。

　　对政治风险的敏感度大小依公司不同而不同。例如，如果项目所生产的产品在国内销售，那么，东道国宏观经济状况对该项目影响巨大；反之，如果产品全部销往国外市场，那么，东道国的宏观经济对项目的影响要相对较小。要评估特定国家的政治风险，投资者需要观察很多指标，比如东道国中央政府和地方政府的变化趋势、征收或国有化的历史记录、其他公司在该国经营的历史、东道国所在地区的政治活动和趋势、东道国整体经济状况、以及政府当前活动可能对社会稳定性的影响等等。如东道国不合理的货币金融政策、恶化的经济状况可能导致大量债务的违约，并实施汇兑限制政策。

　　在评估政治稳定性时，应主要关注：政府权力行为的合法合理性，政府制定和执行法律的能力，政府机关的腐败情况，当前政治分裂情况。在评估经济政策时，应重点关注：政府参与经济活动的广度和深度，政府的外债负担，利益集团之间斗争的程度和这种斗争影响决策制定的程度。有效的政治风险管理要求从表面上的各种政治事件或指标中分辨出哪些风险会实际影响公司的运营，并迅速做出决策。

　　怎样管理政治风险

　　

　　严重的政治风险会导致整个项目的停止或被彻底放弃。政治风险管理要谨记两点，及时性和前瞻性。及时性就是要及时管理和降低可能对项目产生负面影响的政治风险；前瞻性则是指提前做好准备，为防止未来可能发生的政治风险制定方案并采取措施。善于对政治风险做出预测，不仅能够防范其发生带来的不良后果，还能带来意想不到的收益。要管理好政治风险，还须坚持在初期项目决策中就将政治风险作为是否投资的重要参考，一旦决定投资该项目，要在整个项目的周期内持续监测和管理政治风险。

　　假设一家公司确认要投资某个项目，并且项目的技术和财务均可行，该公司就可以采取“自我管理”和“购买政治风险保险”这两种方法来管理政治风险。

　　“自我管理”的目的是通过战略合作或细致计划防止损失发生；

　　“购买政治风险保险”并不是为了防止损失发生，而是确保在损失实际发生之后获得部分或全部的赔偿。这两种方法各有长短：自我管理方法在管理征收或国有化风险时比较有效，对汇兑限制、战争风险等则显得束手无策；购买保险则可以通过具有官方背景的政治风险保险人的参与降低项目风险，并在损失后获得一定赔偿，但是权益转让后可能会失去这个项目，并丢掉以后的“期权”收益，而且某些风险(如恐怖主义袭击、部分国家的征收风险)的高发会导致保险费率上升，使某些保险人接受这类风险的意愿降低，获得大额保险的难度增加。这两种方法并不相互排斥，综合运用两种方法可以达到很好的效果，例如采用一前一后策略，在项目开始时就加强自我管理，尽量规避可能发生的风险，然后根据其他自身无法控制的风险购买合适的政治风险保险。(王晨光李峥李瑞民)(海内与海外)

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